筑牢風險“防波堤” 資本市場聚焦增強“免疫力”

　　“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購重組、退市等基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，建立增強內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。在當前國際地緣沖突加劇引發(fā)全球金融市場動蕩的背景下，這一部署的戰(zhàn)略意義凸顯。

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，A股市場具備多重支撐因素，隨著包括中長期資金入市等在內(nèi)的投融資綜合改革的持續(xù)推進，資本市場的“穩(wěn)”字根基將更加牢固。

　　A股具備多重因素支撐

　　近一段時間以來，受到國際地緣沖突加劇的影響，全球金融市場動蕩不安。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)3月份以來分別累計下跌了5.65%、3.18%和4.33%，在亞洲市場，日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)同期分別累計下跌11.21%和11.05%。原油、黃金等商品價格波動幅度顯著加大。全球金融市場的動蕩，凸顯了風險資產(chǎn)在地緣沖突加劇下面臨的挑戰(zhàn)。

　　從市場表現(xiàn)來看，相較于亞洲其他經(jīng)濟體，A股市場表現(xiàn)出了一定韌性。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，A股日成交規(guī)模穩(wěn)定在2萬億元上方，兩融余額則穩(wěn)定在2.6萬億元左右。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，A股具備多重因素支撐。

　　開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧對記者表示，中國資產(chǎn)重估驅(qū)動力正從“估值修復(fù)”逐步邁向更具持續(xù)性的“盈利驅(qū)動”新階段，從宏觀基本面來看，中國經(jīng)濟在復(fù)雜的外部環(huán)境中展現(xiàn)出強大的抗壓能力和增長韌性，1至2月工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，AI需求支撐出口走強，財政前置發(fā)力下固投三大分項均筑底回升，物價水平繼續(xù)修復(fù)，經(jīng)濟基本面構(gòu)成了資產(chǎn)價值重估的堅實基礎(chǔ)。此外，地緣沖突加速全球新舊能源切換，化石能源供應(yīng)鏈的脆弱性驅(qū)使各國尋求“能源安全”和“去風險化”，我國不僅具有新能源的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先性，且能源多元化戰(zhàn)略和大規(guī)模戰(zhàn)略儲備有利于緩沖對經(jīng)濟的負面影響。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊則表示，近期A股主要股指的隱含波動率低于2025年4月全球貿(mào)易沖突升級期間以及其他海外主要股指。預(yù)計2026年全部A股盈利增速將提升至8%，利潤率方面，更多支持政策的推出以及“反內(nèi)卷”的推進有望進一步改善非金融板塊的利潤率。寬基ETF的資金凈流出自2月以來已告一段落，考慮到增量的宏觀政策、科技創(chuàng)新火花的迸發(fā)、資本市場及市值管理的持續(xù)改革，A股市場估值有望在中期得到修復(fù)。

　　監(jiān)管聚焦增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性

　　在全球金融市場動蕩背景下，增強我國資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性、防范化解外部沖擊變得尤為重要，對此，監(jiān)管部門高度關(guān)注。證監(jiān)會主席吳清此前表示，要著力筑牢資本市場風險“防波堤”“防浪堤”。全方位加強市場風險監(jiān)測，高度關(guān)注風險跨市場跨期現(xiàn)跨境傳導，鞏固和加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)，進一步健全中長期資金入市機制，動態(tài)完善應(yīng)對外部輸入性風險的政策工具箱，備好、用好工具箱，全力維護市場穩(wěn)健運行。

　　證監(jiān)會近日在傳達學習全國兩會精神時也強調(diào)，強化底線思維，密切跟蹤國際金融市場和內(nèi)外部環(huán)境變化，強化境內(nèi)外、期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)測監(jiān)管，不斷鞏固和加強中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，更大力度推動上市公司完善治理、提升價值，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，筑牢資本市場“防波堤”，關(guān)鍵在于從“被動應(yīng)對”轉(zhuǎn)向“主動構(gòu)建”風險隔離機制，需要實現(xiàn)“監(jiān)測-隔離-協(xié)同”三位一體。要運用監(jiān)管科技構(gòu)建全域風險雷達，實時追蹤跨境資金異動與跨市場傳染路徑；動態(tài)充實政策工具箱，強化逆周期調(diào)節(jié)與中長期資金“壓艙石”作用；深化跨境監(jiān)管協(xié)作，完善資本流動宏觀審慎管理。

　　他表示，在市場微觀層面，要嚴控金融機構(gòu)跨境敞口與衍生品杠桿，建立跨境風險傳染的壓力測試與早期預(yù)警系統(tǒng)，防止海外資產(chǎn)價格劇烈波動通過QDII、互聯(lián)互通等渠道回流沖擊。在預(yù)期管理層面，需要進一步提升政策透明度與溝通效率，以確定性政策對沖外部不確定性，避免恐慌情緒自我實現(xiàn)。

　　在增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性方面，推動中長期資金入市是關(guān)鍵一環(huán)。今年政府工作報告提出“進一步健全中長期資金入市機制”。吳清表示，要健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，豐富跨周期逆周期調(diào)節(jié)的手段和機制，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　華西證券指出，從政策脈絡(luò)來看，從2024年9月中共中央政治局會議明確提出“大力引導中長期資金入市”，到2025年《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》落地，再到今年政府工作報告明確提出“進一步健全中長期資金入市機制”，政策重點不僅是“推動入市”，而是要讓長錢“愿意來、留得住、長得大”，突出資本市場的長期生態(tài)建設(shè)和秩序維護，表明中長期資金不僅是階段性托底市場的資金，更是資本市場穩(wěn)市機制建設(shè)的重要組成部分。

　　田利輝則指出，內(nèi)在穩(wěn)定性是市場自身的“免疫系統(tǒng)”，比任何外部托舉都更重要。內(nèi)在穩(wěn)定性的本質(zhì)，是讓市場既具備承受沖擊的韌性，又擁有自我修復(fù)的彈性。增強內(nèi)在穩(wěn)定性，在資金端，要讓中長期資金真正成為壓艙石，改變市場過度依賴短期資金的脆弱結(jié)構(gòu)；在資產(chǎn)端，要提升上市公司質(zhì)量，嚴把入口、暢通出口，讓分紅回購成為常態(tài)，使投資者有穩(wěn)定的回報預(yù)期；在制度端，要完善逆周期調(diào)節(jié)機制，在交易機制、杠桿約束、風險對沖工具等方面形成一套能夠自我修復(fù)的規(guī)則體系。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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