高質(zhì)量增長成主線 中國資產(chǎn)價格重估邁向縱深

　　2025年以來，中國資產(chǎn)價格重估敘事主導(dǎo)了資本市場的走勢，而在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和新動能的快速成長，這一趨勢有望進一步深化，從“估值修復(fù)”邁向“盈利驅(qū)動”新階段。

　　12月1日，A股迎來開門紅。截至當日收盤，上證綜指上漲0.65%，收報3914.01點，年內(nèi)累計上漲16.77%；深證成指上漲1.25%，年內(nèi)累計上漲26.23%；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.31%，年內(nèi)累計上漲44.40%。A股各大指數(shù)今年以來表現(xiàn)強勢，估值水平有了不同幅度的提升，進一步印證了中國資產(chǎn)價格重估這一敘事主線。

　　展望下一階段，關(guān)于中國資產(chǎn)價格重估的進程有望延續(xù)。從基本面來看，近段時間以來，不少外資機構(gòu)紛紛上調(diào)中國2026年的經(jīng)濟增長速度，對于中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心。12月1日，渣打銀行在最新研報中上調(diào)了中國2026年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期，理由是中國出口表現(xiàn)強勁且生產(chǎn)率持續(xù)提升。該機構(gòu)表示，中國出口競爭力有望保持，同時全要素生產(chǎn)率的改善也將進一步支持經(jīng)濟增長。稍早之前，摩根士丹利表示，在適度的寬松政策、漸進的再平衡以及有節(jié)制的“反內(nèi)卷”措施下，2026年中國經(jīng)濟將溫和增長。高盛中國也在近期上調(diào)中國出口增速和GDP增速預(yù)測。

　　外資機構(gòu)對于中國經(jīng)濟的信心，同中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展以及日益壯大的經(jīng)濟新動能密切相關(guān)。11月27日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1至10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.9%，自今年8月份以來累計增速連續(xù)三個月保持增長。其中，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長8.0%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)平均水平6.1個百分點。申銀萬國期貨表示，結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)與電力供應(yīng)業(yè)成為盈利增長主力，尤其是裝備制造、高技術(shù)制造業(yè)利潤高增并拉動整體增長，凸顯產(chǎn)業(yè)升級與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的核心支撐作用。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉日前指出，我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，引領(lǐng)支撐作用日益增強。數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，綠色低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，人工智能賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，數(shù)字制造、智能制造等行業(yè)成長壯大，為經(jīng)濟發(fā)展注入新動能。1至10月份，規(guī)模以上數(shù)字產(chǎn)業(yè)制造業(yè)增加值同比增長9.5%，智能設(shè)備制造、電子元器件及設(shè)備制造行業(yè)增加值分別增長11.1%和12.3%。新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等發(fā)展?jié)摿薮?，量子科技、生物制造、具身智能等前景廣闊，未來有望成為新興支柱產(chǎn)業(yè)，有力支撐新動能發(fā)展壯大。

　　在基本面的有力支撐下，對于包括A股市場在內(nèi)的中國資產(chǎn)價格的重估進程，機構(gòu)也普遍持相對樂觀態(tài)度。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，中國資產(chǎn)重估正從“估值修復(fù)”邁向“盈利驅(qū)動”新階段。2025年企業(yè)盈利筑底回暖，市場邏輯轉(zhuǎn)向基本面驗證。2026年，內(nèi)外資增配共振、PPI回暖驅(qū)動周期復(fù)蘇、AI賦能新質(zhì)生產(chǎn)力三大動能，將推動中國資產(chǎn)重估趨勢深化。尤其AI與實體經(jīng)濟融合，正重塑產(chǎn)業(yè)價值鏈，為資產(chǎn)重估提供可持續(xù)內(nèi)核。此輪重估更具質(zhì)量與韌性，高股息資產(chǎn)與AI龍頭將成為核心配置方向。

　　他還認為，當前AI正從“概念驗證”邁向“價值創(chuàng)造”臨界點。未來，AI將重構(gòu)千行百業(yè)，譬如智能制造降本增效、智慧醫(yī)療精準診斷、自動駕駛重塑交通……其商業(yè)化潛力遠超互聯(lián)網(wǎng)。長期看，中國AI的產(chǎn)業(yè)滲透率與全球競爭力的不斷提升，將開啟萬億級價值空間。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，中國資產(chǎn)重估剛剛開始，還未進入下半場，2026年資產(chǎn)價格重估的趨勢將進一步確立。

　　他表示，從新興產(chǎn)業(yè)特別是“十五五”規(guī)劃重點支持的科技創(chuàng)新方向看，如算力算法、芯片、半導(dǎo)體、人形機器人、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，中國發(fā)展迅速。投資需具備前瞻性，應(yīng)當積極關(guān)注中國未來產(chǎn)業(yè)及具有持續(xù)成長潛力的行業(yè)和公司，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為科技創(chuàng)新提供了重大機遇，是投資的重要方向。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，預(yù)計由于名義GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企業(yè)營收增速，且支持政策的推出以及“反內(nèi)卷”的推進帶動利潤率復(fù)蘇，2026年全部A股盈利增速有望進一步升至8%。他表示，目前A股市場的股權(quán)風險溢價仍高于歷史均值，而其他新興市場股市則顯著低于長期均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風險利率下行、長線資金持續(xù)凈流入股市以及市值管理改革的持續(xù)推進將助力A股市場的估值進一步上行。

　　國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園團隊表示，“十五五”時期，中國經(jīng)濟新動能和新勢力將加速崛起，先進制造、科技是主要方向，這將帶動中國經(jīng)濟發(fā)展的成色與底色被全球廣泛認知，以先進制造、科技創(chuàng)新為代表的中國經(jīng)濟新動能的全面崛起，將有助于推動中國動能轉(zhuǎn)換并驅(qū)動海外資金重估中國的增長模式。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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