資金面平穩(wěn)跨年 低波動(dòng)或成2026年主基調(diào)

　　跨年時(shí)點(diǎn)已過，資金面階段性擾動(dòng)逐步消退。

　　盡管此前受跨月、跨年因素影響，國債收益率一度出現(xiàn)小幅上行，但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從資金利率中樞和貨幣政策取向來看，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境仍保持偏寬松格局。展望2026年，在穩(wěn)增長需求仍存、貨幣政策維持“適度寬松”基調(diào)的背景下，資金面低波動(dòng)運(yùn)行的態(tài)勢有望延續(xù)。

　　資金面平穩(wěn)跨年

　　從市場表現(xiàn)看，跨年前后資金面擾動(dòng)主要體現(xiàn)在國債收益率的階段性波動(dòng)上，但整體幅度相對有限。數(shù)據(jù)顯示，跨年階段，1年期國債收益率一度上行至1.34%，10年期國債收益率升至1.85%，30年期國債收益率升至2.27%。

　　國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，此輪國債收益率上行更多反映時(shí)點(diǎn)性因素?cái)_動(dòng)，而并非基本面或貨幣政策取向發(fā)生變化。

　　華福證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，DR001月均值下臺階，并一度突破1.3%的利率下限，顯示中國人民銀行通過實(shí)質(zhì)性寬松方式降低銀行負(fù)債成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持。這一特征意味著，即便1月資金面再現(xiàn)階段性波動(dòng)，資金利率中樞重新回到1.35%到1.4%的概率仍然不高，總體寬松狀態(tài)有望維持。

　　資金低波動(dòng)或成2026年主基調(diào)

　　盡管跨年后資金面整體保持平穩(wěn)，但進(jìn)入2026年，資金面運(yùn)行將面臨新的考驗(yàn)。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，1月資金面將同時(shí)受到信貸投放、政府債繳款、稅收上繳及春節(jié)取現(xiàn)等多重因素影響，時(shí)點(diǎn)性摩擦或有所加劇。不過，在穩(wěn)增長目標(biāo)和“適度寬松”貨幣政策的基調(diào)下，央行操作空間仍在，資金面整體支撐基礎(chǔ)并未削弱。

　　1月資金面的狀態(tài)往往最能體現(xiàn)央行的政策態(tài)度。財(cái)通證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，從此前央行在2025年12月持續(xù)呵護(hù)資金面、債市利率在高位震蕩運(yùn)行，以及貨幣政策配合積極財(cái)政的總體取向來看，央行操作有望更加積極，不排除加大國債買入力度、通過降準(zhǔn)予以配合，甚至存在降息的可能性。在此背景下，資金利率波動(dòng)幅度及資金分層現(xiàn)象，或小于季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)所示。

　　放眼全年，華西證券研報(bào)認(rèn)為，2026年穩(wěn)增長需求仍然存在，貨幣政策“適度寬松”的主基調(diào)未發(fā)生改變，資金面維持低波動(dòng)運(yùn)行大概率將成為常態(tài)。

　　從政策邏輯看，“寬貨幣”仍將為“擴(kuò)內(nèi)需”提供支撐。一位資深宏觀研究員對上海證券報(bào)記者表示，從內(nèi)需修復(fù)情況看，居民部門資產(chǎn)負(fù)債表仍在調(diào)整過程中，融資需求和消費(fèi)意愿有待回暖，房地產(chǎn)市場量價(jià)企穩(wěn)仍需時(shí)間。在此背景下，擴(kuò)大內(nèi)需被視為穩(wěn)增長的重要著力點(diǎn)。與此同時(shí)，隨著2026年美聯(lián)儲延續(xù)降息節(jié)奏，中美利差收窄，人民幣或面臨一定升值壓力，央行亦需通過維持國內(nèi)流動(dòng)性合理充裕，以兼顧內(nèi)外平衡。

　　具體到操作層面，華西證券預(yù)計(jì)，2026年貨幣政策風(fēng)格或延續(xù)“審慎偏寬”，整體呈現(xiàn)“量寬價(jià)穩(wěn)”特征。在常規(guī)操作方面，央行或繼續(xù)通過7天期、14天期逆回購平滑短期流動(dòng)性，并結(jié)合買斷式逆回購、MLF以及國債買賣等工具，向市場投放中長期資金。降準(zhǔn)、降息仍是重要的政策儲備工具，但在缺乏明顯外部沖擊的情況下，央行對這類“強(qiáng)發(fā)力”工具的使用或?qū)⒈３窒鄬酥啤＃ㄓ浾?張欣然）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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