鐵礦石價(jià)格反彈或已到位

　　進(jìn)入3月份以來(lái)，鐵礦石期貨出現(xiàn)了一波較為明顯的反彈行情，主力合約I2505合約盤中最高價(jià)達(dá)到827元/噸。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)確實(shí)有利多因素，但鐵礦石期貨價(jià)格繼續(xù)反彈的空間可能有限。

　　中東地緣沖突不會(huì)改變鐵礦石供需格局

　　3月份以來(lái)，中東地緣沖突成為國(guó)際焦點(diǎn)新聞，也是導(dǎo)致大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的關(guān)鍵因素。鐵礦石作為大宗商品中的一員，自然也會(huì)受到影響。

　　就短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)情緒或資金進(jìn)出因素往往比基本面影響更大。所以，短期走勢(shì)的不確定性較大。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，商品價(jià)格還是要回歸由供需邏輯主導(dǎo)。如果中東地緣沖突并未長(zhǎng)期化，則鐵礦石還是由供需格局主導(dǎo)，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石供需格局是偏弱的。如果沖突長(zhǎng)期化，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的負(fù)面影響也將逐步顯現(xiàn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)弱，對(duì)大宗商品價(jià)格而言顯然是利空的。利多影響主要體現(xiàn)在成本抬升方面，能源價(jià)格的上漲可能導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)的上漲，這會(huì)導(dǎo)致依靠海運(yùn)的鐵礦石進(jìn)口成本上升，對(duì)鐵礦石價(jià)格形成利多。

　　總之，短期來(lái)看，中東地緣沖突對(duì)鐵礦石價(jià)格構(gòu)成利多，但這種利多主要是情緒層面的，對(duì)實(shí)際供需格局影響有限。

　　需求進(jìn)入旺季時(shí)段

　　從季節(jié)性特點(diǎn)來(lái)看，后期鐵礦石需求將進(jìn)入旺季時(shí)段。2022年以來(lái)，在每年的3月、4月份，全國(guó)鐵水產(chǎn)量無(wú)一例外地都處于上升趨勢(shì)，筆者預(yù)計(jì)今年也將延續(xù)這一規(guī)律。也就是說(shuō)，在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，全國(guó)鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)回升，下周日均鐵水產(chǎn)量有望突破230萬(wàn)噸。鐵水產(chǎn)量的回升意味著鐵礦石需求的增長(zhǎng)，對(duì)于鐵礦石價(jià)格構(gòu)成利多。

　　不過(guò)，如果把視角拉長(zhǎng)，筆者對(duì)于鐵礦石需求的判斷則會(huì)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。原因在于，鋼鐵終端需求萎縮的格局仍未改觀，而終端需求的萎縮最終會(huì)傳導(dǎo)至鋼鐵供應(yīng)上。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2026年1月—2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資為9612億元，同比下降11.1%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為535372萬(wàn)平方米，同比下降11.7%；房屋新開工面積為9293萬(wàn)平方米，同比下降13.5%。房地產(chǎn)是鋼鐵最重要的下游行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢(shì)仍在持續(xù)，這意味著鋼鐵終端需求仍在萎縮。

　　進(jìn)口同比明顯增加

　　從海關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年鐵礦石進(jìn)口量同比明顯上升。數(shù)據(jù)顯示，2026年1月—2月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦21002萬(wàn)噸，同比上升10%。而從周度發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份國(guó)際鐵礦石發(fā)運(yùn)量保持同比增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　一般而言，受氣候因素影響，颶風(fēng)影響發(fā)運(yùn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)往往在第1季度，而第2季度之后發(fā)運(yùn)量會(huì)環(huán)比上升。所以，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)鐵礦石進(jìn)口量將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？傊?，供應(yīng)量的增加是鐵礦石價(jià)格的潛在利空因素。

　　礦價(jià)估值水平仍然偏高

　　從估值的角度來(lái)看，鐵礦石價(jià)格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中估值最高的品種。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前鐵礦石期貨價(jià)格在810元/噸附近，處于2015年以來(lái)的75%分位，即2015年以來(lái)鐵礦石期貨價(jià)格比當(dāng)前價(jià)格要低的概率在75%左右。

　　而同產(chǎn)業(yè)鏈的品種里，螺紋鋼期貨價(jià)格在3150元/噸左右，處于23%分位；焦炭期貨價(jià)格在1700元/噸左右，處于27%分位。對(duì)比之下可以直觀看出，鐵礦石價(jià)格估值水平在黑色系品種里面最高，顯著高于其他品種。從利潤(rùn)率的角度而言，鐵礦石價(jià)格估值偏高。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區(qū)間，110美元/噸的鐵礦石價(jià)格意味著非主流礦山的毛利率在30%左右，主流礦山的毛利率超過(guò)150%。相較之下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)處于盈虧邊緣。也就是說(shuō)，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡，鐵礦石價(jià)格處于高估值區(qū)域。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，雖然利多因素仍在，但鐵礦石期貨價(jià)格繼續(xù)反彈的空間可能有限。（夏學(xué)釗）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)

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