國際銅價進入新一輪震蕩調(diào)整期

　　近期主要受中東地緣政治緊張局勢、美元走強以及能源價格上漲引發(fā)的通脹擔憂等因素影響，國際銅價普遍下跌。3月20日，英國倫敦金屬交易所 （LME）3個月期銅收盤價回落到11930美元/噸，較1月最高價位下滑約2500美元，降幅約18%。英國倫敦金屬交易所銅價在去年年底突破12000美元/噸后，于2026年1月短暫觸及超過14500美元/噸的峰值，創(chuàng)下2003年以來的最高水平。

　　市場分析人士認為，當前國際銅現(xiàn)貨市場的實際情況推動了銅價短期回落。一是近期中東緊張局勢升級，高能源價格加劇了市場對“供給型通脹”的擔憂，進而抑制了制造業(yè)對銅的需求。二是截至3月中下旬，全球銅庫存總量超過140萬噸，處于歷史同期絕對高位，特別是美國倉庫的銅庫存持續(xù)上升。三是高通脹預期下，美聯(lián)儲3月會議宣布維持利率不變，且保留加息可能，市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預期明顯降溫，美元指數(shù)走強，使得以美元計價的銅對其他貨幣買家來說更加昂貴。

　　盡管如此，國際銅市的多空博弈仍在加劇。空頭依托銅庫存上升、制造業(yè)放緩等短期基本面預期施壓，而多頭仍看好眾多國家電網(wǎng)升級需求、大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設等中長期結(jié)構(gòu)性旺盛需求，認為當前需求前景與國際銅市存在長期結(jié)構(gòu)性供應不足的錯位。國際能源署（IEA）研究預計，到2035年國際銅市場可能面臨30%的供應缺口。

　　在供應端，國際市場銅供應結(jié)構(gòu)性趨緊。一是銅礦發(fā)現(xiàn)率低，過去35年發(fā)現(xiàn)的所有銅礦床中，只有5%是在過去10年中發(fā)現(xiàn)的；二是新開發(fā)的銅礦石品位下滑，自1991年以來，全球銅礦平均品位已下降40%，意味著開采同樣數(shù)量的銅需要更多的礦石；三是擴建現(xiàn)有銅礦項目成本大幅上升，已接近新項目開發(fā)的水平；四是新銅礦項目從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)的周期長達17年，且許多大型項目在開發(fā)過程中都遭遇了嚴重延誤和成本超支。

　　截至3月21日，作為銅精礦市場供需狀況核心指標的現(xiàn)貨加工費（TC/RC）仍處于深度負值區(qū)間，達到-60美元/噸以上，且持續(xù)下跌趨勢難止。這是國際銅產(chǎn)業(yè)鏈上游供應緊張格局最直接、最真實的反映，也意味著冶煉廠不僅無法收取加工費，反而需要向礦商支付費用來獲取銅精礦原料，這種極端情況表明當前主導國際銅精礦市場的預期是供應極度短缺。

　　在需求端，中長期供不應求預期仍強。盡管傳統(tǒng)行業(yè)需求平穩(wěn)，但人工智能（AI）基礎(chǔ)設施和可再生能源等新興領(lǐng)域?qū)︺~的旺盛需求帶來了強勁的增長預期。銅作為一種高導電性且耐腐蝕的金屬，是支撐電氣化能源體系和AI基礎(chǔ)設施建設的重要礦產(chǎn)資源。隨著世界步入電氣化時代，能源轉(zhuǎn)型將催動電網(wǎng)建設、電動汽車、建筑耗材、工業(yè)制造和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的銅需求強勁增長，太陽能發(fā)電廠、海上風力渦輪機、電網(wǎng)及電池和輸電線路都依賴導電性好的銅。美國和歐洲計劃中的電網(wǎng)升級規(guī)模空前，對銅的需求預期同樣空前，再加上近年來AI數(shù)據(jù)中心的全球爆發(fā)式增長，對電力的巨大消耗將顯著拉高銅的消費需求預期。

　　市場普遍預測國際銅市場將進入“結(jié)構(gòu)性短缺時代”?！?025年轉(zhuǎn)型金屬展望》報告預計，到2045年，與能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的銅需求將增長3倍。如果沒有新的銅礦投入開采，或者廢銅回收方面沒有顯著進展，到2050年，全球銅缺口可能達到1900萬噸。瑞銀集團將2026年全球銅市場缺口預期從40.7萬噸大幅上調(diào)至52萬噸。標普全球能源預測，全球銅需求到2040年將比現(xiàn)在增加50%，甚至可能出現(xiàn)1000萬噸的供給缺口。

　　綜合來看，當前國際銅價已經(jīng)進入新一輪調(diào)整期。短期內(nèi)預計國際銅市將維持偏弱震蕩。市場的核心焦點仍在中東局勢和美聯(lián)儲的后續(xù)政策，但任何“黑天鵝”事件都可能導致價格進一步下跌。中期看，關(guān)鍵在于去庫存力度。如果庫存能出現(xiàn)超預期下降，銅價將獲得企穩(wěn)回升的強勁動力。長期看，多數(shù)市場機構(gòu)仍判斷由能源轉(zhuǎn)型、AI算力基礎(chǔ)設施和全球電網(wǎng)升級帶來的結(jié)構(gòu)性需求增長，疊加銅礦供給端的剛性約束，仍將為銅價提供堅實的長期支撐。（記者 王寶錕）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟日報

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