氧化鋁持續(xù)反彈還需越過幾重山？

　　2025年12月26日，國(guó)家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》。文章指出，對(duì)氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)，需完善重大項(xiàng)目論證機(jī)制，推動(dòng)地方在論證前主動(dòng)對(duì)接國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)控要求，防止盲目投資和無(wú)序建設(shè)；同時(shí)，鼓勵(lì)大型骨干企業(yè)實(shí)施兼并重組，提升規(guī)?；?、集團(tuán)化水平，以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。該文發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁后市供給收縮政策落地的預(yù)期升溫，期貨價(jià)格隨之大幅反彈。

　　2025年7月以來(lái)，氧化鋁產(chǎn)量持續(xù)處于高位，而需求端電解鋁產(chǎn)量已接近產(chǎn)能上限，導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)過剩。周度庫(kù)存每周穩(wěn)定增長(zhǎng)2萬(wàn)~7萬(wàn)噸，平均每周累庫(kù)約5萬(wàn)噸。據(jù)此測(cè)算，氧化鋁需在目前水平上減產(chǎn)約260萬(wàn)噸/年（占整體產(chǎn)能的2.8%），方可實(shí)現(xiàn)供需平衡。

　　2026年，氧化鋁行業(yè)仍處于投產(chǎn)周期，擬投產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能約1340萬(wàn)噸。若這些項(xiàng)目順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)冶煉端過剩格局將進(jìn)一步加劇。因此，氧化鋁供需格局的反轉(zhuǎn)，有賴于強(qiáng)有力的供給收縮政策，以淘汰舊產(chǎn)能并延緩新建產(chǎn)能投放。否則，行業(yè)仍需通過市場(chǎng)出清，在利潤(rùn)持續(xù)承壓的過程中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的自然淘汰。

　　從成本端看，冶煉端短期過剩格局難以扭轉(zhuǎn)，鋁土礦價(jià)格將成為影響氧化鋁價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素。目前，幾內(nèi)亞雨季影響消退后，礦石發(fā)運(yùn)量逐步增加。2025年12月初，此前停運(yùn)的AXIS礦區(qū)開始復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了鋁土礦的過剩壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，鋁土礦海漂庫(kù)存已回升至1501萬(wàn)噸，處于年內(nèi)高位。

　　高庫(kù)存疊加下游利潤(rùn)收縮，共同壓制鋁土礦價(jià)格。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研，幾內(nèi)亞某大型礦山2026年一季度的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格定為66.5美元/噸，較上一季度下調(diào)7.5美元。鋁土礦價(jià)格反轉(zhuǎn)有賴于海外供應(yīng)大規(guī)模收縮，而幾內(nèi)亞鋁土礦的進(jìn)口成本成為關(guān)鍵的價(jià)格支撐。根據(jù)阿拉丁調(diào)研，幾內(nèi)亞鋁土礦FOB成本在20美元~50美元/噸，其中，40美元/噸是分布較為密集的成本位，包括運(yùn)營(yíng)成本、稅收和陸地運(yùn)輸成本。幾內(nèi)亞至中國(guó)的海運(yùn)費(fèi)，目前在20美元~25美元/噸區(qū)間波動(dòng)，未來(lái)西芒杜鐵礦石投產(chǎn)后，可能推動(dòng)海運(yùn)費(fèi)用上漲。

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)60美元~65美元/噸將成為幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格的重要支撐區(qū)間，對(duì)應(yīng)氧化鋁成本支撐位于2450元~2550元/噸。若礦價(jià)跌破該區(qū)間，幾內(nèi)亞政府預(yù)計(jì)將表現(xiàn)出較強(qiáng)的挺價(jià)意愿。

　　綜上所述，氧化鋁市場(chǎng)雖受政策預(yù)期提振出現(xiàn)反彈，但供需過剩格局短期難改，成本支撐下探仍是主要壓力。行業(yè)能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)反彈，仍需越過“高產(chǎn)量、高庫(kù)存、新增產(chǎn)能釋放”這幾重山，最終取決于政策執(zhí)行力度與成本線的博弈結(jié)果。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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