2022恒天財富榮耀年會向松祚：展望疫情、滯脹背景下的資產(chǎn)配置邏輯

近日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚先生受邀出席“恒心·恒新”2022恒天財富榮耀年會，并圍繞“2022年全球經(jīng)濟(jì)金融趨勢--展望疫情、滯脹背景下的資產(chǎn)配置邏輯”發(fā)表主題演講，站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的眼光和全球化的視角，為投資者厘清2022年的宏觀大勢，讓其對投資有了更加清晰和理性的認(rèn)識。以下為內(nèi)容精編，望有所得。

分享伊始，向松祚說到，2019年年底，沒有人能預(yù)測到新冠疫情的到來，大家對于2020年的預(yù)判非常樂觀，突如其來的疫情打亂了這一切。當(dāng)前，整個全球經(jīng)濟(jì)金融正處在一個非常不確定性的一個時代，相信沒有一個經(jīng)濟(jì)學(xué)者能夠預(yù)測未來，那么為什么我們還需要做趨勢的預(yù)判呢？因為我們?nèi)祟惖男袆邮莑ooking forward--面向未來。所以我們必須要做一個預(yù)判，不是說能夠準(zhǔn)確預(yù)判，是因為我們需要一個預(yù)判。而針對2022年的全球經(jīng)濟(jì)金融趨勢，他則概括了幾個“不確定性”，分別是滯脹、轉(zhuǎn)向、巨變、風(fēng)險和配置。

01

滯脹：疫情持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)滯脹趨勢

針對滯脹，向松祚說到，新冠疫情持續(xù)蔓延依然是全球經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大風(fēng)險和不確定性，沒有人知道疫情什么時候結(jié)束，對于企業(yè)家和投資者而言，把控風(fēng)險是最重要的。新冠疫情導(dǎo)致2020年全球經(jīng)濟(jì)二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退，美國經(jīng)濟(jì)萎縮3.5%，日本萎縮4.8%，德國萎縮4.9%，歐元區(qū)萎縮6.8%，衰退幅度超過歷次金融危機(jī)。

       直至今日，新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響還在繼續(xù)，疫情對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊超出了幾乎所有人的預(yù)料，盡管2021年開始有所恢復(fù)，但是很多人已經(jīng)意識到了其對經(jīng)濟(jì)衰退的效應(yīng)將會持續(xù)很長時間。無論疫情何時結(jié)束，未來，全球經(jīng)濟(jì)總體將呈現(xiàn)“衰退、蕭條和低速增長”的特征。

02

轉(zhuǎn)向：美聯(lián)儲和全球主要央行貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向

在這樣的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，為應(yīng)對疫情沖擊，美聯(lián)儲、歐央行和日本央行等紛紛實施量化寬松和零利率貨幣政策，資產(chǎn)規(guī)模迅猛擴(kuò)張。然而寬松的貨幣政策依然無法避免全球經(jīng)濟(jì)陷入低速增長態(tài)勢，貨幣萬能主義失效。

       相反，為此引發(fā)的通脹問題，使得貨幣政策必須被迫轉(zhuǎn)向，而美聯(lián)儲和全球主要央行貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向必然會引發(fā)諸多風(fēng)險和不確定性。對此，向松祚指出，實際上人類歷史上的經(jīng)濟(jì)增長與貨幣政策是沒有關(guān)系的，當(dāng)通脹問題愈演愈烈，貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向后，經(jīng)濟(jì)的增長需要依靠實質(zhì)性的調(diào)整和改革，以及實體經(jīng)濟(jì)的增長，這是非常難的。此外，全要素勞動生產(chǎn)力TFP增長放緩或下降也將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩和下降，科技、制造業(yè)將成為下一個經(jīng)濟(jì)增長的重要突破點。

03

巨變：中美關(guān)系巨變加劇全球經(jīng)濟(jì)金融不確定性

緊接著，談及中美關(guān)系，向松祚則指出，中美關(guān)系巨變也會加劇全球經(jīng)濟(jì)金融的不確定性。展望未來的中美關(guān)系，他說到，總體將從接觸、合作、共贏轉(zhuǎn)向遏制、對抗、脫鉤。大家對中美關(guān)系不應(yīng)該抱有不切實際的幻想，因為國與國之間的關(guān)系永遠(yuǎn)是憑借實力說話。

       對于我們來說，當(dāng)前需要思考的最根本和最長遠(yuǎn)的問題是：中國如何才能真正成為教育強(qiáng)國、人才強(qiáng)國、科學(xué)強(qiáng)國、技術(shù)強(qiáng)國、制造強(qiáng)國、金融貨幣強(qiáng)國、世界軍事強(qiáng)國、價值觀和思想強(qiáng)國；如何才能從根本上擺脫被美國及其盟國“卡脖子”的困境；如何實現(xiàn)與美國及其盟國在綜合實力上的真正平衡或所謂“恐怖平衡”。如《十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議》中提到的：“統(tǒng)籌好發(fā)展和安全兩件大事，集中精力辦好自己的事。安全是發(fā)展的前提，發(fā)展是安全的保障?！?/p>

04

風(fēng)險：所有資產(chǎn)的金融風(fēng)險全面凸顯

在此大背景下，向松祚指出，所有資產(chǎn)的金融風(fēng)險將全面凸顯，防范風(fēng)險和強(qiáng)化監(jiān)管是當(dāng)前金融工作的重中之重。中國經(jīng)濟(jì)面臨增速持續(xù)放緩，房地產(chǎn)市場整體走弱等突出問題，不可能回到高速增長時代。而邁入高質(zhì)量增長階段，我們需要沉下心來，放眼長遠(yuǎn)，以創(chuàng)新科技為新的經(jīng)濟(jì)增長突破點，去逐一化解當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的最突出的幾大問題，包括滯脹風(fēng)險、房地產(chǎn)市場整體走弱、能源供求矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾、通脹風(fēng)險、美國持續(xù)加強(qiáng)對我國高科技“卡脖子”力度、民營企業(yè)投資動力不足，以及地方政府“干預(yù)之手”越伸越長，某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“官僚化、泡沫化、空心化”的危機(jī)。

       此外，中國經(jīng)濟(jì)過去快速增長也累積了大量的金融風(fēng)險，這也需要長時間去消化。我們做財富管理、資產(chǎn)配置也需要把這些因素考慮進(jìn)去，以風(fēng)險管控為首要原則，做好杠桿管控。房地產(chǎn)金融化泡沫化作為當(dāng)前最大的金融風(fēng)險，現(xiàn)階段及未來我們需要將資源資金轉(zhuǎn)向硬科技、制造業(yè)，轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這是難而必須要做的事情。 

05

配置：投資增長點和資產(chǎn)配置基本邏輯

演講最后，向松祚談到，當(dāng)前中國居民的金融資產(chǎn)配置是比較低的，很多都是配置在房地產(chǎn)上。面對政府靠土地財政，企業(yè)靠房地產(chǎn)賺錢，銀行靠房地產(chǎn)抵押，居民靠房地產(chǎn)理財?shù)那闆r，債務(wù)風(fēng)險問題比較麻煩。對此，他推測，未來幾年我們很有可能面對“寬貨幣緊信用”的狀況，行業(yè)也將呈現(xiàn)二八分化的狀態(tài)，財富管理行業(yè)也不例外。

       談及未來的投資增長點和資產(chǎn)配置基本邏輯，他則說到，雖然當(dāng)前的外部環(huán)境危機(jī)四伏，但投資機(jī)會依然無限，尤其是以硬科技、創(chuàng)新、新能源、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等為代表的行業(yè)，其未來發(fā)展及投資空間巨大。而隨著房地產(chǎn)投資黃金時代的落幕，未來資產(chǎn)配置的基本趨勢也將圍繞股權(quán)投資、二級市場投資以及保險等金融資產(chǎn)持續(xù)展開。最后他再次提醒大家，無論是對公司、對行業(yè)，還是對個人家庭，在未來最重要的是如何控制好杠桿風(fēng)險，在管理好風(fēng)險的前提之下，再去尋找高收益的資產(chǎn)。

       轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)

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