“兩創(chuàng)板”引領(lǐng)全面深改 資本市場(chǎng)包容性增強(qiáng)

　　隨著近期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一系列改革舉措的落地，資本市場(chǎng)以“兩創(chuàng)板”改革為抓手，聚焦支持科技創(chuàng)新，推進(jìn)新一輪全面深化改革的態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪“兩創(chuàng)板”改革直擊科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)”痛點(diǎn)，旨在通過(guò)深化改革提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的包容性和適應(yīng)性，具有深遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。

　　“從近年國(guó)內(nèi)外實(shí)踐看，無(wú)論是大而強(qiáng)的科技巨頭，還是小而美的科創(chuàng)新秀，都離不開資本市場(chǎng)的有力支持，創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點(diǎn)越來(lái)越明顯?！弊C監(jiān)會(huì)主席吳清此前指出，當(dāng)前的金融服務(wù)體系在支持科技創(chuàng)新方面還存在短板弱項(xiàng)，主要體現(xiàn)在適應(yīng)創(chuàng)新規(guī)律的資本形成機(jī)制不完善、滿足科技企業(yè)全生命周期金融需求的產(chǎn)品服務(wù)體系不完善和對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)約束機(jī)制不完善等方面。證監(jiān)會(huì)日前表示，要深入推進(jìn)以“兩創(chuàng)板”改革為抓手的新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革，不斷以改革優(yōu)制度、增活力。

　　近段時(shí)間，資本市場(chǎng)涉及“兩創(chuàng)板”的改革正在密集落地。7月13日，上交所正式發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則，旨在落實(shí)《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層　增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革。上交所表示，市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為本次進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革具有鮮明的問(wèn)題導(dǎo)向，著力解決科技型企業(yè)發(fā)行上市痛點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，主動(dòng)適應(yīng)了我國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展需要和科技型企業(yè)的成長(zhǎng)需求，進(jìn)一步增強(qiáng)了科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性、適應(yīng)性，有助于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

　　創(chuàng)業(yè)板的改革也在進(jìn)行之中。在市場(chǎng)的入口端，第三套上市標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)正式啟用，深圳大普微電子股份有限公司首發(fā)上市申請(qǐng)日前獲深交所受理，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。與此同時(shí)，為強(qiáng)化指數(shù)表征作用，深交所日前宣布修訂創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)編制方案，引入風(fēng)險(xiǎn)警示股票月度剔除機(jī)制等。深交所表示，修訂后，創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)權(quán)重占比92%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比79%，先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳三大重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)權(quán)重占比74%，充分表征了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展成果。

　　業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，本次以“兩創(chuàng)板”改革為抓手的新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革，意義重大。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，新一輪改革以增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性為核心，精準(zhǔn)服務(wù)未盈利科技企業(yè)，助力其突破融資瓶頸、跨越“死亡谷”。他指出，本輪“兩創(chuàng)板”改革直擊科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)”痛點(diǎn)，核心在于精準(zhǔn)滴灌創(chuàng)新動(dòng)能。這一方向凸顯資本市場(chǎng)作為科技創(chuàng)新“試驗(yàn)田”的戰(zhàn)略價(jià)值，推動(dòng)金融資源向人工智能、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域集聚。科創(chuàng)板重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)本質(zhì)是通過(guò)差異化制度設(shè)計(jì)，為硬科技、新賽道企業(yè)開辟融資“高速通道”。這一改革既契合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，也推動(dòng)資本市場(chǎng)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，讓資金真正流向技術(shù)突破前沿。

　　開源證券中小盤分析師周佳也對(duì)記者表示，“兩創(chuàng)板”改革重點(diǎn)聚焦支持科技創(chuàng)新，這一方向具有深遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義與現(xiàn)實(shí)緊迫性。從戰(zhàn)略層面看，科技創(chuàng)新是國(guó)家提升競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，資本市場(chǎng)作為資源配置樞紐，有責(zé)任為科技創(chuàng)新提供支撐?！皟蓜?chuàng)板”通過(guò)改革提升對(duì)科技企業(yè)的包容性，讓更多有潛力的科技企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力創(chuàng)造條件。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，這一改革能加速科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。以科創(chuàng)板為例，其匯聚大量新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)等硬科技企業(yè)，改革促使更多同類型企業(yè)上市，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈完善與升級(jí)。此外，改革吸引更多資本流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，私募股權(quán)基金等受激勵(lì)“投早、投小、投硬科技”，解決科技企業(yè)早期資金難題，助力其突破技術(shù)瓶頸，搶占全球科技競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。

　　今年來(lái)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，要深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，提高資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，需要持續(xù)優(yōu)化發(fā)行上市、并購(gòu)重組等制度，構(gòu)建更高效的支持全面創(chuàng)新的資本生態(tài)。

　　田利輝表示，進(jìn)一步提升市場(chǎng)活力，需要完善包容性上市標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化分層制度（如科創(chuàng)板增設(shè)“成長(zhǎng)層”），匹配不同發(fā)展階段企業(yè)需求；需要優(yōu)化市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化信息披露與投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)資本精準(zhǔn)識(shí)別“真創(chuàng)新”；需要打通“募投管退”全鏈條，加快科創(chuàng)債、并購(gòu)重組等工具落地，形成“融資-孵化-退出”良性循環(huán)。

　　周佳也認(rèn)為，提高資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，需要持續(xù)優(yōu)化審核機(jī)制，實(shí)現(xiàn)　“即報(bào)即審、審發(fā)同步”，對(duì)符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向且技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出的企業(yè)開辟快速通道，縮短上市周期，提高融資效率。同時(shí)，要進(jìn)一步完善上市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化研發(fā)投入占比、專利數(shù)量、技術(shù)領(lǐng)先性等創(chuàng)新指標(biāo)考核，精準(zhǔn)識(shí)別真正的科技企業(yè)。在并購(gòu)重組制度方面，需要繼續(xù)完善“并購(gòu)六條”配套機(jī)制，在估值定價(jià)上，針對(duì)輕資產(chǎn)科技型企業(yè)探索基于未來(lái)收益或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的估值方法；在審核流程上，可以擴(kuò)大小額快速審核機(jī)制適用范圍，提升效率；在支付工具上，鼓勵(lì)創(chuàng)新，如推廣定向可轉(zhuǎn)債、分期支付等，降低并購(gòu)成本與風(fēng)險(xiǎn)。（記者 吳黎華）

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