鐵礦石定價(jià)機(jī)制顯現(xiàn)“金融化”國(guó)內(nèi)鋼企謹(jǐn)防陷阱

　　大宗商品的衍生品市場(chǎng)是全球化、后工業(yè)社會(huì)的必然趨勢(shì)；然而，參與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)交易的經(jīng)驗(yàn)匱乏，恰是中國(guó)企業(yè)的一大弱項(xiàng)

　　鐵礦石已不再是鐵礦石。40年歷史的長(zhǎng)期協(xié)議定價(jià)機(jī)制搖搖欲墜，3月30日和4月1日，巴西淡水河谷和必和必拓分別稱已與客戶達(dá)成短期合約，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格成為主要參照標(biāo)準(zhǔn)。這意味著，鐵礦石巨頭正在力求用“現(xiàn)貨定價(jià)”取代“年度合約”，中國(guó)企業(yè)面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。

　　鐵礦石巨頭所力推的指數(shù)定價(jià)，均是以中國(guó)到岸價(jià)為主，不過(guò)從年度定價(jià)到季度定價(jià)，定價(jià)基準(zhǔn)日趨短期化乃大勢(shì)所趨。而現(xiàn)貨定價(jià)的體系一旦確立，就可能有金融機(jī)構(gòu)以到岸價(jià)為基礎(chǔ)做套期或者開(kāi)發(fā)其他衍生品。場(chǎng)外定價(jià)將逐漸過(guò)渡到現(xiàn)貨或期貨方式的場(chǎng)內(nèi)定價(jià)。

　　對(duì)此，一類(lèi)有影響的看法認(rèn)為：一旦鐵礦石確立現(xiàn)貨價(jià)格，企業(yè)會(huì)提出更高的金融要求，即利用鐵礦石衍生品市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。鐵礦石“金融化”將難以避免。

　　在新的定價(jià)秩序之下，鐵礦石交易將越來(lái)越有可能由金融衍生工具來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。那么，鐵礦石對(duì)外依存度高達(dá)70%的中國(guó)鋼企，如何在“金融化”趨勢(shì)之下贏得主動(dòng)權(quán)？

　　2010年以來(lái)，鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格已高達(dá)138美元/噸，較去年的基準(zhǔn)價(jià)格已經(jīng)翻倍。如果現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制確立，鐵礦石短期價(jià)格攀升的結(jié)果是顯而易見(jiàn)的。相關(guān)的衍生品產(chǎn)品推出后，中國(guó)的鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商可以參與到金融衍生品市場(chǎng)中去做各種套期保值。

　　如2005年出現(xiàn)的運(yùn)費(fèi)期權(quán)Freight Options正逐步成為運(yùn)費(fèi)衍生品中的主要產(chǎn)品。 而新加坡交易所也在去年推出了鐵礦石掉期（衍生工具的一種，指鐵礦石期貨與指定的貨幣或者計(jì)價(jià)單位互換）結(jié)算合同，對(duì)沖鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　大宗商品的衍生品市場(chǎng)是全球化、后工業(yè)社會(huì)的必然趨勢(shì)。然而，參與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)交易的經(jīng)驗(yàn)匱乏，恰是中國(guó)企業(yè)的一大弱項(xiàng)。

　　金融危機(jī)以來(lái)，中資企業(yè)因所謂海外“套期保值”而深陷的事件層出不窮。2009年底，國(guó)資委副主任李偉撰文指出，截至2008年10月，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧達(dá)114億元。其中28家央企自行在境外從事場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，多數(shù)為風(fēng)險(xiǎn)高的復(fù)雜交易。

　　拋卻投機(jī)心態(tài)不談，國(guó)外期貨市場(chǎng)交易規(guī)則復(fù)雜，影響因素較多，中國(guó)企業(yè)不熟悉游戲規(guī)則，研究與應(yīng)對(duì)能力均弱，風(fēng)險(xiǎn)防控較差，極容易陷入國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的“圈套”中。

　　但我們應(yīng)該看到，金融衍生品市場(chǎng)是全球化、后工業(yè)社會(huì)的必然趨勢(shì)，這一趨勢(shì)不會(huì)因危機(jī)而改變，修復(fù)會(huì)加速。故而，我們不應(yīng)因金融海嘯的發(fā)生，就全盤(pán)否定衍生產(chǎn)品在平抑風(fēng)險(xiǎn)方面的本質(zhì)性作用，我們不能因衍生品陷阱的可怕，就永遠(yuǎn)不面對(duì)。

　　實(shí)際上，越?jīng)]有衍生產(chǎn)品，面對(duì)全球市場(chǎng)沖擊時(shí)，遇到的問(wèn)題就越大。國(guó)內(nèi)的衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，也在一定程度上影響著中國(guó)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。

　　在鐵礦石“金融化”日益迫近的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)企業(yè)相應(yīng)行為的監(jiān)管。2009年底，國(guó)資委已經(jīng)明確要求，央企在做2010年金融衍生品業(yè)務(wù)的預(yù)算上，必須嚴(yán)守套期保值原則。而這一原則需要從制度層面進(jìn)行加強(qiáng)和規(guī)范。對(duì)于國(guó)有企業(yè)進(jìn)行的衍生品投資，應(yīng)建立有效的信息披露制度。企業(yè)涉及披露虛假信息、隱瞞資產(chǎn)損失、未按要求及時(shí)報(bào)告的，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)追究相關(guān)責(zé)任人責(zé)任。

　　鐵礦石新定價(jià)機(jī)制所顯現(xiàn)出的金融化趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)防類(lèi)“金融化陷阱”，但同時(shí)也決不能回避。一旦指數(shù)定價(jià)實(shí)施，決定價(jià)格的因素將會(huì)更為復(fù)雜，包括運(yùn)價(jià)、匯率、供貨規(guī)律等都會(huì)被當(dāng)作推高價(jià)格的手柄。因此，中國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快進(jìn)行金融衍生品創(chuàng)新，熟悉并運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)化解，從而在新機(jī)制下的話語(yǔ)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)中不再被動(dòng)。

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