宏觀風向生變，銅價存在下行壓力

隨著消費旺季影響的逐步消退、歐元區(qū)債務問題不斷惡化以及中國政策進一步的緊縮，銅價自高位大幅下挫。不到1個月的時間，LME銅跌去1000多美元，滬銅跌幅也逼近萬元。筆者認為，鑒于宏觀大風向已經(jīng)轉(zhuǎn)向，美國房地產(chǎn)復蘇緩慢，內(nèi)外嫁接乏力或?qū)е裸~價承受下行壓力。

　　1.歐洲深陷債務危機，美元走強已成常態(tài)

　　本輪銅價暴跌，歐元區(qū)債務問題以及中國緊縮政策無疑是最核心的因素。歐元區(qū)方面，希臘債務問題不斷升級，且有向歐元區(qū)其他國家擴散的趨勢，短期內(nèi)，希臘債務問題仍會有反復。中國政策緊縮是2010年的主題，雖然短期內(nèi)中國加息窗口尚未打開，但量化調(diào)控的方式仍會對市場產(chǎn)生較大的壓力。一旦美國出現(xiàn)加息預期，中國加息窗口也將隨之打開，政策壓力將進一步增強。

　　此外，盡管歐元區(qū)債務問題對美元形成一定的支撐，但美元近期走勢之強還是超出了多數(shù)人的預期。從美元指數(shù)、歐元兌美元、美元兌日元走勢對比來看，最近美元出現(xiàn)大幅飆漲的同時，美元兌日元卻出現(xiàn)了一定幅度的下跌。這表明目前美元走強在很大程度上得益于避險需求的增加。與此同時，美元走強不僅僅歸因于歐元區(qū)債務問題，其自身自經(jīng)濟危機以來不斷復蘇也為美元走強提供了強勁的支撐。自2008年底以來，美國ISM指數(shù)和服務業(yè)PMI數(shù)值持續(xù)回升，最近4個月內(nèi)，這兩項指標均持續(xù)維持在50榮枯分界線上方，且繼續(xù)呈現(xiàn)上揚勢頭。而同期美國密西根大學消費者信心指數(shù)也大幅回升，近期雖受全球系統(tǒng)性風險影響有所回落，但仍保持在危機以來的高位。美國失業(yè)率依然高企，最新公布的4月份失業(yè)率有所反彈，為9.9%，但新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)卻穩(wěn)步回升，最近4個月分別增長了1.4萬人、3.9萬人、23萬人和29萬人，其中4月份環(huán)比增量更是創(chuàng)下4年來新高。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增加主要歸因于美國經(jīng)濟走好刺激私營領(lǐng)域雇主增加用工力度，失業(yè)率反彈原因在于勞動力市場人數(shù)的增加，表明美國經(jīng)濟復蘇勢頭仍在延續(xù)。

　　2.全球經(jīng)濟復蘇提振銅市，中國政策因素弱化需求

　　盡管歐洲受到希臘債務危機的影響，但經(jīng)濟復蘇步伐依然不減，各項經(jīng)濟指標依然在往好的方向發(fā)展，美國經(jīng)濟則呈現(xiàn)一貫的穩(wěn)健復蘇狀態(tài)，中國經(jīng)濟在持續(xù)走強之后受政策面因素影響將有所降溫，這也令銅需求處于東、西博弈之中。

　　作為國內(nèi)銅需求最大消費方，電力電纜需求自去年12月份以來出現(xiàn)了一定幅度的回落。1月中旬，國家電網(wǎng)宣布2010年完成投資2274億元，同比出現(xiàn)下降，遠低于此前市場預期的年增幅30%的量，這無疑將影響電網(wǎng)投資在銅方面的消費。

　　另外，隨著2008年底開始的房屋銷售的回升以及中央政府加強對閑置土地的管理，去年房屋新開工面積大幅回升，此后施工面積和竣工面積同樣得到提振。伴隨著房屋銷售的走好，家用電器消費也大幅提升，特別是冰箱、空調(diào)產(chǎn)量同比大幅增加。今年中央政府加強對房地產(chǎn)價格抑制，近期各地房價均出現(xiàn)不同程度的滯漲，甚至出現(xiàn)較為明顯的回落，這無疑將對房地產(chǎn)開發(fā)和銷售產(chǎn)生不利影響。近幾個月，房屋銷售面積同比雖然仍維持在高位，但同比漲幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌，可以預見，未來數(shù)月房地產(chǎn)銷售將出現(xiàn)萎縮，而與之配套的家用電器銷售也將受到不利影響，家用電器對銅需求將明顯減弱。

　　3.美國房地產(chǎn)行業(yè)復蘇緩慢，最大銅消費方尚無起色

　　自經(jīng)濟危機以來，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢，各項經(jīng)濟指標均穩(wěn)步增長，銅需求也得到一定程度的提振。然而，作為銅消費最大方，房地產(chǎn)行業(yè)復蘇卻相對滯后。一方面，本次經(jīng)濟危機源于房地產(chǎn)市場，美國政府對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度較為有限。從美國建造支出來看，截至3月，建造支出僅8473億美元，處于2005年底以來最低水平。另一方面，房地產(chǎn)需求仍未得到有效恢復，目前美國的住房空置率和出租房空置率均維持在高位，其中出租房空置率持續(xù)維持在10%以上，而住房空置率也接近3%，房地產(chǎn)市場需求不足。盡管當前已開工新建私人住宅、新屋銷售、成屋銷售有了一定的回升，但幅度相對有限，仍維持在極低水平，這一現(xiàn)狀可能還會持續(xù)相當長一段時間。

　　綜上所述，筆者認為，盡管全球性經(jīng)濟復蘇走好有利于銅消費的提升，但中國政策因素和美國房地產(chǎn)復蘇給銅需求帶來一定的不確定性。當前銅價走勢更多受國際宏觀環(huán)境變化的影響，在歐元區(qū)債務問題仍未解決、美元持續(xù)上漲的背景下，預計銅價存在較大的下行壓力。（李強）

來源：中國礦業(yè)報

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