央行報告：我國貨幣政策傳導機制更為暢通 傳導效率明顯提高

　　近年來，按照黨中央、國務院決策部署，人民銀行抓住銀行作為貨幣政策傳導中樞的關鍵，采取多項措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導機制。2018年至2020年4月，10次降準釋放長期流動性8.4萬億元，平均存款準備金率由2018年初的14.9%降至9.4%，今年春節(jié)假期后前兩個工作日超預期投放短期流動性1.7萬億元，保持流動性合理充裕；2019年至2020年4月銀行已發(fā)行永續(xù)債7186億元，有效補充了一級資本；2019年8月以來貸款市場報價利率(LPR)改革順利推進，打破了貸款利率隱性下限，激發(fā)了貸款需求。隨著“三大約束”明顯緩解，我國貨幣政策傳導機制更為暢通，傳導效率明顯提高。

　　新冠肺炎疫情發(fā)生以來，人民銀行根據(jù)疫情防控和復工復產(chǎn)的階段性特點，出臺了一系列貨幣政策措施。得益于貨幣政策傳導效率明顯提高，各項貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導通暢，有效支持了疫情防控和企業(yè)復工復產(chǎn)，緩解了實體經(jīng)濟的實際困難。從引導貸款投放看，一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1:3.5的倍數(shù)放大效應。存款貨幣是廣義貨幣的主要組成部分，是由貸款擴張創(chuàng)造的，貸款多增同時表現(xiàn)為企業(yè)和居民存款多增，從而有效緩解了企業(yè)和居民的現(xiàn)金流壓力，有助于緩解企業(yè)復工復產(chǎn)面臨的債務償還、資金周轉(zhuǎn)和擴大融資等迫切問題。從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導至實體經(jīng)濟，LPR改革有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。

　　3月份以來，為對沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，甚至實施無限量化寬松。從引導貸款投放看，美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長。歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，是2.5:1的縮減效應。從降低貸款利率看，美聯(lián)儲今年以來降息1.5個百分點，美國四家主要銀行(花旗銀行、美國銀行、富國銀行、摩根大通)一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個百分點，明顯低于政策利率降幅。運用美聯(lián)儲借貸便利發(fā)放的、有財政擔保的中小企業(yè)貸款利率為4.8%-6.5%。歐央行政策利率已降至0,3月份和4月份共下調(diào)定向長期再融資操作利率0.5個百分點，最低可達-1%的負利率，但商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年末下降了0.11個百分點。

　　總體上，評價政策效果關鍵看能否增加實體經(jīng)濟融資支持總量和降低融資成本。相較而言，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機制運轉(zhuǎn)良好。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復工復產(chǎn)的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經(jīng)濟面臨的實際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。

　　轉(zhuǎn)自：中國人民銀行

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