央行貨幣工具輪番登場 未來有望進一步加碼

　　時已立夏，在前期各項政策的驅(qū)動下，我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)至正常水平，經(jīng)濟社會運行趨于正常，疫情影響正逐漸減小?；仡櫱捌谪泿耪?，有效刺激了經(jīng)濟增長，引導(dǎo)金融市場有力應(yīng)對疫情帶來的沖擊，未來政策有望進一步加碼，二季度MLF利率進一步下行的概率較大，信貸增速有望在下半年反彈。

　　貨幣工具輪番登場

　　金融委在5月4日的會議指出，以“穩(wěn)預(yù)期、擴總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具”的政策確定性，對沖疫情沖擊和經(jīng)濟下行帶來的諸多不確定性，金融支持實體經(jīng)濟力度持續(xù)加大。

　　梳理我國貨幣政策工具，可分為公開市場業(yè)務(wù)、存款準備金、再貸款再貼現(xiàn)和利率業(yè)務(wù)四個大類。公開市場業(yè)務(wù)包含正逆回購交易、現(xiàn)券交易、銀行票據(jù)、國庫現(xiàn)金定存、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和臨時流動性便利(TLF)；存款準備金方面包含普遍調(diào)整、三檔兩優(yōu)的定向調(diào)整、臨時準備金動用安排(CRA)；再貸款再貼現(xiàn)分為傳統(tǒng)的再貸款和創(chuàng)新工具，其中創(chuàng)新工具有側(cè)重定向貸款支持的抵押補充貸款(PSL)和定向中期借貸便利(TMLF)，有側(cè)重流動性調(diào)節(jié)的常備借貸便利(SLF)和中期借貸便利(MLF)；利率政策則包括存貸款基準利率和利率走廊。

　　在疫情期間，央行箱內(nèi)工具們根據(jù)市場情況適時登場，其中逆回購、再貸款再貼現(xiàn)、降息和定向降準的登場頻次較多，有效維護了銀行體系流動性合理充裕，以此讓更多資金流向中小微企業(yè)。

　　4月，結(jié)合金融機構(gòu)流動性需求，央行對金融機構(gòu)開展MLF操作共1000億元，期限1年，利率為2.95%，期末MLF余額為41900億元。

　　5月6日召開的國務(wù)院常務(wù)會議公布，實施降準釋放1.75萬億元資金；通過專項再貸款再貼現(xiàn)、激勵國有大型銀行發(fā)放普惠小微貸款、增加政策性銀行專項信貸額度等，為企業(yè)特別是中小微企業(yè)和個體工商戶提供低成本貸款2.85萬億元；對110多萬戶中小微企業(yè)超過1萬億元貸款本息辦理延期還本或付息。

　　央行公布數(shù)據(jù)顯示，3月末，普惠小微貸款余額占各項貸款比重達7.7%，比上年同期高0.6個百分點，其中，信用貸款占15.4%，比上年末高1.9個百分點。3000億元專項再貸款到企業(yè)的加權(quán)平均利率是2.51%，財政貼息后，實際融資利率僅有1.26%。5000億元再貸款再貼現(xiàn)中，涉農(nóng)貸款的加權(quán)平均利率為4.38%，普惠小微貸款的加權(quán)平均利率為4.41%，貼現(xiàn)的加權(quán)平均利率3.08%，均低于4.55%的政策要求。

　　5月6日會議指出，將對保持就業(yè)崗位基本穩(wěn)定的企業(yè)尤其是中小微企業(yè)，延長延期還本付息政策，并創(chuàng)設(shè)政策工具支持銀行更多發(fā)放信用貸款。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，目前貨幣政策工具箱中創(chuàng)新性的貨幣政策工具已經(jīng)非常多，這有利于央行通過各種操作向市場提供流動性，保持流動性的合理充裕。而創(chuàng)設(shè)政策工具可以是支持銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券、將小微企業(yè)的貸款作為中期借貸便利(MLF)合格的質(zhì)押品、小微企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化等。針對信用貸款占比達到一定比例的銀行，提供這些政策工具，目的就是為銀行提供長期低成本的資金，滿足企業(yè)的融資需求。

　　后期數(shù)據(jù)會靚麗嗎？

　　5月7日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第24個工作日未進行公開市場操作。業(yè)內(nèi)人士分析認為，目前資金面略緊，隨后轉(zhuǎn)松，但資金價格依然維持高位，成交量較節(jié)前明顯縮水。在引導(dǎo)貸款市場利率下行的大背景下，二季度MLF利率進一步下行的概率較大。

　　天風(fēng)證券孫彬彬認為，3月新增信貸規(guī)模明顯超市場預(yù)期和季節(jié)性，總體信用擴張情況有所改善，其中政策支持應(yīng)該是主要因素。3月新增企業(yè)貸款主要以短貸為主，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)有所惡化，銀行信貸主要通過短貸來緩解企業(yè)資金壓力、維持企業(yè)生存。雖然4月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況繼續(xù)改善，但是邊際改善幅度較3月份明顯收窄，這意味著4月企業(yè)新增信貸規(guī)模大概率會較3月份出現(xiàn)環(huán)比大幅收縮，不過在政策支持下應(yīng)該仍較去年同期有所上升。

　　孫彬彬預(yù)計，4月份新增貸款規(guī)模約為1.3萬億，較去年同期小幅提升。按照季節(jié)性特征來判斷，5月新增貸款應(yīng)該會與4月相比變化不大，6月則會有相應(yīng)提升。在央行再貸款政策的支持下今年5、6月新增信貸數(shù)據(jù)大概率會強于季節(jié)性，預(yù)測分別為1.4萬億和1.8萬億。預(yù)計5月新增社融會遠超季節(jié)性，可能會接近3萬億的水平(去年5月為17124億)。

　　瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管汪濤則認為，迄今為止政策支持力度較為溫和，但未來有望進一步加碼。相比金融危機時國內(nèi)的政策刺激、以及其他主要經(jīng)濟體在本次疫情期間的政策應(yīng)對，近期國內(nèi)政策支持出臺的速度相對較慢，力度也較小。預(yù)計年內(nèi)政府會進一步增加公共財政支出，規(guī)模相當于GDP的2.2%，主要用于基建投資(預(yù)計今年增長10%)，央行可能會進一步降準50個基點，并下調(diào)MLF利率10-20個基點。整體信貸增速有望在下半年反彈至12.5%。 

　　轉(zhuǎn)自：中國金融信息網(wǎng)

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