貨幣政策寬松未盡 全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)

　　 央行11日公布2月金融數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款9057億元，同比多增199億元，新增社會(huì)融資規(guī)模8554億元，同比少增1111億元；M1和M2增速分別為4.8%和8.8%，分別較上月提高4.8個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。分析認(rèn)為，社融余額增速是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)先指標(biāo)，其穩(wěn)定增長(zhǎng)將有助于企業(yè)的有序復(fù)工，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，當(dāng)前貨幣政策寬松未盡，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)。

　　M2、M1增速回升，或主要由基數(shù)因素導(dǎo)致，1、2月基數(shù)錯(cuò)位對(duì)貨幣增速影響明顯，壓低了1月增速，抬高了2月增速。華創(chuàng)證券高級(jí)分析師周冠南指出，短期復(fù)產(chǎn)復(fù)工后，企業(yè)融資需求的修復(fù)和基建刺激政策的發(fā)力或支撐金融數(shù)據(jù)的平穩(wěn)，逆周期調(diào)控政策防止金融周期的收縮，以擴(kuò)張性政策支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)度過難關(guān)，后續(xù)金融數(shù)據(jù)不一定會(huì)顯著走弱，但基本面承壓的態(tài)勢(shì)短期料難以逆轉(zhuǎn)。故疫情消退后，金融數(shù)據(jù)的修復(fù)或?qū)蓄A(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)，但貨幣政策寬松未盡，海外疫情迅速擴(kuò)展的情況下，債市收益率短期或仍在低位震蕩，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證和貨幣條件的再次顯著寬松。目前，政策支撐債券融資發(fā)力，政府債券數(shù)據(jù)受“統(tǒng)計(jì)口徑”擾動(dòng)，疫情一定程度影響地方債發(fā)行，但后續(xù)來看，地方債仍是新增社融中的重要支撐因素和逆周期調(diào)控政策的主要發(fā)力方向之一。

　　長(zhǎng)江證券首席宏觀債券研究員趙偉認(rèn)為，流通中貨幣和單位活期存款增速均顯著回升，與專項(xiàng)再貸款、節(jié)后資金回流銀行體系等有關(guān)；“春節(jié)錯(cuò)峰”使得基數(shù)也有利于同比增速回升。新增社融低于去年同期，多數(shù)分項(xiàng)均有拖累，企業(yè)債券為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。1-2月信用債融資明顯增多，其中民企融資有所改善；但募資“借新還舊”比例高達(dá)74%，內(nèi)生動(dòng)能仍偏弱。疫情會(huì)拖累房地產(chǎn)相關(guān)需求、加大部分地區(qū)財(cái)政收支平衡壓力等，可能掣肘基建空間和全社會(huì)融資總量。

　　盡管2月對(duì)實(shí)體部門的人民幣貸款、表外非標(biāo)融資和政府債券三項(xiàng)融資同比分別減少439億、1208億和2523億，但2月資本市場(chǎng)融資大幅增長(zhǎng)，企業(yè)債券和股票凈融資分別同比多增2985億和330億元，使得社融總體依舊保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　海通證券宏觀分析師李金柳表示，本輪中國(guó)應(yīng)對(duì)疫情措施有效，國(guó)內(nèi)新增病例數(shù)已大幅下降，預(yù)計(jì)3月中下旬多數(shù)省份有望大幅降低或解除疫情警報(bào)，恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)秩序。而社融余額增速是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)先指標(biāo)，其穩(wěn)定增長(zhǎng)將有助于企業(yè)的有序復(fù)工，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。李金柳指出，雖然未來海外疫情存在不確定性，但社融的穩(wěn)定增長(zhǎng)意味著國(guó)內(nèi)并未出現(xiàn)信用嚴(yán)重緊縮，因而無需跟隨海外大幅放水，只需保持適度寬松的貨幣政策。而穩(wěn)定的利率環(huán)境將支持人民幣匯率，同時(shí)也更能凸顯出人民幣資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值。

　　2月短期貸款部門分化十分明顯，企業(yè)部門短期信貸創(chuàng)新高，居民部門創(chuàng)新低，反映疫情對(duì)總需求沖擊和寬松政策的綜合作用。周冠南認(rèn)為，疫情消退后，正常生產(chǎn)生活秩序或逐步恢復(fù)，寬松政策和基建刺激政策短期或仍支撐企業(yè)部門融資，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的修復(fù)在于制造業(yè)融資需求的回升；居民部門融資需求能否修復(fù)是觀察終端需求的關(guān)鍵，居民部門杠桿率總體維持穩(wěn)定，則疫情對(duì)總需求的沖擊將逐步消退；若居民部門負(fù)債被動(dòng)收縮的局面持續(xù)，則終端需求或面臨較大壓力，總需求的韌性受損；若房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)的情況下，居民部門杠桿率再度顯著抬升，則前期結(jié)構(gòu)性改革的成果的維護(hù)存在一定壓力。

　　“疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，可能主要集中在1季度；2季度起，伴隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)修復(fù)式反彈?！壁w偉認(rèn)為，“財(cái)政前移”的背景下，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持或?qū)⒃?季度加快體現(xiàn)；與此同時(shí)，年中地產(chǎn)交付約束下，2季度地產(chǎn)項(xiàng)目也存在追趕進(jìn)度的動(dòng)力。全年維度來看，廣義財(cái)政收支平衡的壓力，仍會(huì)壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)的空間。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)金融信息網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀