助力加碼逆周期調(diào)節(jié) 首季有望迎來(lái)利率債供給高峰

　　近期，地方政府紛紛披露專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，其中不乏500億元級(jí)別“大單”。本周，政策性銀行債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下3年來(lái)周度新高。分析人士指出，2020年一季度有巨量地方債發(fā)行，利率債供給較往年更大。利率債密集發(fā)行，有助于加大逆周期調(diào)節(jié)力度，助力經(jīng)濟(jì)回升。

　　專項(xiàng)債密集發(fā)行

　　終端最新數(shù)據(jù)顯示，1月利率債(國(guó)債、地方債及政策性銀行債)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模超過(guò)5800億元，發(fā)行時(shí)間從1月2日延續(xù)到15日。半個(gè)月計(jì)劃發(fā)行規(guī)模接近6000億元，而2019年12月全月發(fā)行6111億元。

　　從結(jié)構(gòu)來(lái)看，地方政府專項(xiàng)債占比近六成；政策性銀行債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模約1500億元，占比25%以上；國(guó)債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較少，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)850億元，占比不到15%。

　　專項(xiàng)債作為一季度利率債供給“重頭戲”，規(guī)模有望進(jìn)一步增加。2019年年底，財(cái)政部提前下發(fā)1萬(wàn)億元地方專項(xiàng)債額度并要求“早發(fā)行、早使用”，確保2020年初即可使用見效，形成實(shí)物工作量，盡早形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng)。

　　終端顯示，目前已披露的專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模總額還未超過(guò)4000億元?？梢灶A(yù)料，1月還將有更多專項(xiàng)債計(jì)劃披露。天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，1月新增專項(xiàng)債發(fā)行6000億元-7000億元，2月發(fā)行3000億元，3月發(fā)行1000億元-2000億元。預(yù)計(jì)1月利率債總體發(fā)行規(guī)模為1.18萬(wàn)億元，2020年全年利率債發(fā)行規(guī)模為14.8萬(wàn)億元。

　　助力逆周期調(diào)節(jié)

　　專項(xiàng)債投向涵蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。以四川省為例，計(jì)劃發(fā)行的507億元專項(xiàng)債中，140億元將用于城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，124億元將用于工業(yè)園區(qū)建設(shè)。

　　中信建投黃文濤團(tuán)隊(duì)指出，破除基建項(xiàng)目資金約束、盡快實(shí)現(xiàn)有實(shí)物量的項(xiàng)目將是政策關(guān)注焦點(diǎn)。2020年專項(xiàng)債額度有望進(jìn)一步提升，由于棚改規(guī)模下降，可能會(huì)有更多資金投入基建領(lǐng)域。

　　除了專項(xiàng)債，政策性銀行債也將助力逆周期調(diào)節(jié)。2019年9月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議指出，“發(fā)揮好政策性金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展中的逆周期調(diào)節(jié)作用”。

　　從單周規(guī)模來(lái)看，政策銀行債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，本周政策性銀行債發(fā)行總額達(dá)1089億元，創(chuàng)下2016年4月18日以來(lái)單周發(fā)行規(guī)模新高。1月9日，國(guó)家開發(fā)銀行將發(fā)行不超過(guò)130億元的金融債券，國(guó)家進(jìn)出口銀行將發(fā)行不超過(guò)260億元(含追加場(chǎng))的金融債券。

　　黃文濤團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在未來(lái)逆周期調(diào)控繼續(xù)發(fā)力背景下，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)“抓手”。隨著支持政策不斷出臺(tái)，預(yù)計(jì)基建投資增速將穩(wěn)步回升，2020年基建投資增速有望回升至7%-8%。

　　近期利率債密集發(fā)行、降準(zhǔn)落地、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期已有所轉(zhuǎn)暖，股市、匯率都出現(xiàn)一波上漲行情。

　　值得注意的是，利率債密集發(fā)行上市，對(duì)資金面和二級(jí)市場(chǎng)會(huì)形成不小壓力。截至8日，央行已連續(xù)11個(gè)工作日停做逆回購(gòu)。孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，地方債發(fā)行、春節(jié)現(xiàn)金投放將帶來(lái)資金缺口，預(yù)計(jì)春節(jié)前央行將加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ取６?jí)市場(chǎng)上，利率債供給放量給收益率下行帶來(lái)壓力。不過(guò)，孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，利率債供給壓力雖大，但利率方向最終還是要看基本面和央行操作情況。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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