補(bǔ)短板穩(wěn)投資效果顯現(xiàn) 明年專項(xiàng)債規(guī)模有望擴(kuò)大

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年我國發(fā)行地方政府債券已經(jīng)超過4.27萬億元，其中，全年新增地方政府債券額度已基本完成。進(jìn)入四季度以來，專項(xiàng)債發(fā)行總額僅370億元，提前下達(dá)部分尚未發(fā)行。隨著今年新增債券發(fā)行漸進(jìn)尾聲，明年新增專項(xiàng)債額度何時(shí)下達(dá)、規(guī)模多大，備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　效果顯現(xiàn)

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，全國發(fā)行地方政府債券超過4.27萬億元，其中，發(fā)行一般債券超過1.74萬億元，專項(xiàng)債券超過2.53萬億元。發(fā)行新增債券超過3萬億元，幾乎已經(jīng)完成全年3.08萬億的新增額度。

　　事實(shí)上，今年新增地方政府債券發(fā)行特點(diǎn)鮮明且使用效果明顯，據(jù)財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末新增地方政府債券基本發(fā)行完畢，同時(shí)使用進(jìn)度達(dá)90%。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示：“首先，發(fā)行規(guī)模較往年更大。其次，是嚴(yán)選投資項(xiàng)目，重點(diǎn)用于在建項(xiàng)目或明年一季度能開工的項(xiàng)目，立足于盡快見成效。此外，是投資方向明確，重點(diǎn)鼓勵(lì)投向基礎(chǔ)設(shè)施和民生的重大項(xiàng)目。最后，被賦予了更重要的使命，承擔(dān)著對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的逆周期調(diào)控的重要角色。

　　具體看來，財(cái)政部預(yù)算司副司長郝磊曾表示，今年新增地方政府債券發(fā)行主要有幾個(gè)特點(diǎn)：一是進(jìn)度更快。今年9月份已將新增債券額度基本發(fā)行完畢，比去年提前了2個(gè)月。二是期限更長。2019年新增債券平均發(fā)行期限8.9年，比2018年的6.3年延長2.6年；其中，10年期及以上發(fā)行12385億元，占比40.2%；特別是30年期從去年的1只20億元擴(kuò)大到今年的34只1594億元。三是成本更低。在財(cái)政貨幣政策協(xié)同作用下，2019年新增債券平均發(fā)行利率3.42%，比2018年的3.87%下降45個(gè)基點(diǎn)。

　　總體而言，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示：“首先，近年來專項(xiàng)債發(fā)行限額增幅逐年顯著提升。其次，發(fā)行更集中，前10月完成全部專項(xiàng)債發(fā)行，發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)更為密集。此外，配套政策措施力度更強(qiáng)，尤其是專項(xiàng)債資本金的規(guī)定、以及對(duì)實(shí)物工作量的強(qiáng)調(diào)等。

　　從地方債的使用來看，擴(kuò)大有效投資的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。郝磊表示，根據(jù)地方上報(bào)數(shù)據(jù)分析，2019年新增債券資金超過4成用于在建項(xiàng)目，重點(diǎn)支持鐵路、公路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，市政建設(shè)，生態(tài)環(huán)保，養(yǎng)老、教科文衛(wèi)等社會(huì)事業(yè)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村等鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目，水利建設(shè)等穩(wěn)投資領(lǐng)域，占比超過63%，有利于擴(kuò)大有效投資，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)目標(biāo)。

　　同時(shí)，地方債在對(duì)當(dāng)前穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板發(fā)揮出重要作用。何南野表示，今年以來，專項(xiàng)債的快速發(fā)行，使地方政府有了充裕的資金去布局和建設(shè)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，交通、市政、民生等投資快速上升，帶動(dòng)社會(huì)資金更多投向補(bǔ)短板、惠民生等領(lǐng)域，擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力，有效對(duì)沖其它方面投資的下滑，對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板效果明顯。

　　陶金則認(rèn)為，專項(xiàng)債主要在地方政府基建投資穩(wěn)定方面起到了直接作用。但從基建投資回穩(wěn)速度上來看，專項(xiàng)債的效果有待進(jìn)一步提升。主要是專項(xiàng)債的發(fā)行過多注重發(fā)行本身，沒有關(guān)注地方的項(xiàng)目評(píng)估。因此近期地方政府開始對(duì)當(dāng)?shù)厍熬案玫捻?xiàng)目進(jìn)行摸底，同時(shí)要求專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)具體的實(shí)物工作量，以提高專項(xiàng)債的使用效率。

　　頻頻加碼

　　值得注意的是，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，逆周期政策頻頻發(fā)力。今年6月，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》首次明確，專項(xiàng)債可作為重大項(xiàng)目資本金，金融機(jī)構(gòu)可提供配套融資。9月召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議又將可做資本金項(xiàng)目的范圍由4個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大到10個(gè)領(lǐng)域。

　　11月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步提出，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。其中，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降低基建項(xiàng)目資本金比例、引入權(quán)益型工具籌措資本金彰顯了逆周期調(diào)節(jié)力度加大、進(jìn)一步支撐基建投資的需要。同時(shí)，目前融資環(huán)境尚未完全改善、資管新規(guī)和新增隱性債務(wù)規(guī)模的限制等影響基建項(xiàng)目實(shí)際落地效果的外部約束不容忽視。

　　有專家表示，下一步，基建投資仍是逆周期調(diào)節(jié)政策的重要方面，專項(xiàng)債仍有望繼續(xù)發(fā)力。

　　對(duì)此，陶金指出，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域中，基建預(yù)計(jì)是未來中短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)托底力量。制造業(yè)投資的回升會(huì)是長期的，但短期內(nèi)受到多個(gè)因素制約，承壓明顯；地產(chǎn)方面，盡管具有韌性，但直接受到嚴(yán)格調(diào)控，短期內(nèi)很難釋放較大規(guī)模的投資增速。因此基建是期望最高的增長因素。而在減稅降費(fèi)政策推進(jìn)的情況下，專項(xiàng)債是基建的重要資金來源，持續(xù)發(fā)力具有很大必要性。

　　何南野則表示，作為逆周期調(diào)節(jié)的一個(gè)方向，基建仍然將起著重要的作用，但與此同時(shí)，基建將越來越飽和，對(duì)投資拉動(dòng)效應(yīng)越來越弱，因此資金將逐步向生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等項(xiàng)目聚集，預(yù)計(jì)城市污水處理、垃圾處理、醫(yī)療、養(yǎng)老等項(xiàng)目投資將不斷增加，并與基建并行成為未來逆周期調(diào)節(jié)的重點(diǎn)方向。

　　逆周期調(diào)節(jié)，核心在于資金，對(duì)于基建等重大項(xiàng)目而言，資金的來源依舊將來自專項(xiàng)債，專項(xiàng)債券具有政策支持鼓勵(lì)，發(fā)行效率高，發(fā)行利率較低等諸多優(yōu)點(diǎn)，是未來地方政府依賴的主要融資品種，在沒有其他可替代債券品種的前提下，預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債將在重點(diǎn)項(xiàng)目投資方面依舊將發(fā)揮重大作用。何南野補(bǔ)充道。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，9月4日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施。根據(jù)地方重大項(xiàng)目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，確保明年初即可使用見效。

　　明年新增專項(xiàng)債額度何時(shí)下達(dá)、規(guī)模多大備受市場(chǎng)關(guān)注。何南野指出，考慮到專項(xiàng)債的諸多優(yōu)勢(shì)，其在對(duì)從經(jīng)濟(jì)下行方面將發(fā)揮越來越重要作用，因此預(yù)計(jì)明年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將進(jìn)一步增大，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將在3萬多億元，且投資方向?qū)⒏佣嘣?，除基礎(chǔ)設(shè)施投資外，生態(tài)環(huán)保、民生服務(wù)、中西部補(bǔ)短板等重大項(xiàng)目也會(huì)成為專項(xiàng)債重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

　　據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，近年來，新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模均逐年顯著增加。2016年和2017年，專項(xiàng)債新增限額分別為4000億元和8000億元，2018年安排額度為1.35萬億元，2019年大幅增長至2.15萬億元。

　　陶金分析稱，按照近幾年的專項(xiàng)債發(fā)行增長速度，以及明年的“穩(wěn)增長”要求，明年專項(xiàng)債發(fā)行將突破3萬億元，將和一般債一起重點(diǎn)服務(wù)于基建投資、民生相關(guān)的補(bǔ)短板，如市政建設(shè)、棚改、老舊小區(qū)改造、保障房等。

　　轉(zhuǎn)自：中國產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào)

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