國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月工業(yè)、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集體回落。其中雖有季節(jié)性因素，但仍反映出內(nèi)需增長(zhǎng)有較大壓力，逆周期調(diào)節(jié)政策加力可期。11月13日，國(guó)常會(huì)已就基建投資的資本金比例要求作出降低決定。
主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落
10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落至4.7%，比上個(gè)月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次低。
“剔除數(shù)據(jù)月度波動(dòng)，前10個(gè)月累計(jì)同比增速5.6%，雖與前9個(gè)月持平，但仍較去年同期回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示出經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。”民生銀行首席研究員溫彬、研究員馮柏指出，“本月工業(yè)生產(chǎn)回落，與PMI指標(biāo)相一致。制造業(yè)PMI指數(shù)較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.3%；生產(chǎn)PMI雖位于榮枯線以上，但下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)；新訂單PMI繼上月重回榮枯線以上之后，再次跌落至49.6%，顯示出生產(chǎn)景氣不足。高頻數(shù)據(jù)顯示，10月六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量61.5萬(wàn)噸，比9月日均低近5萬(wàn)噸，全國(guó)周均高爐開(kāi)工率61.9%，低于去年同期6.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示出生產(chǎn)偏弱。”
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉、高級(jí)研究員劉學(xué)智也表示：“10月制造業(yè)PMI比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)到49.3%，生產(chǎn)、訂單、庫(kù)存、價(jià)格指數(shù)都在下降。結(jié)合工業(yè)增加值和制造業(yè)景氣指數(shù)來(lái)看，反映出進(jìn)入四季度以來(lái)生產(chǎn)和需求走弱。”
中金公司的易峘等分析員補(bǔ)充道：“鑒于10月下半個(gè)月的高頻數(shù)據(jù)均略強(qiáng)于去年，不能排除10月工業(yè)增加值的波動(dòng)與10月上旬70周年慶典期間的限產(chǎn)有一定關(guān)系。”
1-10月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2%，分別比1-9月和去年同期回落0.2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)4.4%，創(chuàng)下2017年以來(lái)的新低。溫彬、馮柏指出：“由于去年同期以后基數(shù)逐漸走高，因此固定資產(chǎn)投資增速將保持逐月小幅回落趨勢(shì)。”
10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104億元，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，扣除汽車以外的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)8.3%。按中金公司估算，剔除價(jià)格因素后，實(shí)際零售同比增速?gòu)纳显碌?.7%下滑至4.9%。“由于近期CPI上升，導(dǎo)致實(shí)際消費(fèi)增速比名義消費(fèi)增速降幅更大。”唐建偉、劉學(xué)智表示，“1-10月消費(fèi)累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%，累計(jì)實(shí)際增速為6.3%，增速快于投資和出口，消費(fèi)仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要?jiǎng)幽?。由于消費(fèi)增速趨于下行，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用可能減弱。”
基建投資加碼助力穩(wěn)增長(zhǎng)
“近年來(lái)宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的季末上翹、下個(gè)季初回落的特征，因此本月數(shù)據(jù)集體回落可能是臨時(shí)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)11月不會(huì)延續(xù)這么大幅度的放緩。”唐建偉、劉學(xué)智指出，“但主要宏觀指標(biāo)難見(jiàn)持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能整體偏弱。全年經(jīng)濟(jì)增速可能在6.1%左右，能夠完成年初預(yù)訂的目標(biāo)。明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有適度放緩壓力，宏觀政策應(yīng)著力于逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長(zhǎng)。重點(diǎn)是為制造業(yè)減負(fù)，提升制造業(yè)發(fā)展的信心和積極性，促進(jìn)生產(chǎn)預(yù)期改善。”
“貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)的同時(shí)，注重加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)仍有空間及必要。財(cái)政政策需要加力提效，財(cái)政赤字額度和專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模可以適度擴(kuò)大。有必要明確各級(jí)政府穩(wěn)增長(zhǎng)責(zé)任，加大考核力度，讓積極政策落到實(shí)處。”唐建偉、劉學(xué)智進(jìn)一步表示。
11月13日國(guó)常會(huì)為基建穩(wěn)增長(zhǎng)“加碼”。此次會(huì)議決定，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。華泰證券研究員張繼強(qiáng)認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求增強(qiáng)、減稅降費(fèi)導(dǎo)致財(cái)政“力不從心”、緩解資金來(lái)源堵點(diǎn)等，是本次調(diào)降部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金要求的主因。“首先，今年三季度GDP增速6.0%已觸及目標(biāo)底線，為了保證經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，逆周期訴求繼續(xù)增強(qiáng)。我國(guó)還曾在2009年、2015年下調(diào)過(guò)基建類項(xiàng)目的資本金比例要求，當(dāng)時(shí)存在相似的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力。其次，今年減稅降費(fèi)導(dǎo)致財(cái)政‘力不從心’，穩(wěn)增長(zhǎng)緊迫性意味著積極財(cái)政需要向基建傾斜。其三，下調(diào)資本金比例可緩解基建投資的幾大‘堵點(diǎn)’。資管新規(guī)導(dǎo)致項(xiàng)目資本金來(lái)源受堵，而國(guó)企央企去杠桿的壓力也導(dǎo)致舉債融資受限。”張繼強(qiáng)指出，基建投資取決于項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與資金到位，因今年9月全國(guó)基建項(xiàng)目籌備已先行放量，資金來(lái)源是否充足成為投資增長(zhǎng)的關(guān)鍵。他進(jìn)而預(yù)計(jì)：“項(xiàng)目資本金方面，地方政府專項(xiàng)債或成為明年基建資本金重要貢獻(xiàn)；財(cái)政增收難度大，繼續(xù)擴(kuò)大赤字的可能性高；PPP模式與專項(xiàng)債結(jié)合的探索，有望破解PPP增量瓶頸。配套融資方面，央行增投PSL，政策性銀行提供配套融資；央企等降杠桿等約束制約仍明顯。”
轉(zhuǎn)自：上海金融報(bào)
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