企業(yè)景氣度分化 民企支持政策“仍有下文”

　　7月制造業(yè)PMI出現(xiàn)4月份以來(lái)的首次回升：7月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.7%，比上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。然而，企業(yè)景氣度卻出現(xiàn)分化：大型企業(yè)PMI升至擴(kuò)張區(qū)間；而中、小型企業(yè)PMI仍位于臨界點(diǎn)以下。

　　中小企業(yè)多為民企，而在民企方面，據(jù)新華社報(bào)道，7月30日召開的政治局會(huì)議也要求，“采取具體措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，建立長(zhǎng)效機(jī)制解決拖欠賬款問(wèn)題”。不僅如此，今年4月19日召開的政治局會(huì)議也曾明確要求，要有效支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展。

　　對(duì)此，摩根士丹利華鑫證券研究部負(fù)責(zé)人章俊向記者表示：“隨著供給側(cè)改革的進(jìn)一步推進(jìn)，以及基建補(bǔ)短板政策的加碼，大型企業(yè)未來(lái)受益會(huì)更加顯著；政治局會(huì)議則提到要‘采取具體措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展’，在民企投資環(huán)境不斷改善的情況下，國(guó)企與民企的差距有望縮小。但由于終端需求的改善較為有限，短期內(nèi)無(wú)論是國(guó)企還是私企，盈利水平的持續(xù)好轉(zhuǎn)尚需時(shí)間。”

　　力挺民企與中小企業(yè)

　　企業(yè)景氣度出現(xiàn)分化：官方數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為50.7%，高于上月0.8個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間；中、小型企業(yè)PMI為48.7%和48.2%，分別比上月回落0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下。

　　中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢向記者分析說(shuō)：“7月大型企業(yè)為50.7%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，符合歷史規(guī)律，大企業(yè)僅在2012年8月、2015年8月、2016年2月三次單月落至線下，下月即回升至線上，但中小企業(yè)收縮加劇。”

　　在中小企業(yè)上，7月25日召開的國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)支持與促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。該會(huì)議指出，各地發(fā)展實(shí)踐充分表明，凡是中小企業(yè)發(fā)展得好，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)好；凡是中小企業(yè)發(fā)展得不好，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就好不了。各地區(qū)各部門要進(jìn)一步提高對(duì)中小企業(yè)重要性的認(rèn)識(shí)，把促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展作為穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)乃至穩(wěn)定社會(huì)發(fā)展大局的關(guān)鍵，切實(shí)抓緊抓好。

　　中小企業(yè)多為民企。此次政治局會(huì)議提出，“推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資”。4月19日召開的政治局會(huì)議也要求，要有效支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展，加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力解決融資難、融資貴問(wèn)題，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　對(duì)于融資問(wèn)題，昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題有所好轉(zhuǎn)，但始終未能徹底根除。”

　　據(jù)張瑋分析：造成這一現(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一是以商業(yè)銀行為主體的間接融資體制存在信貸配給，疊加信息不對(duì)稱，中小企業(yè)信息披露不透明，銀行盡調(diào)成本高，導(dǎo)致銀行“舍近求遠(yuǎn)”。

　　“在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期對(duì)急需融資支撐的中小企業(yè)視而不見(jiàn)，極力追逐‘大而不倒’的國(guó)有企業(yè)。特別是對(duì)于國(guó)有僵尸企業(yè)的不斷‘輸血’，造成了僵尸企業(yè)出清和國(guó)企改革的重要障礙。”張瑋認(rèn)為。

　　第二個(gè)原因是投資回報(bào)率。張瑋表示，由于中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)生命周期的萌芽期和成長(zhǎng)期，“投入產(chǎn)出比”和“風(fēng)險(xiǎn)收益比”都要遜色于處于成熟期或衰退期的大型企業(yè)。因此，出于回報(bào)率的角度，投資者對(duì)中小企業(yè)存在選擇性歧視。相比之下，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者往往更傾向于不動(dòng)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。

　　新時(shí)代證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東此前在接受記者采訪時(shí)也表示，民營(yíng)與小微企業(yè)在就業(yè)、創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著重要作用，民企與小微企業(yè)融資難和融資貴一直是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的痛點(diǎn)和難點(diǎn)，也是世界各國(guó)面臨的難題。

　　未來(lái)仍需政策支持

　　在解決中小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題上，張瑋對(duì)記者表示，“最重要的還是貨幣傳導(dǎo)‘開正門、堵偏門’，防止資金過(guò)度流向泡沫資產(chǎn)，提升貨幣傳導(dǎo)效率。在這一點(diǎn)上，二季度以來(lái)已經(jīng)有了明顯改觀。”

　　據(jù)張瑋介紹，今年5月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“23號(hào)文”，對(duì)銀行、信托、資管、金融租賃公司違規(guī)投資房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行整治，隨后收緊了部分債券、ABS(資產(chǎn)支持證券化)融資渠道。7月監(jiān)管部門又對(duì)地產(chǎn)貸款較多的部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，控制房地產(chǎn)貸款額度。此外，7月12日，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請(qǐng)備案登記有關(guān)要求的通知。通知指出，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來(lái)一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù)。上述措施對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這類傳統(tǒng)泡沫資產(chǎn)的“堵偏門”效果顯著。

　　張瑋同時(shí)還表示，可以從企業(yè)營(yíng)商環(huán)境考慮，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，解決拖欠欠款問(wèn)題，配合積極財(cái)政補(bǔ)充，繼續(xù)推進(jìn)針對(duì)中小民企的減稅降費(fèi)。

　　在政策方面，此次政治局會(huì)議要求，“采取具體措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，建立長(zhǎng)效機(jī)制解決拖欠賬款問(wèn)題。”同時(shí)，在減稅降費(fèi)方面，國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要把減稅降費(fèi)等各項(xiàng)惠企政策落到實(shí)處，使各類企業(yè)都能真正享受到政策紅利。

　　另外在營(yíng)商環(huán)境上，7月14日，國(guó)家發(fā)改委曾發(fā)布公告，就《優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》)公開征求意見(jiàn)。該《征求意見(jiàn)稿》分為總則、市場(chǎng)主體、市場(chǎng)環(huán)境等7章，共68條，這被業(yè)界稱為首個(gè)國(guó)家級(jí)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的行政法規(guī)。

　　最后，張瑋還指出，可以變間接融資為直接融資，提倡股權(quán)、債券等多融資渠道，削弱“信貸配給”效應(yīng)。

　　而在潘向東看來(lái)，可以從三大方面來(lái)解決民企與小微企業(yè)融資難和融資貴問(wèn)題：一是拓寬融資渠道，化解民企和小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，除了傳統(tǒng)的信貸渠道外，可以從股權(quán)和債券來(lái)破解民企和小微企業(yè)融資難題，尤其是股權(quán)融資和債券融資作為央行三支箭其中的兩支，有助于發(fā)展直接融資市場(chǎng)，降低民企和小微企業(yè)的杠桿率；二是發(fā)展普惠金融，通過(guò)現(xiàn)代技術(shù)手段為民企和小微企業(yè)提供差異化服務(wù)；三是通過(guò)利率市場(chǎng)化改革降低企業(yè)的融資成本，化解小微企業(yè)融資貴難題。

　　記者注意到，此次政治局會(huì)議還要求，穩(wěn)定制造業(yè)投資。

　　張瑋對(duì)記者表示，制造業(yè)投資面臨壓力，主要是經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境產(chǎn)生壓力，制造業(yè)利潤(rùn)率低，投資回報(bào)低，投資意愿也下降。因此，他預(yù)計(jì)，針對(duì)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策料將出臺(tái)，同時(shí)考慮財(cái)政的進(jìn)一步減稅降費(fèi)。

　　有受訪專家還預(yù)計(jì)，企業(yè)投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善。

　　章俊預(yù)計(jì)，從企業(yè)動(dòng)能指標(biāo)來(lái)看，新訂單與產(chǎn)成品庫(kù)存之差擴(kuò)大，企業(yè)能否進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存的階段尚待需求端的持續(xù)改善。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至53.6%，政策層不斷在“穩(wěn)預(yù)期”上進(jìn)行正面引導(dǎo)，企業(yè)對(duì)二季度的生產(chǎn)預(yù)期信心有所回升，投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善。

　　官方發(fā)布的制造業(yè)數(shù)據(jù)也顯示，產(chǎn)成品庫(kù)存較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，原材料庫(kù)存比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至 48.0%，企業(yè)庫(kù)存去化有所加快。（譚志娟）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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