三市場齊推PPP證券化 券商基金潛在競爭加劇

　　PPP風口

　　PPP頻迎政策紅利。首部PPP專屬條例由國務院法制辦下發(fā)征求意見，此前滬深交易所及報價系統(tǒng)亦發(fā)文全面支持PPP證券化，PPP無疑將迎來更大的發(fā)展空間，也有望成為資本市場又一投資“風口”。

　　監(jiān)管層對PPP證券化的推進事宜正在被進一步被細化。

　　7月21日，滬深交易所和機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)(下稱報價系統(tǒng))集體發(fā)布《關于進一步推進政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化業(yè)務的通知》，對有關推進PPP項目資產證券化(下稱PPP證券化)的有關流程進一步進行細化。

　　上述通知明確，對于各省財政部門推薦、中國政企合作支持基金(下稱PPP基金)投資以及其他符合條件的PPP項目，將實施“即報即審、專人專崗負責”以提高審核效率。而據接近監(jiān)管層人士透露，各部門對PPP證券化的支持仍將持續(xù)推動。

　　據21世紀經濟報道記者獲悉，一些券商、基金子公司等具有資產證券化(下稱ABS)業(yè)務開展資質的機構亦在積極籌備、找尋PPP證券化項目；不過由于該類項目稀缺，潛在競爭也相對激烈，因此部分機構也存在一定的項目承攬難度。

　　審核標準細化

　　據滬深交易所及報價系統(tǒng)7月12日下發(fā)的通知顯示，交易場所將對于申報項目，在受理后5個交易日內出具反饋意見，而管理人提交反饋回復確認后，內部復審也將在3個交易日內完成；同時，入圍PPP證券化的項目門檻也被明確為各省財政、被PPP基金所投資等條件。

　　21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn)，上述三個固收市場均已披露其PPP證券化工作小組名單，其中滬深交易所分別有5人，報價系統(tǒng)有4人；值得一提的是，上交所還專門有兩人負責該項業(yè)務的市場推廣。

　　“無論負責備案的基金業(yè)協(xié)會，還是提供產品掛牌轉讓和流動性服務的幾個交易場所，多部門針對PPP證券化整體推動正在加速發(fā)力。”一位接近監(jiān)管層的券商表示。

　　據該人士推測，未來或不排除監(jiān)管層醞釀更多政策來鼓勵PPP證券化業(yè)務發(fā)展的可能性。

　　“目前對于PPP證券化的鼓勵還是體現(xiàn)在優(yōu)化發(fā)行效率環(huán)節(jié)，而在市場規(guī)模化后，不排除對個別參與度積極的管理人進行特別優(yōu)待。”上述接近監(jiān)管層人士指出，“就像綠色債、政府債一樣，不排除監(jiān)管層進一步采取供給政策紅利、榜單表揚等多種形式來激勵PPP項目證券化業(yè)務規(guī)模排名靠前的機構。”

　　而在分析人士看來，從宏觀背景看，政策所鼓勵的PPP證券化具有較強的可持續(xù)性，因此也有理由引起市場機構的重視。

　　“用PPP+證券化來引入社會資本，其實有著改變傳統(tǒng)融資平臺+地方債模式的通盤考慮，因為僅僅依靠地方政府債券來置換平臺債務是遠遠不足的。從宏觀上看，這甚至也是推進利率市場化的一部分。”華中一家券商固收分析師表示，“所以和過去幾年火熱的通道業(yè)務、公司債承銷不一樣，PPP證券化有長期開展的制度基礎。”

　　潛在競爭加劇

　　與監(jiān)管層的大力推動相伴隨的，是部分機構對PPP證券化所流露的參與熱情。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，部分券商、基金子公司正在設專門人員及崗位對PPP證券化項目進行研究和承攬，并對業(yè)務模式、前景進行評估。

　　“領導安排了專門的崗位和人員對PPP證券化進行研究。”華東一家大型券商結構化融資業(yè)務人士表示，“因為這方面缺乏足夠的可參考案例，所以我們也在增加研究投入。”

　　“目前團隊正在積極地對接PPP(證券化)項目，目前已經有了一些進展，這個業(yè)務方向也是公司投委會比較重視的。”北京一家規(guī)模排名前十的基金子公司ABS負責人透露。

　　不過從現(xiàn)實層面看，PPP證券化項目或將在券商、基金子公司等不同機構間呈現(xiàn)出分化趨勢，而一些中小機構也會面臨著較為激烈的競爭。

　　“許多PPP項目的規(guī)模本身比較大，而且甲方又是國資，中小券商不好中標。”北京一家中小券商固收業(yè)務人士坦言。

　　去年以來被凈資本“上鎖”的基金子公司也有類似的問題。

　　“去年基金子公司實行了凈資本監(jiān)管，通道、類信托業(yè)務都不太好做，沒法和券商比資本實力，同樣公司也有了經營層面的壓力，所以外部環(huán)境不太有利于基金子公司在PPP領域的競爭；而且券商的人員、渠道優(yōu)勢也比基金子公司更明顯。”前述基金子公司ABS負責人坦言，“對于我們來說，唯一的辦法就是強化人才激勵，最好讓人帶著項目進團隊。”

　　此外，PPP證券化也未必能夠快速給管理機構帶來足額的可觀收入。

　　據平安證券測算，以未來4年PPP落地項目規(guī)模保持30%-50%的增速和2‰的費率來計算，2017年-2020年券商通過PPP證券化獲得的業(yè)務收入將分別達0.47億元、7.06億元、27.54億元和71.59億元。

　　“去年證券行業(yè)總收入就接近3300億元，而中短期內，全行業(yè)在PPP證券化上的收入最多可能數十億，這個規(guī)模可能只是滄海一粟。” 上述固收分析師指出。

　　“目前做這個業(yè)務不光是為了業(yè)績考慮，畢竟能拿到大量PPP證券化項目的機構也只是少數派，但某種意義上，做PPP也是在整合政府資源，提高機構和團隊的品牌溢價，以此帶動其他業(yè)務的發(fā)展。”前述基金子公司負責人表示。

　　轉自：21世紀經濟報道

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