價(jià)格“托舉”年終經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)依仗供給側(cè)改革

　　臨近年終，宏觀指標(biāo)性數(shù)據(jù)連續(xù)“示好”。

　　海關(guān)總署12月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)進(jìn)出口雙雙超預(yù)期回升，出口同比增長(zhǎng)5.9%，進(jìn)口增長(zhǎng)13%，增幅創(chuàng)逾兩年新高。稍早前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1日發(fā)布數(shù)據(jù)也顯示，2016年11月份PMI為51.7%，繼續(xù)延續(xù)上行走勢(shì)，這同時(shí)也是2014年下半年以來(lái)的最高值。

　　向好的背后是11月份價(jià)格指數(shù)雙雙觸及高點(diǎn)。12月9日公布的數(shù)據(jù)顯示：11月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲2.3%；PPI環(huán)比上漲1.5%，同比上漲3.3%。

　　受訪經(jīng)濟(jì)界專(zhuān)家稱(chēng)，11月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或延續(xù)良好勢(shì)頭，本輪大宗商品價(jià)格上漲有助緩解進(jìn)出口增長(zhǎng)下滑的趨勢(shì)，尤其此輪大宗商品價(jià)格的上漲更多是由于國(guó)內(nèi)“去產(chǎn)能”的結(jié)果，目前尚不能就此斷定內(nèi)需真正改善以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇?？紤]到國(guó)內(nèi)外發(fā)展環(huán)境或更加復(fù)雜多變，不確定性顯著增多，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)：2017年中國(guó)將進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，財(cái)政政策將更加積極，貨幣政策也有望保持中性適度。

　　需求好轉(zhuǎn)或是“暫時(shí)”

　　首個(gè)向好指標(biāo)來(lái)自PMI.11月官方制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2016年11月份PMI為51.7%，比10月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)延續(xù)上行走勢(shì)，也是2014年下半年以來(lái)的最高值。內(nèi)需增長(zhǎng)推動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張，表現(xiàn)為11月制造業(yè)PMI中生產(chǎn)和新訂單指標(biāo)持續(xù)攀升。

　　對(duì)于11月份制造業(yè)PMI，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀稱(chēng)，這主要呈現(xiàn)出四方面特點(diǎn)：生產(chǎn)和市場(chǎng)需求進(jìn)一步回升，企業(yè)采購(gòu)意愿增強(qiáng)；生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)，均創(chuàng)今年高點(diǎn)，采購(gòu)量指數(shù)為52.9%，連續(xù)兩個(gè)月上升；消費(fèi)品制造業(yè)擴(kuò)張繼續(xù)加快；高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)；進(jìn)出口有所改善。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)，雙雙回升至臨界點(diǎn)以上，且為年內(nèi)高點(diǎn)。

　　從不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)看，大、中型企業(yè)PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個(gè)百分點(diǎn)，均高于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.4%，低于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于收縮區(qū)間，降幅有所加大。

　　“本輪工業(yè)回暖直接受益于PPI回升，大型企業(yè)改善幅度最大，尤其是國(guó)有大型礦企，工業(yè)改善在一定程度上也擴(kuò)散至中型企業(yè)和小型企業(yè)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)記者表示。

　　但他同時(shí)指出，這種受益程度相對(duì)有限。并且從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，漲價(jià)與下游需求暫時(shí)好轉(zhuǎn)難以持續(xù)。

　　11月份非制造業(yè)PMI為54.7%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月上升，為2014年7月以來(lái)的高點(diǎn).

　　“我們預(yù)計(jì)由于需求仍顯穩(wěn)固和盈利不斷改善支撐企業(yè)生產(chǎn)，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)或達(dá)6.3%；11月投資增長(zhǎng)或達(dá)9.1%，推動(dòng)2016年初迄今略增至8.4%。新出口訂單增加和大宗商品價(jià)格上揚(yáng)或利于緩解進(jìn)出口增長(zhǎng)下滑的趨勢(shì)，導(dǎo)致11月貿(mào)易順差收窄?！痹蜚y行分析師申嵐發(fā)給記者的分析中稱(chēng)。

　　這從11月份外貿(mào)數(shù)據(jù)獲得證實(shí)，11月份我國(guó)進(jìn)出口雙雙超預(yù)期回升，釋放出外貿(mào)回穩(wěn)向好的積極信號(hào)。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)顯示，11月份出口1.32萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5.9%；進(jìn)口1.03萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13%；貿(mào)易順差2981.1億元，收窄12.9%。有分析稱(chēng)，全球制造業(yè)回暖支撐了出口增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，但出口復(fù)蘇形勢(shì)依然復(fù)雜多變。

　　來(lái)自中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在大宗商品方面，鐵礦石、原油、銅進(jìn)口數(shù)量增速分別比上月回升5個(gè)、9個(gè)、13.7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比各產(chǎn)品進(jìn)口金額口徑的增速，可以發(fā)現(xiàn)金額口徑的增速回升幅度6.7個(gè)、15.4個(gè)、17.6個(gè)百分點(diǎn)明顯高于數(shù)量口徑的幅度，這說(shuō)明相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格上漲也發(fā)揮了重要作用?！斑M(jìn)口量?jī)r(jià)回升與國(guó)內(nèi)需求、工業(yè)生產(chǎn)、投資繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)有關(guān)，11月耗煤量以及煤炭、鋼鐵、水泥價(jià)格等高頻工業(yè)指標(biāo)持續(xù)回暖也與之相互印證?！敝袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所蓋新哲分析稱(chēng)。

　　“短期來(lái)看，整體物價(jià)水平仍保持平穩(wěn)。食品仍然主導(dǎo)CPI，CPI四季度暫時(shí)回升至2.3%左右，明年1季度回到2%之下，主要由于翹尾的影響?！迸讼驏|對(duì)記者指出。

　　他同時(shí)表示，受供給側(cè)改革去產(chǎn)能對(duì)原材料供給收縮的影響，2016年P(guān)PI加速上行，未來(lái)PPI進(jìn)一步回升的壓力仍然存在，但目前PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)比較有限。在需求比較萎靡的條件下，很難形成新一輪通脹。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)能和信用層面，以及居民收入和消費(fèi)層面，通脹大幅上行的可能性都較小。

　　國(guó)金證券大類(lèi)資產(chǎn)資深分析師徐陽(yáng)則預(yù)計(jì)，12月CPI同比漲幅保持穩(wěn)定，但PPI同比漲幅仍有望擴(kuò)大，短期貨幣政策整體或仍將保持穩(wěn)健偏緊。

　　不過(guò)，展望2017年，廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊則認(rèn)為，明年工業(yè)原材料基本上是全年逐步走高。一二季度面臨大宗商品觸底后的修復(fù)，三四季度面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖和供給收縮的驅(qū)動(dòng)，金屬和工業(yè)原材料的價(jià)格基本上是全年逐步走高。因而2017年可能同時(shí)會(huì)面臨中周期通脹中樞的抬升。

　　在郭磊看來(lái)，影響通脹主要有幾個(gè)因素：一是豬價(jià)。他預(yù)計(jì)，豬肉基數(shù)二季度高，兩頭低。如果從豬肉的基數(shù)看，高點(diǎn)主要在二三季度，如果不考慮新漲價(jià)因素，則2017年豬肉價(jià)格同比可能在年頭、年尾比較高，二季度較低。二是原油價(jià)格，“原油基數(shù)一季度超低，此后大體比較均衡。原油是對(duì)全球通脹都影響較大的一種產(chǎn)品。原油在1~4月是一個(gè)基數(shù)的低點(diǎn)，此后大致在47~51美元/桶之間震蕩。隨著產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)協(xié)議的進(jìn)展，年末似乎又有再度平臺(tái)抬升的趨勢(shì)?！惫谡f(shuō)。

　　由此郭磊認(rèn)為，2017年CPI全年波動(dòng)，可能是一季度高，二季度放緩，三四季度并不確定。“三四季度偏高基數(shù)下的PPI將對(duì)CPI形成一定牽制，但如果從豬肉來(lái)看，四季度可能會(huì)有明顯反彈。”郭磊說(shuō)。

　　2017年GDP增速6.7%仍是大概率

　　本輪大宗商品的上漲是否意味著內(nèi)需的真正改善與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇？在受訪專(zhuān)家看來(lái)，這并不能斷定內(nèi)需真正改善以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇。

　　“此輪大宗商品價(jià)格的上漲更多是由于國(guó)內(nèi)‘去產(chǎn)能’的結(jié)果。盡管11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，跟房地產(chǎn)投資滯后、基建PPP發(fā)力、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)、出口改善等有關(guān)?！迸讼驏|對(duì)記者分析稱(chēng)。

　　但潘向東同時(shí)指出，結(jié)合中觀行業(yè)來(lái)看，終端需求改善的步伐仍存隱憂(yōu)。地產(chǎn)投資受調(diào)控影響，增速依然跌跌不休，汽車(chē)生產(chǎn)增速由升轉(zhuǎn)平，產(chǎn)銷(xiāo)將回歸正?；?；工業(yè)生產(chǎn)中，發(fā)電耗煤增速明顯回落，因而后期實(shí)體仍有下滑壓力。

　　10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速連續(xù)第三個(gè)月攀升，但隨著房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)加碼，未來(lái)房地產(chǎn)投資可能會(huì)出現(xiàn)回落，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用逐步減弱，考慮到房地產(chǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)先房地產(chǎn)投資兩個(gè)季度左右，明年二季度房地產(chǎn)投資下滑會(huì)比較明顯，屆時(shí)再加上基建投資的邊際效應(yīng)減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力會(huì)明顯上升。

　　“目前GDP仍然維持‘降中趨穩(wěn)’的態(tài)勢(shì)，但并沒(méi)有完全企穩(wěn)，特別是產(chǎn)能過(guò)剩、信用錯(cuò)配、貧富分化等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還未得到有效解決，經(jīng)濟(jì)增速在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都將維持在6%~7%的水平?！迸讼驏|對(duì)記者分析說(shuō)。

　　申嵐也指出，盡管目前實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)顯示四季度增長(zhǎng)動(dòng)能良好，但外部環(huán)境不確定因素、國(guó)內(nèi)樓市政策收緊的沖擊以及四季度財(cái)政支出減少均預(yù)示明年開(kāi)局或?qū)⑵＼?。因而她預(yù)測(cè)今年四季度GDP同比增長(zhǎng)為6.9%，2016全年為6.8%。

　　關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所12月8日發(fā)布的《2017年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》認(rèn)為，受穩(wěn)增長(zhǎng)政策累積效應(yīng)釋放、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫和大宗商品價(jià)格走高等因素的影響，中國(guó)將進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)力切換、新舊模式轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)6.7%左右。但國(guó)內(nèi)外發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜多變，不確定性顯著增多，經(jīng)濟(jì)減速壓力依然存在。

　　“宏觀政策需特別關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)三大重點(diǎn)。財(cái)政政策將保持積極取向，力度有望進(jìn)一步加大；貨幣政策將保持中性適度，大幅放松或明顯收緊的可能性均不大；推進(jìn)‘三去一降一補(bǔ)’將更加注重引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更加注重政策間的協(xié)調(diào)配合；房地產(chǎn)調(diào)控將更加強(qiáng)調(diào)控房?jī)r(jià)、去庫(kù)存和建機(jī)制?！睂?duì)于未來(lái)的政策走向，上述報(bào)告稱(chēng)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

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