債市迎結構化調整監(jiān)管層加碼“脫虛向實”

中國產業(yè)經濟信息網時間：2016-12-26

　　2016年債券發(fā)行規(guī)模迎來大增長，數據顯示前11個月發(fā)行金額339122.23億元，同期增長46.3%。

　　監(jiān)管層資金“脫虛向實”的目標，仍然是引導資金從過剩產能和房地產、金融領域流向實體經濟領域；“雙創(chuàng)債”與“綠色債”正被鼓勵發(fā)行。

　　如何構健健康的債券市場體系，切實服務實體經濟發(fā)展和轉型需要，成為市場關注話題。中國社會科學院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻表示，“2017年應當進一步促進債券市場在經濟結構調整中發(fā)揮重要作用，收緊產能過剩行業(yè)的債券發(fā)行條件，通過債券市場鞏固2016年去庫存所得取的成果；繼續(xù)適度收緊房地產開發(fā)企業(yè)的債券發(fā)行，控制房地產企業(yè)的資產負債率和杠桿率，讓債券市場更好地為實體經濟服務?！?/br>

　　房企發(fā)債突出

　　在融資功能方面，2016年的債券市場繼續(xù)保持強于股票市場的一面。根據對2016年1-11月的債券融資與股票融資統(tǒng)計，募集資金額分別為339122.23億元、15319.48億元。

　　談及2016年的債券一級市場，華南一家券商債券人士表示，“整體而言，企業(yè)發(fā)債需求旺盛，發(fā)行量要比2015年出現明顯增長，其中公司債較多。”

　　上述華南券商債券人士表示，“2016年上半年以來，一級市場發(fā)行債券出現超額認購情況，體現出資產荒的背景下，大量資金爭搶優(yōu)質資產。這同時會加快債券收益率的下行幅度和速度，由于債券市場是全社會融資的重要渠道，債券收益率的加快下行，有助于進一步降低社會融資成本?！?/br>

　　九州證券首席經濟學家鄧海清表示，從融資成本上講，2015年的融資成本利率中樞大約在4.74%的水平，2016年大約在4.04%水平，下降幅度達70BP，融資成本大幅降低。

　　盡管融資低成本吸引企業(yè)大規(guī)模發(fā)債，有助于推動實體經濟的發(fā)展，但多名投行人士表示，2016年最大體會是“房企發(fā)債需求大增”。

　　彭興韻談到，房地產債券規(guī)模大幅上升?！?016年1至11月，房地產行業(yè)的債券發(fā)行總額達到了11150億元，占非金融企業(yè)債券發(fā)行的比重達到了近14%；相反，制造業(yè)在2015年發(fā)行的債券占非金融企業(yè)債券發(fā)行額的比重為19.4%，而在2016年前11個月的占比下降至了18.6%?？梢?，2016年房地產業(yè)債券發(fā)行占比大幅上升，這是2016年非金融企業(yè)債券發(fā)行的一個突出現象?！?/br>

　　“主要因為從2015年下半年開始，公司債發(fā)行利率不斷走低，這刺激了房企發(fā)債需求；同時公司債的審批流程簡化。房企把握住這輪機會，在2016年以來大規(guī)模發(fā)展債券?！鼻笆鋈A南券商債券人士分析稱。

　　而與往年不同的是，2016年以來大規(guī)模債券出現取消或延遲發(fā)行。根據統(tǒng)計，2016年以來共有454只個券“取消或延遲發(fā)行”。

　　深圳一家上市券商資本市場部人士表示，“最主要的原因是融資成本上行?！彼忉尫Q，“由于彼時二級市場收益率上行，會帶動一級市場發(fā)行利率的提高，導致發(fā)行人融資成本提升，所以發(fā)行人會再等等看。11月開始出現多個債券取消或延遲發(fā)行，也是這個原因，近期二級市場收益率上行壓力較大?！?/br>

　　他還補充稱，違約事件頻發(fā)也會影響到一級市場的債券發(fā)行。“機構投資者對債券的評級要求越來越高，低評級的債券或是產能過剩行業(yè)的債券都被投行壓著先不發(fā)?！?/br>

　　大規(guī)模債券發(fā)行取消或延遲，是否會影響企業(yè)的正常融資，進而對實體經濟帶來負面影響？

　　鄧海清向21世紀經濟報道記者談到，總體上利大于弊?！叭∠蜓舆t情況規(guī)?？煽?，對實體經濟的影響不大。原因主要有兩個，其一是為了防控地方政府債務風險，發(fā)行規(guī)則有所收緊；其二是債市走弱行情下，企業(yè)即使拿到批文，會選擇自主延后發(fā)行。短期看，杠桿不會繼續(xù)上升，抑制了債務對經濟的刺激效用；長期看，控制杠桿比例，抑制發(fā)債主體的短期行為，有利于經濟結構的優(yōu)化。”

　　綠色債助推產業(yè)結構調整

　　2016年9月交易所收緊房地產、產能過剩行業(yè)公司債的發(fā)行，監(jiān)管層加碼支持實體經濟和助推產業(yè)升級，2016年以來“綠色債”與“雙創(chuàng)債”被鼓勵發(fā)行。

　　12月14日東江環(huán)保公告稱，公司已收到證監(jiān)會準許向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過10億元綠色公司債券的批復，有望成為第一家在深交所公開發(fā)行綠色債券并上市的企業(yè)。

　　鄧海清表示，綠色債、環(huán)保債、雙創(chuàng)債是監(jiān)管層為了優(yōu)化產能結構推行的，有著明顯的政策導向，對優(yōu)化產能結構起著重要的作用。從企業(yè)戰(zhàn)略的角度講，讓更多的企業(yè)改善自身的產能結構；從企業(yè)經營的角度看，更有利于滿足這些企業(yè)的融資需求，用于自身發(fā)展需要。整體上，監(jiān)管層的政策引導起著積極的作用。

　　“我們認為，明年這類債券會得到發(fā)展，但想要‘大步發(fā)展’還需要‘靜候佳音’。這類債券發(fā)行要經過相關機構的認定才能取得相應資格，在沒有大的政策優(yōu)惠出臺前，企業(yè)雖然有動力去微調戰(zhàn)略，但不會立即改變經營決策，同時，產能結構的優(yōu)化也并非一朝一夕，”大步發(fā)展“需要耐心等待?！?/br>

　　彭興韻強調稱，脫掉其“綠色”的外衣，綠色債券在骨子里仍然是“債券”，不會因為披上綠色的外衣免去其償還債券本息的義務?！白鳛閭鶆杖谫Y工具，仍然需要募集資金的企業(yè)或項目具有正常的現金流以保障債券本息的安全。因此，綠色債券的發(fā)展是終要取決于綠色實體產業(yè)的發(fā)展及其所能支持的信用程度?！?/br>

　　轉自：21世紀經濟報道

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