中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)沖高 貨幣微調(diào)仍是“求穩(wěn)”

　　制造業(yè)景氣持續(xù)轉(zhuǎn)好，在2017年開年提振著市場信心。

　　國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站2017年1月1日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為51.4%，觸及年內(nèi)次高點(diǎn)。財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI則錄得51.9%，不僅較2016年11月躍升1個百分點(diǎn)，更創(chuàng)下2013年1月以來最高值。

　　“2016年12月PMI數(shù)據(jù)受到國內(nèi)及外部需求強(qiáng)勁、PPI上升和政府支持性政策的推動。”渣打銀行中國高級經(jīng)濟(jì)師顏色分析，2016年四季度穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)增長或?qū)?016全年增長目標(biāo)達(dá)成做出貢獻(xiàn)。

　　只是走高的制造業(yè)景氣背后，隨著新增訂單數(shù)上漲的原材料購進(jìn)價格指數(shù)高位上行，仍然引發(fā)市場對通脹的擔(dān)憂。

　　“補(bǔ)庫存和物價上漲的可持續(xù)性存疑，經(jīng)濟(jì)的切實(shí)企穩(wěn)還需進(jìn)一步觀察?！必?cái)新智庫莫尼塔研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示。

　　“滯后”的企穩(wěn)

　　市場對于制造業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性存疑不無原因。

　　盡管中采PMI達(dá)到51.4%，但環(huán)比略低于2016年11月0.3個百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，供應(yīng)商配送時間指數(shù)位于臨界點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　“2016年12月生產(chǎn)指數(shù)為53.3%，較11月回落0.6個百分點(diǎn)，是12月PMI小幅回落的主要原因之一。這也顯示制造業(yè)生產(chǎn)仍在實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善，但增速有所放緩。”受訪專家表示。

　　在長江證券首席宏觀分析師趙偉看來，生產(chǎn)增速放緩或是由于部分高耗能企業(yè)因污染治理加強(qiáng)而減產(chǎn)、限產(chǎn)。2016年12月高耗能制造業(yè)PMI降至49.8%，生產(chǎn)行為出現(xiàn)明顯收縮，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI較11月大幅下降3.5個百分點(diǎn)至46.3%。

　　從需求端來看，新訂單指數(shù)為53.2%，與2016年11月持平，連續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)保持較快增長，但新出口訂單指數(shù)較11月小幅回落0.2個百分點(diǎn)至50.1%。

　　尤其分規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為53.2%，比11月回落0.2個百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.6%，低于11月0.5個百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.2%，比11月下降0.2個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月回落，繼續(xù)位于收縮區(qū)間。

　　大型企業(yè)景氣自2016年8月以來一直強(qiáng)于中小企業(yè)。尤其從原材料庫存指數(shù)的表現(xiàn)來看，中、小型企業(yè)原材料庫存均較11月顯著下滑，唯獨(dú)大型企業(yè)繼續(xù)小幅回升。考慮到2017年“穩(wěn)增長”主要開始傾向大型基建工程，而民間投資增速持續(xù)處于低位。財(cái)新智庫莫尼塔研究員表示，要警惕的是，適度的“國進(jìn)”是為了給“民進(jìn)”創(chuàng)造空間，倘若忽視了增長內(nèi)生動能的培育，“國進(jìn)”也可能蛻化為拖延中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“麻醉劑”。

　　“目前PMI指數(shù)依然高于枯榮線，是2016年下半年房地產(chǎn)和基建投資發(fā)力之后的慣性改善。但是我們也看到PMI指數(shù)開始有所回落，這一方面是因?yàn)樽罱諝赓|(zhì)量惡化導(dǎo)致北方部分工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)和限產(chǎn)，另一方面也反映了房地產(chǎn)和基建投資對經(jīng)濟(jì)的拉動邊際效應(yīng)開始下降?！蹦Ω康だA鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，預(yù)計(jì)2017年二季度開始，上游原材料行業(yè)的供需失衡導(dǎo)致的價格大幅上漲的局面會被扭轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過剩問題會重新變得突出，工業(yè)企業(yè)的庫存有可能會反彈。

　　“這也就是為何在2017年國家提出要繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革的重要原因?！彼f。

　　警惕“滯脹”貨幣微轉(zhuǎn)向

　　在引發(fā)擔(dān)心的因素中，價格成為提到最多的關(guān)鍵詞。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，在2016年12月制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)中，12月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為69.6%，較11月提升1.3個百分點(diǎn)，不僅是連續(xù)第6個月上升，創(chuàng)2011年4月以來新高。

　　廣東東莞市茶山百樂玩具廠業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陸利明也向記者證實(shí)，“原材料等成本上漲令企業(yè)壓力較大，吃掉了近30%的利潤?！痹搹S負(fù)責(zé)國內(nèi)外銷售，國外銷售到日本、俄羅斯。

　　他向記者坦言，“其實(shí)2016年下半年的訂單較2015年多，但布料等原材料成本上漲太快，令企業(yè)不賺錢，因而一些廠不愿意接單了，這些廠家擔(dān)心不賺錢反而虧錢?！?/br>

　　陸利明特別強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在尤其是紙箱價格翻倍了，并且訂紙箱速度非常慢。因?yàn)閲也榄h(huán)保，原紙產(chǎn)量減少，一些紙箱廠的紙箱變得供不應(yīng)求，原來二三天可到貨，但現(xiàn)在至少要10天甚至15天才能到貨。

　　國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河在解讀2016年12月PMI時表示，近期部分流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料價格和物流成本持續(xù)上漲，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。不僅原材料購進(jìn)價格指數(shù)連續(xù)6個月上升，反映運(yùn)輸成本上漲的企業(yè)比重連續(xù)5個月上升，企業(yè)經(jīng)營成本壓力不斷加大，利潤空間受到一定擠壓。

　　對于即將公布的2016年12月CPI數(shù)據(jù)，顏色預(yù)計(jì)，“12月CPI通脹同比漲幅或達(dá)2.1%，主要原因在于食品價格上漲。大宗商品價格上升和2015年低基數(shù)效應(yīng)影響下，12月PPI同比漲幅或進(jìn)一步攀升至4.6%。”

　　通脹要來？這個擔(dān)心有沒有必要？

　　“要看到雖然2016年12月油價繼續(xù)上漲，但是鋼價、煤價開始顯著回落，而食品價格也保持穩(wěn)定，整體來看雖然PPI仍在繼續(xù)沖高，但CPI有望小幅回落，通脹風(fēng)險依然可控?！焙ＭㄗC券首席宏觀分析師姜超稱。

　　從資金層面看，2016年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策的微調(diào)為“穩(wěn)健中性”。有跡象顯示，近來資金面上監(jiān)管層繼續(xù)縮減逆回購操作量。2017年1月4日，央行進(jìn)行了100億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.25%和2.4%，與上次持平。當(dāng)日有1600億元逆回購到期，故單日實(shí)現(xiàn)凈回籠1400億元。

　　1月5日，央行在公開市場上開展了100億元逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%與上期持平，但操作期限上僅7天期逆回購。從數(shù)量上看，近期央行持續(xù)凈回籠。

　　而渣打銀行調(diào)查報(bào)告顯示，融資難、融資貴仍然是困擾小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要困難之一。調(diào)查中，受訪中小企業(yè)銀行及非銀行融資成本指標(biāo)分別降至43.2和44.3，反映企業(yè)融資狀況惡化。市場流動性仍相對趨緊，推高2016年12月貨幣市場利率。對于未來貨幣政策的走勢，顏色預(yù)計(jì)，市場流動性收緊或致12月M2同比增長放緩至11.2%。在顏色看來，近期貨幣市場變動反映了2016年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策的微調(diào)；預(yù)計(jì)貨幣市場這一趨勢至少將延續(xù)至2017年初。

　　“雖然2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議上關(guān)于貨幣政策的表述中加入了‘中性’的字樣，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，貨幣政策依然不會出現(xiàn)明顯緊縮?！闭驴≌f。

　　民生證券研究院宏觀研究主管朱振鑫指出，短期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，微觀狀況繼續(xù)改善，全年增長6.7%無需擔(dān)心，通脹將繼續(xù)上行，這將繼續(xù)壓縮宏觀政策的寬松空間，貨幣更穩(wěn)健，財(cái)政更有效，監(jiān)管更強(qiáng)力的防風(fēng)險政策組合將繼續(xù)施壓資本市場。

　　“中期來看，宏觀微觀表現(xiàn)可能逐步背離，經(jīng)濟(jì)向下價格向上的滯脹風(fēng)險依然存在，壓力可能在明年二季度逐步顯現(xiàn)。屆時政策將面臨兩難，直到價格重新回落、經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入通縮周期后才會迎來新的政策寬松?！敝煺聆芜€表示。

　　近日召開的央行貨幣政策委員會2016年第四季度例會也強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度保持中性，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營報(bào)

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