6萬億融資平臺(tái)清理啟動(dòng)，地方政府或?qū)⒅苯影l(fā)債

地方政府的信用評(píng)級(jí)問題“躍然紙上”

　　作為清理地方融資平臺(tái)的配套手段，地方政府直接發(fā)債與清理地方融資平臺(tái)的文件一起，已經(jīng)完成在全國財(cái)政系統(tǒng)的“征求意見”。

　　地方財(cái)政系統(tǒng)的官員向《中國經(jīng)營報(bào)》記者透露，作為附件下發(fā)的一份關(guān)于規(guī)范地方融資平臺(tái)經(jīng)營管理通知的文件（以下簡稱“通知”）在完成征求意見之后，只做了文字與修辭方面的修改，沒有原則性的調(diào)整，而“通知”當(dāng)中提出，允許地方政府在批準(zhǔn)的額度內(nèi)發(fā)行“地方政府債”，地市級(jí)以下地方政府則沒有發(fā)債的權(quán)力。

　　2009年，財(cái)政部謹(jǐn)慎推行了由中央財(cái)政代發(fā)的“地方政府債”，僅過一年，在近6萬億元地方融資平臺(tái)的壓力之下，地方政府“夢(mèng)寐以求”多年的直接發(fā)債終于提上日程，但此時(shí)，困擾中央政府的，卻是作為發(fā)債主體的地方政府如何進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的難題。

　　提上日程

　　現(xiàn)在看來，2009年和2010年由中央財(cái)政代發(fā)的“地方政府債”，更像是一種過渡。

　　“如果一切能夠進(jìn)展得順利，很可能2010年預(yù)算當(dāng)中由中央財(cái)政代發(fā)的地方政府債券額度，將直接轉(zhuǎn)為由地方政府發(fā)行?！?月25日清晨，一位不愿具名的地方財(cái)政系統(tǒng)官員向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示。

　　記者了解到，在此之前一個(gè)月左右，財(cái)政部就清理地方融資平臺(tái)以及規(guī)范其經(jīng)營與還貸問題，開始征求地方財(cái)政系統(tǒng)的意見，并下發(fā)了相關(guān)文件，在這份文件中，第一次提出，允許地方政府在批準(zhǔn)的額度內(nèi)，發(fā)行政府債券籌資，作為基建項(xiàng)目的配套資金來源。

　　如今，“通知”的征求意見工作已經(jīng)完成，地方財(cái)政系統(tǒng)沒有提出過多的修改意見，故此財(cái)政部也只對(duì)“通知”內(nèi)容進(jìn)行了部分用詞和表述方式的調(diào)整。預(yù)計(jì)這份文件將不日正式下發(fā)。

　　“按照這份‘通知’中的精神，地方政府直接發(fā)債仍以省級(jí)政府作為主體，需要中央政府對(duì)額度進(jìn)行批準(zhǔn)?！鼻笆龅胤截?cái)政系統(tǒng)的官員告訴記者，按照這一發(fā)債的權(quán)力架構(gòu)，相關(guān)的發(fā)債額度從省級(jí)政府獲批的額度中劃轉(zhuǎn)，地市級(jí)以下的政府，將被嚴(yán)格禁止發(fā)行地方政府債券。

　　此后，該債券將在中國債券登記有限公司（下稱“中債登”）等平臺(tái)上，對(duì)機(jī)構(gòu)為主的各類投資者發(fā)售，并在二級(jí)市場上流通。而至于償債方式，將由地方財(cái)政償還，財(cái)政部則要求，這部分到期償債資金，要納入地方預(yù)算管理。

　　由于2009年“代發(fā)地方債”的期限為三年，尚未進(jìn)入償付期限，因此，地方政府“償債”的效果，尚無實(shí)際案例可循。

　　“評(píng)級(jí)”之惑

　　地方財(cái)政將成為地方政府直接發(fā)行政府債券的“擔(dān)?！?，于是，“評(píng)級(jí)”接踵而至。

　　“現(xiàn)在，財(cái)政部面臨的問題是，如何制定一個(gè)能夠針對(duì)地方政府各方面的情況不同的合理信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@部分債券最終將在二級(jí)市場上流通，其定價(jià)等方面的問題，都有賴于這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”前述地方財(cái)政系統(tǒng)的官員表示。

　　目前，財(cái)政部正在試圖著手解決這一問題。

　　這又是一個(gè)新課題。一位接近財(cái)政部的專家在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然2009年已經(jīng)由中央財(cái)政代發(fā)了地方債，但實(shí)際上設(shè)計(jì)的償債模式是地方財(cái)政向中央財(cái)政償還后，由中央財(cái)政進(jìn)行還款，因此，名義的償債人既然只有一個(gè)中央財(cái)政，其信用程度是沒有疑問的，而且只有一個(gè)，所以也就不存在信用評(píng)級(jí)問題。

　　不過，地方政府之間卻因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、財(cái)政收入以及諸多非量化動(dòng)態(tài)的因素，而導(dǎo)致其還款能力有所不同，“所以，不同地方政府發(fā)行的債券，對(duì)于購買者的機(jī)構(gòu)以及投資者而言，也就要有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，來衡量期間的收益和風(fēng)險(xiǎn)，尤其在未來二級(jí)市場流通時(shí)，這個(gè)評(píng)級(jí)對(duì)于二級(jí)市場流通價(jià)格的確定，也是有很大作用的?！边@位專家稱。

　　而目前，由于因素相對(duì)復(fù)雜，在諸多與還款能力相關(guān)的因素中，GDP經(jīng)濟(jì)總量、財(cái)政收入等科目，各占怎樣的權(quán)重，如何影響并確定最終的地方政府信用評(píng)級(jí)，還尚未確定。

　　前述專家還表示，從理論上說，信用評(píng)級(jí)還與地方政府債券募集資金完畢之后的用途有關(guān)，其所使用項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率、回報(bào)期限都有可能影響到其評(píng)級(jí)，但他坦言，在中國目前的制度下，這方面的因素并不居于最重要的地位。

　　記者了解到，地方舉債將實(shí)行“審批制”。國務(wù)院將根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、地方負(fù)債情況以及其他資源條件因素進(jìn)行審批。一般情況下，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的省份可能獲得的舉債額度越大，但恰恰是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)更需要政府舉債來籌措發(fā)展建設(shè)資金，這也恰恰是更大的矛盾所在。

　　“平臺(tái)”之憂

　　在用途上，未來直接發(fā)行的“地方政府債”和當(dāng)下的地方政府融資平臺(tái)，異曲同工——而這份含有地方政府直接發(fā)債內(nèi)容的“通知”，其真正用意，恰在為地方融資平臺(tái)規(guī)范清理之后，地方在建的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供籌資渠道，從而避免或減少出現(xiàn)“項(xiàng)目爛尾”等方面的問題。

　　此前，中金公司曾發(fā)布研究報(bào)告稱，中國地方政府的融資平臺(tái)貸款余額達(dá)6萬億元之巨。

　　然而，對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的確切數(shù)字，官方卻始終未能正式公布公開數(shù)據(jù)，而在2009年，財(cái)政部內(nèi)部曾有一項(xiàng)關(guān)于地方政府負(fù)債的統(tǒng)計(jì)，彼時(shí)的統(tǒng)計(jì)，還僅僅是在截止到2007年，各類政府負(fù)債總額近4萬億元，其中80%為直接負(fù)債，20%為擔(dān)保。

　　這僅僅是大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃執(zhí)行之前的數(shù)據(jù)，而在2009年大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃開始實(shí)施之后，地方政府尋求大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)配套資金之后，這一數(shù)字的上漲程度，可以料想，尤其地方融資平臺(tái)多數(shù)以政府財(cái)政擔(dān)保方式向銀行貸款，“20%擔(dān)保負(fù)債”大幅度“擢升”，將不意外。

　　一位接近財(cái)政部的人士向記者表示，由于地方城投公司等融資平臺(tái)的負(fù)債進(jìn)行清查核實(shí)后，將重新界定，能界定為政府負(fù)債的，今后將統(tǒng)一納入財(cái)政負(fù)債，由政府財(cái)政償還。

　　財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康日前撰文指出，地方高負(fù)債的治本之策在于“治存量、開前門、關(guān)后門、修圍墻”，在實(shí)行地方債務(wù)透明化的前提下，允許地方合理舉債。

　　如今財(cái)政部需要面對(duì)的局面則稍顯復(fù)雜——當(dāng)中央準(zhǔn)備對(duì)地方負(fù)債問題大動(dòng)手術(shù)之時(shí)，一些銀行不但沒有停止對(duì)地方融資平臺(tái)放貸，反而加快了放貸節(jié)奏，準(zhǔn)備搭上政府負(fù)債的末班車。其中，不僅有股份制商業(yè)銀行，也有政策性金融機(jī)構(gòu)。

　　在中國，誰都知道政府信用的權(quán)威所在，而這恰恰是更大的“麻煩”所在。（作者：李樂）

來源：中國經(jīng)營報(bào)

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