周小川69天五次講話闡釋貨幣政策新動(dòng)向

從今年9月9日在“牛津中國財(cái)經(jīng)論壇”發(fā)表演講到11月16日在“中國全球債務(wù)資本市場研討會”的講話，央行行長周小川在69天內(nèi)頻頻在公開場合就中央銀行的作用和貨幣政策、通脹等問題發(fā)表言論，引起了各界的廣泛關(guān)注。

　　現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)基本擺脫了國際金融危機(jī)的影響，并且經(jīng)濟(jì)形勢總體向好，但通脹問題卻越來越嚴(yán)峻。在此情況下，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)而實(shí)施的適度寬松的貨幣政策是否需要作出適當(dāng)調(diào)整，就成為擺在我們面前的一個(gè)不容回避的問題。將周小川從9月份以來的講話連貫起來看，我們或許能夠發(fā)現(xiàn)未來貨幣政策的新動(dòng)向。

　　央行要隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化去改變多目標(biāo)制的權(quán)重或進(jìn)行切換。

　　9月9日，周小川在“牛津中國財(cái)經(jīng)論壇”就中央銀行重點(diǎn)關(guān)切問題的演變作演講?，F(xiàn)在中國央行貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，而其他大多數(shù)國家的央行采取的都是通脹目標(biāo)制。周小川說，通過這次危機(jī)發(fā)現(xiàn)，確實(shí)還有一些階段，這些目標(biāo)無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)，有時(shí)候這些目標(biāo)相互之間可能是沖突的，關(guān)系十分復(fù)雜。

　　面對多目標(biāo)制之間的沖突，央行該如何應(yīng)對呢？周小川認(rèn)為需要更深入的研究，并且去體會中央銀行可能在不同的階段以不同的權(quán)重去考慮多目標(biāo)，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化去改變權(quán)重，或進(jìn)行切換。他特別提出，央行需要對金融機(jī)構(gòu)提供激勵(lì)機(jī)制，具體工具方面，僅用政策性利率可能不夠，適當(dāng)管理利差有利于調(diào)動(dòng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性。

　　他的這次講話加重了市場對加息的擔(dān)憂。

　　提出要用好貨幣供應(yīng)量、利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具

　　9月29日，周小川在《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》簽署暨全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易啟動(dòng)儀式上講話指出，在宏觀層面，這次國際金融危機(jī)凸顯了現(xiàn)行金融監(jiān)管制度在保證金融體系穩(wěn)定方面的不足，因此宏觀審慎管理已成為危機(jī)后國際金融改革的核心內(nèi)容。各國政府以及金融界的普遍共識是要建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具，抑制經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)之外，還有必要引入一些逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失準(zhǔn)備制度等。

　　隨后，各路媒體就貨幣供應(yīng)量問題做出分析，并在11月份招致央行副行長馬德倫對貨幣超發(fā)問題做出解釋。馬德倫11月9日在出席國際金融論壇北京全球年會時(shí)表示，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，貨幣超發(fā)的存在不可避免，這既是經(jīng)濟(jì)本身的需求，也有貨幣周轉(zhuǎn)速度的影響。但指責(zé)央行貨幣超發(fā)中，用到的M2減去GDP的計(jì)算方法并不科學(xué)。

　　關(guān)于貨幣供應(yīng)量的問題，在11月2日發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。從第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的內(nèi)容來看，預(yù)計(jì)央行在今年不太可能再有明顯的貨幣投放和信貸寬松措施。貨幣和信貸政策總體上可能會保持一個(gè)穩(wěn)中偏緊的基調(diào)，因?yàn)槟壳巴泬毫γ黠@，且信貸投放略超預(yù)期。

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