市場(chǎng)預(yù)期1月CPI再度破五，緊縮將成上半年主基調(diào)

本周將有1月份的若干重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，其中周一公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，周二是CPI和PPI，此外，信貸和貨幣數(shù)據(jù)也將陸續(xù)亮相。由于惡劣天氣影響，特別是中原地區(qū)持續(xù)的旱情在過(guò)去一段時(shí)間加大了人們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的擔(dān)憂(yōu)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期1月的CPI將在短暫的回落后再度抬頭。

　　根據(jù)西班牙對(duì)外銀行BBVA上周的一份報(bào)告，1月CPI的市場(chǎng)一致預(yù)期達(dá)到5.4%，而B(niǎo)BVA的預(yù)測(cè)是4.9%。去年11月CPI達(dá)到5.1%，此后12月有所回落（4.6%），盡管監(jiān)管層采取的一系列措施有效控制了食品價(jià)格，但在惡劣天氣以及非食品價(jià)格的上漲影響下，通脹壓力并沒(méi)有減弱。

　　在數(shù)據(jù)公布之前，央行已經(jīng)采取了緊縮措施，加息25個(gè)基點(diǎn)。高盛高華的報(bào)告認(rèn)為，盡管此次加息無(wú)疑是一項(xiàng)積極舉措，但基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)從緊縮力度上來(lái)說(shuō)仍明顯不足，而更多是發(fā)揮緊縮的信號(hào)作用。

　　因此，高盛預(yù)計(jì)政府將采取多種政策手段來(lái)控制通脹，包括進(jìn)一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴(lài)于量化措施。鑒于在過(guò)去的兩年里政府對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)越來(lái)越迅速，而且遏制通脹的關(guān)鍵在于控制貨幣供應(yīng)已越發(fā)成為更廣泛共識(shí)，高盛認(rèn)為前景較為樂(lè)觀，政府最終將能夠抑制通脹壓力。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每五年對(duì)CPI的分類(lèi)指數(shù)和權(quán)重進(jìn)行一次大調(diào)整，高盛預(yù)計(jì)此次調(diào)整對(duì)CPI通脹率的影響相對(duì)較小，調(diào)整后的CPI可能會(huì)比不調(diào)整的低0.1~0.2個(gè)百分點(diǎn)。其原因在于，雖然食品成分的權(quán)重將被下調(diào)，但居住類(lèi)指數(shù)的權(quán)重將被上調(diào)，前者應(yīng)會(huì)拉低整體CPI，而后者與整體通脹率相比漲幅也相對(duì)較高。

　　在信貸方面，高盛預(yù)計(jì)1月份發(fā)放的人民幣貸款可能反彈至1.1萬(wàn)億元，高于去年12月的4800億元。

　　高盛對(duì)商業(yè)銀行的調(diào)研顯示，臨近月底時(shí)部分商業(yè)銀行在央行動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率機(jī)制等壓力下，通過(guò)不給即將到期貸款辦理延期的方式壓縮了放貸規(guī)模。鑒于過(guò)去幾個(gè)月通脹率和外需增長(zhǎng)均高于預(yù)期，高盛認(rèn)為1月份信貸擴(kuò)張仍然過(guò)快，因此這可能會(huì)推動(dòng)已然非常強(qiáng)勁的內(nèi)需增長(zhǎng)進(jìn)一步加速。預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月監(jiān)管層將采取更嚴(yán)厲的措施來(lái)控制放貸，而這將有助于降低通脹。

　　通脹形勢(shì)和過(guò)量信貸發(fā)放讓一些研究者擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸前景，因此他們都建議采取強(qiáng)有力的緊縮措施?，F(xiàn)在看來(lái)，強(qiáng)勁的實(shí)體經(jīng)濟(jì)給決策者提供了足夠的政策空間，緊縮將成為今年上半年的主基調(diào)。

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