市場(chǎng)連續(xù)十六周凈投放，準(zhǔn)備金率上調(diào)預(yù)期加強(qiáng)

由于央票發(fā)行低迷，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)連續(xù)第十六周凈投放，規(guī)模達(dá)到1030億元。在公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈投放且外匯占款居高不下的背景下，再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率已無(wú)懸念。不過(guò)分析人士表示，考慮到未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)注入銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性極為充沛，即使3月份法定存款準(zhǔn)備金率有1-2次上調(diào)，市場(chǎng)資金面仍能保持在較為寬松的狀態(tài)。

　　公開(kāi)市場(chǎng)回籠仍無(wú)力

　　本周四，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行了10億元3月期央票并進(jìn)行了400億元的91天期正回購(gòu)操作。其中，3月央票的發(fā)行價(jià)格持平于上一期的99.35元/百元面值，參考收益率因計(jì)息期限的原因微漲0.72個(gè)基點(diǎn)至2.6314%；91天正回購(gòu)操作中標(biāo)利率則持平于上期的2.63%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達(dá)1450億元，而周二央行僅發(fā)行了10億元1年期央票，加上周四的回籠操作，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放1030億元。至此，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放已持續(xù)16周，累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)到11550億元。

　　央票一二級(jí)市場(chǎng)利差仍是掣肘公開(kāi)市場(chǎng)回籠量的首要難題。近期隨著債券二級(jí)市場(chǎng)的回暖，各期限央票收益率均有一定幅度的下行，目前3月、1年央票一二級(jí)市場(chǎng)利差分別收窄至4BP和40BP左右。如此看來(lái)，1年央票需求繼續(xù)受限在所難免。而對(duì)于3月央票發(fā)行量的繼續(xù)萎靡，國(guó)信證券分析師李懷定認(rèn)為，雖然目前利差有所回落，但市場(chǎng)預(yù)期央行近期肯定會(huì)再度緊縮流動(dòng)性，二級(jí)市場(chǎng)收益率將再度上行，因此機(jī)構(gòu)需求仍然有限。此外，有交易員表示，目前市場(chǎng)上央票的替代性券種較為充裕，這也在一定程度上影響了機(jī)構(gòu)對(duì)央票的需求。

　　調(diào)存準(zhǔn)率難撼充裕資金面

　　貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月3日銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率繼續(xù)回落。其中，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率較上一交易日下行6BP，報(bào)1.97%，7天回購(gòu)利率則下行52BP至2.47%，雙雙跌至2月18日央行最近一次宣布上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率之前的水平。在此背景下，本周末再次上調(diào)存準(zhǔn)率幾乎成為市場(chǎng)上的一致預(yù)期，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)期央行將一次性上調(diào)存準(zhǔn)率100個(gè)基點(diǎn)。

　　不過(guò)，即使存準(zhǔn)率再次上調(diào)，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面恐怕也不會(huì)出現(xiàn)根本性的變化。一方面，目前資金利率反映的資金寬松程度甚至超過(guò)了最近一次上調(diào)存準(zhǔn)率之前，而彼時(shí)資金面在疊加了中石化可轉(zhuǎn)債發(fā)行沖擊的情況下，僅短期波動(dòng)后便很快恢復(fù)了寬松狀態(tài)。

　　另一方面，從流動(dòng)性的源頭來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈投放、外匯占款居高不下以及財(cái)政存款釋放等因素，使得銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)將獲得源源不斷地補(bǔ)充。統(tǒng)計(jì)顯示，本周操作完成后，3月份公開(kāi)市場(chǎng)還有6450億元到期資金元需要對(duì)沖。同時(shí)，參照1月份新增外匯占款高達(dá)5016億元，若保守估計(jì)3月份新增外匯占款為3000億元，而且忽略財(cái)政存款季節(jié)性釋放，3月份仍將有近萬(wàn)億資金注入到銀行體系。分析人士表示，這意味著，即使央行3月份兩次上調(diào)存準(zhǔn)率50BP或一次性上調(diào)100BP，也只會(huì)對(duì)資金面造成短期的、暫時(shí)性沖擊，而不會(huì)改變流動(dòng)性整體充裕的局面。（本報(bào)記者 葛春暉）

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

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