本周凈回籠資金830億元，4月流動(dòng)性調(diào)控壓力明顯

中國(guó)人民銀行此間發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)交易公告顯示，14日央行發(fā)行600億元的一年期央票，同時(shí)開(kāi)展了300億元的91天期正回購(gòu)操作，算上12日公開(kāi)市場(chǎng)操作，在對(duì)沖到期資金后，本周央行凈回籠資金830億元。

　　12日央行還發(fā)行了650億元的一年期央票，并開(kāi)展了1400億元的28天期正回購(gòu)操作。由于本周到期資金達(dá)2120億元，12日市場(chǎng)即預(yù)測(cè)本周必將實(shí)現(xiàn)凈回籠。

　　上周央行于公開(kāi)市場(chǎng)小幅凈投放，但此前幾周，連續(xù)開(kāi)展一定規(guī)模的凈回籠操作，凈回籠仍是當(dāng)前公開(kāi)市場(chǎng)操作主要方向。

　　數(shù)據(jù)顯示，隔夜回購(gòu)利率在1.74%附近徘徊，而7天回購(gòu)利率基本也穩(wěn)定在2.00%，資金面依舊保持寬松。由于3月份央行于公開(kāi)市場(chǎng)大量運(yùn)用28天期正回購(gòu)操作，4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金超過(guò)9000億元，加劇了央行4月份貨幣回籠壓力。

　　市場(chǎng)認(rèn)為，按過(guò)去一段時(shí)期存款準(zhǔn)備金率一月一調(diào)的節(jié)奏，4月份準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性很大?！叭绮患右詫?duì)沖，流動(dòng)性就會(huì)過(guò)度寬裕，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和物價(jià)上漲構(gòu)成新的壓力。因此繼續(xù)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率是必要的?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為。

　　不過(guò)連平認(rèn)為，在存款準(zhǔn)備金率升至20%的歷史高位后，準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整的缺點(diǎn)也日益暴露出來(lái)。由于是總量工具，又具有明顯剛性，因此在解決總量問(wèn)題的同時(shí)，難以兼顧金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。此外，由于規(guī)模、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和渠道等因素，存款類金融機(jī)構(gòu)吸收存款的能力不盡相同，在存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一上調(diào)的情況下，部分能力較弱的金融機(jī)構(gòu)在存款準(zhǔn)備金率不斷創(chuàng)新高的條件下，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益顯現(xiàn)。

　　“較高的存款準(zhǔn)備金率還可能通過(guò)銀行減少證券資產(chǎn)而給債券市場(chǎng)帶來(lái)壓力，影響直接融資的發(fā)展。因此，存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步上調(diào)應(yīng)更加謹(jǐn)慎。”連平說(shuō)。

　　分析人士認(rèn)為，年初推出的差別動(dòng)態(tài)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率制度或?qū)⒗^續(xù)出手。專家指出，由于差別動(dòng)態(tài)存款準(zhǔn)備金率主要根據(jù)商業(yè)銀行的資本充足率、存貸比、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)，針對(duì)性地動(dòng)態(tài)實(shí)施差別準(zhǔn)備金率，一方面可抑制商業(yè)銀行過(guò)度信貸投放，同時(shí)也有利于緩解部分銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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