“高增長、高通脹”局面可能在二季度微調(diào)

4月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度及3月份中國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.7%，環(huán)比增長2.1%。3月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.4%，環(huán)比下降0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)同比上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%。金融數(shù)據(jù)方面，一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。3月末廣義貨幣余額同比增長16.6%，比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。3月份貸款增加6794億元，同比多增1727億元。

　　這表明，今年一季度中國經(jīng)濟(jì)大體呈現(xiàn)出了“高增長、高通脹”的態(tài)勢。在經(jīng)濟(jì)增長方面，雖然一季度外貿(mào)出現(xiàn)了罕見的逆差，社會(huì)消費(fèi)品零售總額16.3%的增速也低于去年同期18%的水平，但固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)強(qiáng)勁，增速達(dá)到25%，與去年同期25.6%的水平相近?？紤]到去年底以來信貸政策已進(jìn)一步收緊，而且今年初中央再度加大了對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控力度，固定資產(chǎn)投資可謂“逆勢”取得高增長。

　　對(duì)此，很多業(yè)內(nèi)專家表示，投資的高增長雖然有利于整體經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)、凈出口不濟(jì)的情況下表現(xiàn)不俗，但反過來也增加了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的難度。通貨膨脹方面，一季度CPI上漲5%，且3月CPI與PPI漲幅均創(chuàng)本輪通脹以來的新高，通脹仍未見頂。

　　不過，安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為，“今年二季度，這種‘高增長、高通脹’的局面可能出現(xiàn)一些微妙的變化?！笔紫龋潭ㄙY產(chǎn)投資增速可能會(huì)有所回落。3月房地產(chǎn)新開工投資已出現(xiàn)了回落，一季度房地產(chǎn)新開工面積增速23.6%，低于1-2月份將近28%的水平。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策沒有任何放松的跡象，一、二線城市成交量在二季度預(yù)計(jì)將繼續(xù)低迷，部分城市的房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)下跌，這將使房地產(chǎn)投資進(jìn)一步放緩。同時(shí)，二季度繼續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率的可能性很大，資金成本將繼續(xù)提高，投資增長將進(jìn)一步受到資金瓶頸的制約。其次，通脹率在二季度仍將維持在5%左右乃至6%的高位，但大幅向上攀升的可能性不大。實(shí)際上，3月CPI終于出現(xiàn)了環(huán)比微跌的狀況，意味著通脹率企穩(wěn)曙光隱現(xiàn)。因此，二季度很有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速略有回落，而通脹率高位企穩(wěn)的狀況。

　　事實(shí)上，關(guān)于通脹率將可能在二季度見頂?shù)挠^點(diǎn)已成為業(yè)內(nèi)大多數(shù)分析人士的共識(shí)。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“當(dāng)前通脹壓力比較大，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度，甚至6月CPI有可能達(dá)到6%，但由于管住了貨幣等因素，下半年則呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢?！?/p>

　　但是，未來一兩個(gè)季度通脹率的企穩(wěn)以至回落仍面臨一些不確定因素。陳功表示，這些因素主要有：第一，3月M2增速重回16%的調(diào)控目標(biāo)之上，新增貸款超出6000億元的平均預(yù)期，3月新增外匯占款亦重返4079億元的高位，貨幣政策的有效收緊可能出現(xiàn)反復(fù)，央行4月17日再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就有對(duì)癥下藥之意。第二，PPI今年以來迭創(chuàng)新高，意味著通脹向下游傳導(dǎo)的壓力很大。由于發(fā)改委啟動(dòng)了臨時(shí)價(jià)格干預(yù)，二季度

　　CPI數(shù)據(jù)可能不能充分反映通脹全貌。如果價(jià)格干預(yù)在二季度末退出，PPI的傳導(dǎo)力度有多強(qiáng)尚不得而知。第三，中東局勢的動(dòng)蕩和日本重建的需要給國際油價(jià)提供了一定支撐，而美聯(lián)儲(chǔ)并無提前終止此輪量化寬松之意，年內(nèi)加息的可能性也不大，這給石油為首的大宗商品價(jià)格維持在高位甚至繼續(xù)上漲創(chuàng)造了條件，反過來增加了中國的通脹壓力。

　　從此情況看，未來貨幣政策調(diào)控的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏的把握就顯得異常重要。中國銀行國際研究所最新發(fā)布的報(bào)告就提醒，要謹(jǐn)防對(duì)通貨膨脹的“超調(diào)”。報(bào)告提出，在治理通貨膨脹的過程中，當(dāng)前我國宏觀調(diào)控要防止兩種傾向：一是防止政策調(diào)控不到位。即如果政策收的力度不夠，流動(dòng)性泛濫、通脹壓力加大、資產(chǎn)價(jià)格泡沫等問題就得不到很好的治理，達(dá)不到調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)；二是防止政策“超調(diào)”。如果緊縮性貨幣政策收得太快、太緊，很可能傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。（李俠）

來源：金融時(shí)報(bào)

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