三年期央票時(shí)隔五個(gè)月重啟，存準(zhǔn)率仍可能上調(diào)

時(shí)隔五個(gè)多月，三年期央票發(fā)行重啟。

　　央行11日公告稱，將于次日在公開市場采用利率招標(biāo)方式發(fā)行400億元三年期央票。因一二級市場利差過大等原因，央行去年12月9日宣布暫停發(fā)行三年期央票。

　　“三年期央票重啟，我們傾向于將其作為政策轉(zhuǎn)變信號，主要目的是替代或減緩存準(zhǔn)率抬升的頻率。雖然央行強(qiáng)調(diào)存準(zhǔn)率上調(diào)沒有設(shè)限，但月均一次的頻率顯然難以持續(xù)?！闭猩蹄y行總行金融市場部固定收益高級分析師劉俊郁表示。

　　中金固定收益分析師徐小慶認(rèn)為，央行此舉還意在引導(dǎo)中長期利率上行，對直接融資直接進(jìn)行價(jià)格調(diào)控，彌補(bǔ)數(shù)量調(diào)控的不足?！叭绻苯犹岣呷昶谘肫卑l(fā)行利率，無疑將抬高中長期利率的中樞水平，對中長期信用債的發(fā)行將起到抑制作用。”

　　側(cè)重回籠大行流動性

　　市場人士此前透露，央行公開市場本周一開始恢復(fù)三年期央票的需求申報(bào)。多數(shù)市場人士據(jù)此認(rèn)為央行將提高公開市場回籠效果，以減輕法定存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的壓力。

　　央行上一次宣布上調(diào)存準(zhǔn)率后，銀行間市場回購利率有所上升，如7 天回購利率從2.0%左右一度上升到4.0%以上，目前仍高于2.7%。分析人士認(rèn)為，回購利率抬升影響了市場對短期央票和正回購的需求，導(dǎo)致公開市場操作重新陷入凈投放。

　　最近三周，公開市場共計(jì)凈投放4020億，基本抵消最近一次上調(diào)存準(zhǔn)率的效果。

　　“相對于短期央票和正回購，三年期央票由于利率相對較高，且符合銀行投資賬戶的久期配置需求，需求有望比1-3個(gè)月央票和正回購更加穩(wěn)定?！毙煨c表示。

　　他指出，盡管提高存準(zhǔn)率比發(fā)行三年期央票更能節(jié)省回籠成本，但后者的好處在于能更有針對性地回籠大行流動性，對中小銀行流動性的沖擊弱于前者。

　　光大集團(tuán)董事長唐雙寧近日就撰文指出，調(diào)整存準(zhǔn)率要考慮部分中小銀行的流動性承受能力等問題。中小銀行可能蘊(yùn)含的流動性風(fēng)險(xiǎn)也正在引起銀監(jiān)會的重視。

　　“提高法定存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行三年期央票都具有深度鎖定流動性的效果，但前者具有普遍性，對中小銀行流動性的影響更大，而三年期央票主要回籠一級交易商的流動性，對中小銀行流動性的影響是間接的。考慮到目前存準(zhǔn)率已超過20%，貸存比較高的中小銀行可能難以承受繼續(xù)上調(diào)?！毙煨c表示。

　　劉俊郁認(rèn)為，在直接融資比例擴(kuò)大及資金脫媒加快的趨勢下，上調(diào)存準(zhǔn)率的效果有限?！百Y金表外運(yùn)行難以靠存準(zhǔn)率予以控制，三年期央票的重啟意味著數(shù)量型政策從側(cè)重源頭控制開始轉(zhuǎn)化為側(cè)重終端回籠?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀