6月公開(kāi)市場(chǎng)或再現(xiàn)凈投放，提準(zhǔn)周期或進(jìn)入尾聲

5月31日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了30億元1年期央票，未進(jìn)行其他操作。至此，5月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以2060億元凈投放收官。值得注意的是，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量較5月份增加逾一成。分析人士認(rèn)為，6月份央行在數(shù)量型貨幣政策工具的使用上可能與5月份相仿，即上調(diào)存準(zhǔn)率的同時(shí)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放緩和資金面波動(dòng)。不過(guò)，如果6月份提準(zhǔn)成真，或許意味著本輪存準(zhǔn)率上調(diào)尾聲的來(lái)臨。即使下半年仍有上調(diào)存準(zhǔn)率的可能，其上調(diào)壓力和空間都會(huì)非常小。

　　6月公開(kāi)市場(chǎng)或再現(xiàn)凈投放

　　央行公告顯示，人民銀行于5月31日以?xún)r(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2011年第三十七期央行票據(jù)。本期央票期限1年，發(fā)行量30億元，參考收益率連續(xù)第9次落在3.3058%。當(dāng)日央行未進(jìn)行其他操作。至此，5月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作宣告收官，以2060億元實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二個(gè)月凈投放。

　　進(jìn)入5月份，對(duì)資金面產(chǎn)生不利影響的因素接踵而來(lái)。先是12日央行宣布年內(nèi)第五次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，后是企業(yè)集中清繳上一年度所得稅，接下來(lái)又是商業(yè)銀行月末考核和端午小長(zhǎng)假臨近。多種因素沖擊下，資金利率急劇飆升，隔夜回購(gòu)利率一度創(chuàng)下年內(nèi)次高點(diǎn)。在這一背景下，一方面，資金“旱情”使得機(jī)構(gòu)對(duì)央票的需求嚴(yán)重萎縮；另一方面，為了緩解資金面波動(dòng)，央行也有意縮減了公開(kāi)市場(chǎng)回籠規(guī)模。

　　綜合6月份到期量等因素考慮，分析人士認(rèn)為6月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作或再次出現(xiàn)凈投放。

　　首先，統(tǒng)計(jì)顯示，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量為6010億元，較5月份的5410億元環(huán)比增加逾一成。到期資金額的擴(kuò)大，進(jìn)一步增加了央行的對(duì)沖壓力。

　　其次，從央票需求來(lái)看，由于資金面持續(xù)偏緊，近日央票一二級(jí)市場(chǎng)利率再次出現(xiàn)倒掛，機(jī)構(gòu)需求明顯受限。目前來(lái)看，由于存量下降，1年期、3年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率較為穩(wěn)定，利差倒掛幅度不大，只有0-2個(gè)BP，對(duì)于需求影響較??；由于3月期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率更容易受到資金利率傳導(dǎo)，近日明顯上行，目前3月央票一二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛幅度已經(jīng)擴(kuò)大至23BP。上周四，3月期央票發(fā)行量再次萎縮至10億元的地量水平，充分反映了機(jī)構(gòu)需求下降的因素。

　　第三，鑒于6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量前高后低、月底迎來(lái)商業(yè)銀行季末考核，以及月內(nèi)上調(diào)存準(zhǔn)率的可能性依然存在，月末市場(chǎng)資金面或再度趨緊。屆時(shí)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)投放流動(dòng)性在所難免。

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