經(jīng)濟放緩符合調(diào)控預期“硬著陸”之憂依據(jù)不足

隨著4、5月份官方采購經(jīng)理人指數(shù)PMI持續(xù)走低，有關(guān)“中國經(jīng)濟將硬著陸”的聲音不斷傳出，而同期居民消費價格指數(shù)CPI屢創(chuàng)新高，也引發(fā)各方對經(jīng)濟面臨滯脹風險的擔憂。

　　“硬著陸”非空穴來風

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，5月份PMI由4月份的52.9下降至52.0，而3月份為53.4，表明制造業(yè)活動增速不斷放緩。匯豐隨后公布的“匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽”也顯示，5月PMI初值降至51.1，為自2010年7月以來最低水平，其中產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)10個月新低，也驗證了抗通脹背景下，經(jīng)濟增長動力已有所削弱。此外，銀行信貸收緊、各地電荒頻現(xiàn)以及其它外部不確定性帶來的負面影響，都加劇了人們對未來經(jīng)濟增速進一步下滑的擔憂。而實際上，相對于經(jīng)濟放緩這一共識，市場對緊縮政策下經(jīng)濟“硬著陸”還是“軟著陸”一直存在巨大分歧。

　　目前對中國經(jīng)濟硬著陸的主要判別依據(jù)是經(jīng)濟增速——當GDP達到7%以上且通脹率和就業(yè)率維持在相對合理水平，即意味著經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)著陸。反之，經(jīng)濟增速大幅回落而物價持續(xù)高位，則意味著“硬著陸”與“滯脹”的發(fā)生，其結(jié)果將帶來失業(yè)率大幅增加等一系列嚴峻問題。不久前，巴克萊資本曾對超過1000家機構(gòu)投資者進行調(diào)查，結(jié)果顯示，約27%的投資者表示，中國經(jīng)濟增長急劇減速的風險對市場威脅最大，其威脅性超過中東和北非政局動蕩引發(fā)的恐懼以及主權(quán)債務(wù)和通脹飆升風險引發(fā)的擔憂。

　　在“硬著陸”陣營中，國際資本大鱷索羅斯最具代表性。前不久，他公開發(fā)表講話說：“中國經(jīng)濟存在些許泡沫，有跡象顯示正在走向失控。”雖然該言論一出，很快遭到很多機構(gòu)和學者的反駁，但不可否認的是，當前中國經(jīng)濟運行中的確存在不少授人以柄的不利因素。比如，房地產(chǎn)市場泡沫隨時有破滅的風險，地方政府融資平臺情況惡化，信貸緊縮下企業(yè)和銀行流動性趨緊等。此外，一些外資機構(gòu)也表示出對目前在匯率與通脹雙重調(diào)控目標下貨幣政策有效性能否實現(xiàn)的疑慮。

　　經(jīng)濟放緩符合預期

　　雖然近來多有分析機構(gòu)調(diào)低了中國經(jīng)濟增速預期，但并不認同“硬著陸”之說。巴克萊資本中國研究發(fā)布報告認為，工業(yè)活動放緩速度符合之前預期，而由于房地產(chǎn)投資增長強勁，年初至今的固定資產(chǎn)投資增長率達到新高，為25.8%，這些指標顯示經(jīng)濟仍有望在2011年達到約9%的增長，即軟著陸情形。同時，該報告認為，鑒于中國目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和投資驅(qū)動的增長模式，為了控制通貨膨脹，放緩增長是必要的，該機構(gòu)已將2012年中國GDP增長預期降低到8.7%。

　　持相似看法的還有野村證券。該機構(gòu)認為，中國經(jīng)濟正處于階段性疲軟，但并非發(fā)生“硬著陸”。預計二季度和2011年全年GDP增速仍將達到9.2%和9.4%。盡管比之前預期有所下調(diào)，但仍維持在較高水平。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委表示，無論是從企業(yè)虧損數(shù)同比和占比變化來看，還是從虧損金額占比和利潤同比來看，當前企業(yè)的日子的確比2009年和2010年難過一些，但仍處于景氣區(qū)間，根本看不到“硬著陸”的端倪。他還預計，第二季度GDP增速仍會和第一季度相差無幾。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也認為，中國經(jīng)濟不會“硬著陸”。其原因是：投資和出口兩駕馬車仍較有力，消費因剛性需求很難大幅走低。即使增長走緩也難以降至季度8%以下，當前狀況在一定程度上是調(diào)控的結(jié)果，下半年增長有望回升。

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