實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期減速宏觀政策面臨微調(diào)窗口

　　最近，外媒持續(xù)關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”的報(bào)道，一度讓人認(rèn)為這是欲做空中國的投機(jī)者把戲。二季度GDP同比增長9.5%，環(huán)比增速2.2%，經(jīng)濟(jì)衰退看上去離我們還很遠(yuǎn)。然而，匯豐最新公布的7月PMI預(yù)覽指數(shù)卻給人當(dāng)頭一棒。其7月值跌破50至48.9，顯示制造業(yè)可能自2010年來首次出現(xiàn)萎縮。匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)的意外“落馬”，是否預(yù)示著宏觀調(diào)控將進(jìn)入政策窗口？

　　/現(xiàn)狀/

　　PMI預(yù)覽值跌破50制造業(yè)1年來首現(xiàn)萎縮

　　萎縮，一向不是一個(gè)好字眼。特別是它發(fā)生在世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國身上。如果8月1日公布的匯豐PMI終值不變，則暗示中國制造業(yè)將出現(xiàn)1年來首次萎縮，并創(chuàng)28個(gè)月新低。

　　經(jīng)濟(jì)增長步入底部？

　　PMI高于50表示制造業(yè)活動(dòng)處于總體擴(kuò)張趨勢，低于50反映出現(xiàn)萎縮。據(jù)悉，7月匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)降至48.9，低于6月終值50.1。對(duì)此，匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，7月PMI預(yù)覽指數(shù)顯示6月份工業(yè)產(chǎn)值回升只是暫時(shí)現(xiàn)象。預(yù)計(jì)隨著貨幣緊縮政策的效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，工業(yè)增長將在未來數(shù)月減速。

　　記得6月時(shí)，市場普遍預(yù)期6月工業(yè)增長會(huì)受水災(zāi)影響而明顯放緩。接受調(diào)查的15家機(jī)構(gòu)預(yù)測中值為13.1%，其中三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為6月工業(yè)增速不會(huì)高于5月。但上周公布的數(shù)據(jù)卻顯示，6月份工業(yè)增加值增速意外反彈，同比增長15.1%，高于5月份的13.3%。這到底是怎么回事？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國家統(tǒng)計(jì)局曾宣布，自今年1月起，調(diào)整將納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從年主營業(yè)務(wù)收入人民幣500萬元，提高至2000萬元。統(tǒng)計(jì)門檻的提高，無形中排除了受水災(zāi)影響最為嚴(yán)重的中小型企業(yè)。這反而進(jìn)一步使得6月工業(yè)增長出現(xiàn)明顯加速。這就不難理解，為何反映中小企業(yè)狀況的匯豐PMI持續(xù)放緩甚至有萎縮跡象。

　　今年2季度，受固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)，GDP實(shí)際同比增長9.5%。不過，受房地產(chǎn)投資同比回落影響，6月單月投資同比增速回落至25.2%，低于5月的26.7%。光大證券表示，2季度經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)比折年率為8.9%，低于1季度的9.6%。預(yù)計(jì)3季度經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比將繼續(xù)下降，為年內(nèi)最低點(diǎn)。然后隨著政策的明顯放松，4季度環(huán)比將重回上行通道。另外7月CPI還有可能再創(chuàng)新高。

　　中國經(jīng)濟(jì)是否已步入底部？先看看以下這組數(shù)據(jù)。按季度看，今年1~2季度，GDP同比增長9.6%。而自2000年以來，上半年GDP同比增速低于9.6%的情況只有4次：分別是2000、2001年、2002年和2009年。最近的一次，受全球金融危機(jī)影響，2009年1~2季度GDP同比曾跌至7.47%的近9年新低。不過受4萬億財(cái)政政策刺激，GDP隨后快速反彈。2009年全年，GDP增長9.21%。

　　世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)19日公布，5月中國綜合經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)上漲0.5%，為連續(xù)第3個(gè)月上漲。需要留意的是，該指數(shù)反映未來6個(gè)月經(jīng)濟(jì)前景。今年3月和4月，中國綜合經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)分別上漲0.1%和0.9%。

　　8、9月PMI或出現(xiàn)回升

　　匯豐PMI未來還會(huì)否繼續(xù)回落，從而使中國進(jìn)一步陷入經(jīng)濟(jì)萎縮的陰影？

　　國海證券宏觀研究員鄒璐向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，7月份PMI繼續(xù)下跌基本在預(yù)期之中，上個(gè)月匯豐PMI為50.1%，7月跌破50，也比較正常。不過官方的PMI指數(shù)大家可能會(huì)更為關(guān)注，預(yù)計(jì)應(yīng)該也是繼續(xù)下跌，數(shù)據(jù)可能依然會(huì)保持在50%以上。不過8、9月PMI指數(shù)估計(jì)會(huì)出現(xiàn)一定回升。從季節(jié)性考慮，往年7月份都是PMI的低位。不過，從具體數(shù)值看，確實(shí)PMI值相比往年歷史均值偏低較多，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生還是存在一些問題。

　　然而，匯豐本周發(fā)布的僅是PMI預(yù)覽值，離終值發(fā)布還有逾1周時(shí)間。故不能百分之百判斷出7月PMI一定低于50。但從年內(nèi)數(shù)據(jù)看，預(yù)覽值與終值差距并不大。對(duì)此，東方證券認(rèn)為，過去5個(gè)月中預(yù)覽值與終值的誤差介于-0.5和0.7之間，平均是0。考慮這一誤差，7月匯豐PMI終值將落在48.2~49.4之間，幾乎肯定低于50。今年7月PMI極有可能成為2009年初以來的最低點(diǎn)。

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