物價(jià)形勢依然嚴(yán)峻，政策環(huán)境維持偏緊

政府近日再次明確，要堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，密切觀察經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)上漲的走勢。可以預(yù)測，8月份整體政策環(huán)境仍然偏緊。

　　從CPI指數(shù)來看，二季度CPI整體走勢仍然難言樂觀，因?yàn)椋旱谝?，從翹尾因素來看，根據(jù)年內(nèi)CPI翹尾因素分布，1月份翹尾因素為年內(nèi)最高，為3.64%；其次是6月的3.55%，再次是7月3.24%。8月以后，翹尾因素將呈現(xiàn)大幅回落。第二，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲正密集向終端市場傳導(dǎo)。自去年11月份食用油“限價(jià)令”實(shí)行以來，食用油生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營壓力不斷加大。根據(jù)商務(wù)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)，自7月1日起，全國花生油和豆油的零售價(jià)格連續(xù)兩周的漲幅明顯擴(kuò)大。第三，從季節(jié)性因素來看，自1990年以來，全年CPI同比低點(diǎn)往往出現(xiàn)在二季度，下半年CPI基本呈逐月走高態(tài)勢。從上半年CPI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，新增漲價(jià)因素呈逐步遞增趨勢，預(yù)計(jì)下半年CPI內(nèi)生的增長需求仍然較強(qiáng)。最后，從CPI構(gòu)成的權(quán)重來看，食品價(jià)格對CPI影響最大，而對食品價(jià)格影響最大的分別是糧食與豬肉。從國家對民生的角度來看，糧食價(jià)格下降的可能性較小。而近期拉動CPI上行的主要推手豬肉價(jià)格，雖然將迎來消費(fèi)淡季，但是上游成本的上漲，加之目前仍然存在的生豬市場供需缺口，以及去年的低基數(shù)效應(yīng)，使得近期價(jià)格同比保持高位成為大概率事件。

　　與嚴(yán)峻的通脹形勢類似，雖然近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了成交量萎縮的局面，但是高企的房價(jià)時(shí)刻牽動著管理層的關(guān)注。相比針對物價(jià)水平而采取的貨幣緊縮，國家針對房價(jià)的調(diào)控措施也在不斷升級。一線城市的限購令正在向二三線城市擴(kuò)展。7月14日，國務(wù)院常務(wù)辦公會會議指出，對于限購政策要從嚴(yán)執(zhí)行，房價(jià)上漲較快的二三線城市也要執(zhí)行限購政策。正如我們在中期策略里提及，從庫存周期的角度而言，目前房地產(chǎn)市場正處于庫存的第三周期向第四周期過度的階段，在這一階段往往表現(xiàn)為價(jià)滯量縮。從上半年數(shù)據(jù)看，限購令對抑制房價(jià)上漲幅度有明顯作用。以最新執(zhí)行限購令的北京為例，根據(jù)北京房地產(chǎn)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，上半年北京新建普通住房成交均價(jià)相比去年全年有明顯下滑，其中絕大部分在售項(xiàng)目價(jià)格持平或下降，目前房價(jià)已經(jīng)開始沿著“穩(wěn)中有降”的目標(biāo)開始回歸理性。

　　整體來看，無論是從翹尾因素、還是季節(jié)因素以及豬肉價(jià)格的高位運(yùn)行來看，目前通脹整體形勢仍然嚴(yán)峻，根據(jù)東吳證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，7月份通脹數(shù)據(jù)可能在6.5-6.7之間。雖然目前部分城市出現(xiàn)了房價(jià)增速放緩的跡象，但是，房價(jià)的剛性昭示著其價(jià)值回歸之路不會平坦，而只有當(dāng)房價(jià)出現(xiàn)趨勢性下行或者增速出現(xiàn)明顯放緩時(shí)，此輪房價(jià)調(diào)控拐點(diǎn)可能才會顯現(xiàn)。因此，現(xiàn)階段而言，房價(jià)調(diào)控任務(wù)仍然艱巨。鑒于此，我們認(rèn)為近期物價(jià)依然居高不下，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格向終端市場的傳導(dǎo)有可能使此輪通脹的拐點(diǎn)向后推遲。

來源：上海證券報(bào)

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