人民幣升速加快源于短期因素，全年升幅預期未變

市場認為人民幣升值加速更多源于短期政治和反通脹考慮，對其全年總升值幅度的預期并未出現(xiàn)大的變化

　　在海外主權債務危機掀起的又一輪風暴中，人民幣升值的速度悄悄加快。

　　8月以來，人民幣兌美元的匯率連續(xù)升破數(shù)道重要關口。在短短十余個交易日中，美元兌人民幣匯率就由8月1日的6.4399跌至6.39附近區(qū)間。至8月17日，美元兌人民幣匯率中間價小幅攀升71個基點，不過當日報價仍達到6.3996。在近半個月時間里，人民幣升值幅度達到0.63%。

　　人民幣升值步伐加快，引發(fā)市場的種種猜想。美國主權評級調降所引發(fā)的恐慌情緒尚未平息，歐美主權債務風險加劇，近期歐美國家主要股市和“恐慌指數(shù)”（VIX）的巨幅波動，充分說明了市場敏感度和投資者情緒的劇烈波動。

　　在這種情況下，市場對中國宏觀政策的研判更顯謹慎。人民幣在此時的升值腳步加快，是否有什么特殊意義？

　　升值反通脹

　　出人意料的是，雖然人民幣升值步伐在加快，但市場對全年升值幅度的預測，仍主要集中在5%到6%的區(qū)間之內。

　　本來，市場早已看淡美元的中期前景，因為美國債務信任危機的解決絕非一日之功，疲弱的經(jīng)濟現(xiàn)狀甚至可能引發(fā)美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策。與之相應，人民幣的升值前景也就更加明朗。不過，出于對中國經(jīng)濟的擔憂，特別是考慮到人民幣升值對出口和就業(yè)狀況可能產生的負面影響，財新調查的經(jīng)濟學家們并未大幅上調人民幣全年的升值區(qū)間。

　　“如果全年升值幅度達到6%，這已經(jīng)相當快了。”在平安證券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊看來，雖然匯率工具可能在下半年發(fā)揮更大的作用，但升值不會以如此快的速度延續(xù)下去?！叭绻懊婵禳c，后面可能就會慢點?！?/p>

　　分析人士稱，近來人民幣升值加快是出于緩解通脹壓力的動因。今年7月，中國消費者價格指數(shù)繼續(xù)高企于6.5%的歷史高位。雖然市場判斷，下半年通脹壓力將逐步趨緩，但從近期貨幣當局的諸多動作來看，對通脹的擔憂并未消除，而在利率工具使用受到諸多制約的時刻，人民幣升值也就有了更多理由。

　　“對中國來說，現(xiàn)在最大的問題仍然是通脹，而非增長。而貨幣緊縮在缺乏人民幣升值的配合下，是不可能實現(xiàn)的。”倫敦對沖基金藍金資產管理公司宏觀經(jīng)濟與貨幣業(yè)務常務董事任永力（Stephen Jen）對財新《新世紀》說，隨著美國經(jīng)濟疲軟，美聯(lián)儲將更長時間維持寬松的貨幣環(huán)境，甚至可能啟動第三輪量化寬松政策。如果這種場景成真，中國必然面臨更大的通脹威脅.因此，加快人民幣升值步伐，是合理的應對之策。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生亦持有類似觀點。在他看來，控通脹仍是首要任務，政策全面放松幾無可能。

　　彭文生稱，雖然CPI同比漲幅從8月開始回落的概率較大，但是CPI環(huán)比在未來一段時間仍將保持在較高水平，通脹壓力仍然較大。歐美的經(jīng)濟前景并不樂觀，這導致外部貨幣政策將在相當時期內維持寬松，加大熱錢流入中國和人民幣升值的壓力。如果中國貨幣政策放松，現(xiàn)有的通脹壓力可能進一步加劇。

　　8月12日，中國人民銀行發(fā)布《2011年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。在報告中，盡管央行再次強調繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，但是對比一季度報告，央行對通脹風險的描述由一季度時的“物價上漲較快”變?yōu)椤胺€(wěn)定物價的基礎還不牢固”。風險描述措辭的變化一度令市場浮想聯(lián)翩，認為這傳達了某種寬松的政策信號。

　　不過，隨著央行意外提高央票的發(fā)行利率，市場的判斷再度發(fā)生微妙改變。8月16日，央行在公開市場以50億元的地量發(fā)行一年期央行票據(jù)，但發(fā)行利率卻突破了此前已經(jīng)滯留七周之久的3.4982%，上升8.58個基點至3.5840%。

　　對此，石磊判斷，“央行試圖扭轉市場此前形成的預期。”美國主權信用評級被標普下調，引發(fā)全球金融市場動蕩，而“經(jīng)濟二次探底”和“政策放松”的呼聲也日漸強烈，央行在此刻提高央票發(fā)行利率，無疑會對市場預期產生調整效果。在他看來，如央票利率連續(xù)小幅增加，加息很快就會出現(xiàn)。

　　分析師們判斷，在抗擊通脹的壓力下，人民幣的有效匯率也有望改變貶值趨勢。此前，國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，雖然2011年7月人民幣有效匯率扭轉上月跌勢，實際有效匯率指數(shù)為117.86，環(huán)比上漲0.53%。但就全年數(shù)據(jù)來看，年內仍累計貶值1.73%。

　　“在過去一段時間，雖然人民幣兌美元升值很多，但人民幣實際有效匯率卻是貶值的。未來，人民幣匯率靈活性會有所增加，甚至實際有效匯率也可能開始升值，以幫助抵御通脹風險?！笔诜Q。

　　轉自：

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀