8月份公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1670億，凈投放格局有望延續(xù)

本周二，央行在公開(kāi)市場(chǎng)僅發(fā)行了10億元1年期央票，未進(jìn)行正回購(gòu)操作。至此，8月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以1670億元凈投放收官。分析人士指出，在資金面持續(xù)偏緊的背景下，預(yù)計(jì)9月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續(xù)凈投放。

　　央票發(fā)行重回地量

　　央行公告顯示，人民銀行于8月30日發(fā)行了新一期1年期央票，發(fā)行量10億元，發(fā)行參考收益率連續(xù)第二周持平于3.584%。此外，央行當(dāng)日未進(jìn)行正回購(gòu)操作。對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)回籠重回地量，市場(chǎng)人士表示，近日央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛幅度再次拉大，在機(jī)構(gòu)需求極度萎縮的同時(shí)，央行順勢(shì)降低了回籠力度。

　　1年期央票發(fā)行利率在8月16日上行8.58個(gè)基點(diǎn)之后，與二級(jí)市場(chǎng)收益率的倒掛幅度一度收窄至6個(gè)基點(diǎn)，發(fā)行量也小幅增長(zhǎng)至50億元。然而受轉(zhuǎn)債申購(gòu)、月末考核以及存款準(zhǔn)備金繳款基數(shù)擴(kuò)大等因素影響，近期市場(chǎng)資金面持續(xù)趨緊，央票一二級(jí)市場(chǎng)利差也重新拉大。8月29日，1年期央票利率倒掛幅度已經(jīng)達(dá)到34個(gè)基點(diǎn)。

　　按照慣例，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作一般在周二和周四進(jìn)行，這意味著，30日操作完成后，8月份公開(kāi)市場(chǎng)操作也宣告收官。統(tǒng)計(jì)顯示，8月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量3520億元，央行累計(jì)回籠1850億元，凈投放資金1670億元。值得一提的是，由于央行自7月份起暫停上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，當(dāng)月公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠110億元，雖然規(guī)模較小，但畢竟是4月份以來(lái)的首次凈回籠，市場(chǎng)一度就此判斷公開(kāi)市場(chǎng)或?qū)⑻娲ǘù婵顪?zhǔn)備金率，上升到數(shù)量調(diào)控的主角地位。對(duì)于8月份公開(kāi)市場(chǎng)重回凈投放的原因，市場(chǎng)人士表示，一方面，央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛限制了機(jī)構(gòu)需求，而且央行也有釋放流動(dòng)性、緩解資金面緊張的意愿；另一方面，央行9月份起將商業(yè)銀行保證金存款納入準(zhǔn)備金繳款范圍，在一定程度上減輕了公開(kāi)市場(chǎng)的回籠壓力。

　　9月或繼續(xù)凈投放

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為3510億元，與8月份基本持平。分析人士認(rèn)為，由于準(zhǔn)備金繳款范圍擴(kuò)大將在未來(lái)半年內(nèi)持續(xù)回收資金，預(yù)計(jì)央行將會(huì)采取投放流動(dòng)性等措施來(lái)緩解資金面所受到的沖擊，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放有望延續(xù)凈投放格局。

　　從8月份公開(kāi)市場(chǎng)操作情況看，央行貨幣調(diào)控總體保持了既不進(jìn)一步緊縮，也不放松的特點(diǎn)。當(dāng)回購(gòu)利率回落到3-4%之間時(shí)，央行上調(diào)央票發(fā)行利率，希望能夠加大公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度，而回購(gòu)利率上升至4%以上后，央行又停止了央票發(fā)行利率的上調(diào)，保持了較低的發(fā)行量，來(lái)緩和資金面的過(guò)度緊張。中投證券分析師表示，此次準(zhǔn)備金繳存范圍調(diào)整過(guò)程中，分類、分時(shí)段繳款的安排也體現(xiàn)了上述政策特征。預(yù)計(jì)央行將通過(guò)投放流動(dòng)性來(lái)調(diào)節(jié)每月的資金到期量，以保護(hù)已經(jīng)脆弱的資金面。

　　值得注意的是，未來(lái)半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模極不均衡，統(tǒng)計(jì)顯示，未來(lái)半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量主要集中在9-11月，而今年12月至明年2月的合計(jì)到期規(guī)模尚不足百億。為了平滑到期資金量、保證后期調(diào)控的有效性，央行有必要在9-11月加大3個(gè)月以下期限工具的回籠量，從而使部分到期量滾至后三個(gè)月。不過(guò)，根據(jù)中金公司最新發(fā)布的研究報(bào)告，在當(dāng)前回購(gòu)利率易上難下的情況下，央票一二級(jí)市場(chǎng)利率將繼續(xù)遏制機(jī)構(gòu)需求，預(yù)計(jì)9月份央行將主要利用正回購(gòu)對(duì)沖到期資金，央票回籠量則繼續(xù)保持地低。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份公開(kāi)市場(chǎng)到期央票金額達(dá)到2290億元，8月份各期限央票的發(fā)行總量?jī)H310億元。如果參照8月份的央票發(fā)行量，9月份公開(kāi)市場(chǎng)將有望實(shí)現(xiàn)2000億元左右的資金凈投放。（葛春暉）

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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