貨幣政策松動(dòng)隱現(xiàn)，專家預(yù)計(jì)年內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)可能性大

　　信貸放松已成定局，而近期央票利率的下行也首次釋放了價(jià)格型松動(dòng)信號(hào)，央行強(qiáng)調(diào)“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”。專家紛紛預(yù)計(jì)，年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性很大。

　　10月份新增人民幣貸款5868億元，大大超出市場(chǎng)預(yù)期，信貸放松已成定局。而近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中央票利率的連續(xù)下降，也在釋放貨幣政策松動(dòng)的信號(hào)。

　　11月8日，1年期央票利率在連續(xù)持平11周之后下降1個(gè)基點(diǎn)至3.5733%，這是自2009年7月以來(lái)1年期央票招標(biāo)利率的首次下行。隨后的11月15日1年期央票利率繼續(xù)下跌8個(gè)基點(diǎn)至3.4875%，自2011年8月16日以來(lái)首次跌至3.5%的同期限基準(zhǔn)利率之下。

　　央行人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》記者，“目前M2已經(jīng)很低了，應(yīng)該下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?！?0月份M2同比增長(zhǎng)12.9%，創(chuàng)下歷史最低水平，即使是2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)仍有14.8%。 而10月底，接受本刊調(diào)查的機(jī)構(gòu)中，有36%的機(jī)構(gòu)也判斷，年底前有望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。 央行在11月16日發(fā)布的《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化，“把握好政策的力度和節(jié)奏，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。”

　　信貸松動(dòng)定局

　　“最近很忙，業(yè)務(wù)量很大。”在工行某支行一位負(fù)責(zé)貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)理告訴本刊記者，“往年這個(gè)時(shí)候幾乎要無(wú)錢可貸了，今年還很寬裕?！?/p>

　　與這種微觀感覺(jué)相呼應(yīng)的是，近期信貸投放大幅上漲，10月份新增人民幣貸款5868億元。 回顧2001年至2010年的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，四季度各月在季度新增信貸規(guī)模中占比平均數(shù)中，10月份占比最低，僅為18%，11月、12月占比分別為37%和45%。

　　在這一分析的基礎(chǔ)上，平安證券分析師何慶明測(cè)算，11月、12月新增貸款規(guī)模仍有增長(zhǎng)的空間，全年新增信貸規(guī)?？赡苓_(dá)到7.5萬(wàn)億元的水平。

　　在瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來(lái)，這與10月份強(qiáng)勁的固定資產(chǎn)投資增速相符。考慮到基礎(chǔ)建設(shè)投資有所反彈，對(duì)地方政府融資平臺(tái)以及基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的貸款可能也已放松?！罢叩男盘?hào)和方向都很明顯：銀行信貸已然放松，至少在表內(nèi)是如此。”

　　除了總量上的增速回升，信貸的結(jié)構(gòu)也有明顯改善。非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，增至2370億元的8個(gè)月以來(lái)的新高。中長(zhǎng)期貸款占全部貸款的比例從8月份的35%升至57%。

　　首次價(jià)格型松動(dòng)信號(hào)

　　雖然央票利率的下降與降息并沒(méi)有直接的關(guān)系，但其信號(hào)作用還是不容忽視。平安證券固定收益部研究主管石磊向本刊記者表示，1年期央票利率的連續(xù)下調(diào)“是本輪調(diào)控中第一次釋放的價(jià)格型放松信號(hào)。之前，諸如信貸增加、公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放及銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性放松等都是數(shù)量型的”。

　　此次央票利率下調(diào)大致有兩層含義：其一，短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金相對(duì)寬裕；其二，有利于銀行存款的回流。

　　11月15日，央票發(fā)行量達(dá)520億元，是三個(gè)月來(lái)首次。Wind統(tǒng)計(jì)的資料顯示，自7月15日央行發(fā)行460億元3年期央票、50億元3個(gè)月央票以來(lái)，單日發(fā)行的央票總值未曾超過(guò)270億元。

　　不過(guò)發(fā)行量大并不代表央行想要回收流動(dòng)性。石磊認(rèn)為，正回購(gòu)的暫停也在一定程度上表明央行的態(tài)度?？梢哉f(shuō)，此次發(fā)行量比較高，并非央行主動(dòng)為之，而是被動(dòng)的結(jié)果。目前，短期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬裕，機(jī)構(gòu)都愿意去投資一些央票。

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