22日，一年期央票發(fā)行利率在經(jīng)歷連續(xù)兩周下調(diào)后首度企穩(wěn)，持平于3.4875%。伴隨市場資金面轉(zhuǎn)緊，本周一年期央票發(fā)行量收縮至150億元，相比上周大降370億元。本周公開市場到期資金量530億元，較上周減少30億元。
值得注意的是，從本周之后，公開市場到期資金將急劇減少，而央行新近公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份外匯占款出現(xiàn)249億元的負增長。分析人士指出，由于基礎(chǔ)貨幣投放能力下降，如果資金緊張狀況難以有效緩解，貨幣當局下調(diào)存款準備金率的可能性將增大。
其實，下調(diào)存款準備金率的呼聲早已隨著10月宏觀數(shù)據(jù)的公布日漸高漲，而貨幣政策已出現(xiàn)定向?qū)捤伞７治鋈耸勘硎?，根?jù)央行第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，預(yù)計未來央行還將主要依靠數(shù)量型政策工具進行市場調(diào)節(jié)，預(yù)計12月份下調(diào)存款準備金率的可能性增大，中央經(jīng)濟工作會議將是關(guān)鍵時間窗口，而降息則可能在2012年中期前后進行。
通脹經(jīng)濟雙放緩為貨幣政策放松創(chuàng)造條件
11月初統(tǒng)計局發(fā)布了10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，10月CPI同比增5.5%，比9月CPI回落0.6個百分點，連續(xù)三個月通脹處于下滑軌道。10月PPI同比上漲5%，低于市場預(yù)期以及9月6.5%的水平，顯示未來從生產(chǎn)領(lǐng)域向消費領(lǐng)域傳導(dǎo)的通脹壓力將會逐步減輕。另外，歐債危機影響國際大宗商品價格回落，海外輸入性通脹壓力將不斷減輕。分析人士認為，未來由于持續(xù)緊縮政策作用的滯后效果、海外需求放緩導(dǎo)致輸入性通脹壓力減輕、國內(nèi)商品價格仍有下降空間等因素，預(yù)計11月國內(nèi)通脹繼續(xù)下降。
10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示，在持續(xù)緊縮的貨幣政策下，中國經(jīng)濟進一步放緩。10月消費、工業(yè)增加值有所回落，社會零售品總額同比增長達到17.2%，工業(yè)增速同比增長回落至13.2%。前10月固定資產(chǎn)投資同比增速為24.9%，與上月持平。分析人士表示，當前國內(nèi)經(jīng)濟放緩符合政策的預(yù)期，中國經(jīng)濟仍處于軟著陸之中。預(yù)計未來幾個季度，中國經(jīng)濟增速仍會保持下行。
機構(gòu)普遍認為，國內(nèi)經(jīng)濟增速穩(wěn)步下滑及通脹進一步減弱為貨幣政策放松創(chuàng)造條件，下調(diào)存款準備金率預(yù)期高漲。
10月新增貸款超預(yù)期顯示貨幣政策微調(diào)
在考慮到海外經(jīng)濟不確定性較大、緊縮政策持續(xù)一年有余作用效果逐步顯現(xiàn)之下，中國決策層的表態(tài)已帶有明顯的放松跡象。
10月29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確指出，“把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長”。分析認為，這可以理解為明顯的定向?qū)捤尚盘枴?/p>
專家表示，預(yù)計隨著經(jīng)濟增速進一步放緩，未來宏觀調(diào)控政策將出現(xiàn)定向?qū)捤?，定向?qū)捤傻念I(lǐng)域可能集中在中小企業(yè)、保障房及民生方面。
而諸多貨幣定向?qū)捤傻拇胧┮呀?jīng)展開。近期針對小微型企業(yè)的財政與金融支持以及降低部分服務(wù)業(yè)增值稅的試點等措施為小企業(yè)提供了支持，對于保障性住房以及在建基建項目的信貸支持也給未來的投資增長提供了支撐。
央行微調(diào)貨幣政策直接反映到10月新增貸款數(shù)據(jù)上。10月新增貸款5868億元，較9月大幅上升，超出市場預(yù)期。年末信貸有所放松的信號日趨明顯。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健評論稱，從當月新增貸款較上月明顯回升來看，信貸投放已經(jīng)開始向部分領(lǐng)域放松，政策開始微調(diào)。11月16日央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并首次提出適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。專家認為，如果經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，信貸的定向放松和公開市場操作放量投放可能就不足以改變市場信心、刺激經(jīng)濟增長，存款準備金率的調(diào)整將迎來窗口期。
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