全面寬松還是預(yù)調(diào)微調(diào)，貨幣政策是否轉(zhuǎn)向存爭議

　　“轉(zhuǎn)向?qū)捤伞边€是“預(yù)調(diào)微調(diào)”？在中國人民銀行于11月30日宣布從12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，業(yè)內(nèi)對這一問題存在較大爭議。

　　對于央行在時(shí)隔近三年后首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)將釋放約3500億的流動性，有市場人士將之形容為“久旱微霖”。盡管對于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期已持續(xù)一段時(shí)間，但央行此次行動在時(shí)點(diǎn)上明顯超出市場預(yù)期。一時(shí)間，各大投行和券商紛紛發(fā)布報(bào)告，多數(shù)認(rèn)為這意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤纱竽灰呀?jīng)拉開。

　　不過，亦有分析人士指出，此次下調(diào)有對此前畸高的法定存款準(zhǔn)備率糾偏的性質(zhì)，只是為緩解流動性緊張而進(jìn)行的預(yù)調(diào)微調(diào)，也表明貨幣政策偏緊的程度不會增加，但并不意味著全面寬松的開始。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測存準(zhǔn)率持續(xù)下調(diào)

　　12月1日，央行僅在公開市場發(fā)行10億元三年期央票，但由于本周僅有20億元資金到期，因此本周央行被動凈回籠240億元。而從12月至明年2月央票單月到期量均不足200億元，即使算上正回購到期，月度最高到期量也才800億元，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月央行還將維持被動凈回籠。

　　盡管有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一利好消息，但12月1日，7天期Shibor和7天期質(zhì)押式回購利率均保持在近4%的水平，表明市場資金面仍偏緊。

　　公開市場到期資金的減少，加上外匯占款增速可能將趨勢性下降，對市場流動性帶來較大的壓力，亦為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率打開窗口?！按饲斑B續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是為了對沖外匯占款壓力，現(xiàn)在可能要反過來了。”一國有大行交易員表示。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率只是開始，未來將持續(xù)下調(diào)，最快就在春節(jié)前。

　　“銀行間市場未來將受到不同渠道資金流動的擾動，預(yù)計(jì)央行將會在春節(jié)前再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，因?yàn)檫M(jìn)入1月份后，受外匯占款持續(xù)低迷、現(xiàn)金需求大增、央票到期量萎縮、銀行年初放貸沖動等因素影響，銀行體系的流動性將再次出現(xiàn)緊繃的局面?！痹蜚y行12月1日發(fā)布的報(bào)告表示。

　　渣打還預(yù)計(jì)，明年上半年還會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率四次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，這會令銀行體系的超儲率升至2.5%左右，以確保2012年銀行的正常信貸投放以及支持經(jīng)濟(jì)回暖。

　　中金公司亦認(rèn)為，未來央行還會繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。“由于明年春節(jié)在1月份，屆時(shí)對流動性需求較大，同時(shí)，央票和回購的到期量小，可能面臨流動性再次偏緊的局面，因此央行在1月份再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性較大?！敝薪鸢l(fā)布的最新報(bào)告表示。

　　報(bào)告還指出，未來幾個(gè)月降低存款基準(zhǔn)利率的可能性較小，但不排除央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率的可能。“從目前歐洲經(jīng)濟(jì)形勢惡化以及國內(nèi)新增外匯占款和出口增速的下滑態(tài)勢來看，明年新增外匯占款將大幅下降，需要信貸擴(kuò)張來維持流動性的增速?！?/p>

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