分析稱PMI可能繼續(xù)回落，貨幣政策或轉(zhuǎn)向保增長

　　12月1日公布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為49.0%，2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)。分析人士對新浪財(cái)經(jīng)表示，PMI仍可能繼續(xù)回落，若貨幣政策放松力度不夠，中國經(jīng)濟(jì)在明年下半年或呈現(xiàn)“類通縮”，有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策或轉(zhuǎn)向“保增長”。

　　需求不振推動PMI進(jìn)入收縮區(qū)間

　　中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這是PMI自2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)。

　　PMI是國際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系之一，對國家經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用。通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50%，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　從分項(xiàng)指數(shù)來看，11月新訂單指數(shù)為47.8%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，是09年1月以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間；生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，這兩項(xiàng)權(quán)重最大的分項(xiàng)指數(shù)變動反映內(nèi)需不振是導(dǎo)致本月PMI落入收縮區(qū)間的主要推動力。

　　與此同時(shí)，從今天公布的數(shù)據(jù)看，外部需求也呈現(xiàn)出不足。11月進(jìn)口指數(shù)微升0.3個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中僅有產(chǎn)成品庫存有2.8個(gè)百分點(diǎn)的明顯上升。新出口訂單指數(shù)為45.6%，比上月大幅下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　明年下半年經(jīng)濟(jì)或呈“類通縮”

　　國際金融問題專家趙慶明的世界對新浪財(cái)經(jīng)表示，由于發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇總體乏力，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月，出口情況仍不容樂觀。加之國內(nèi)中小企業(yè)的情況短期內(nèi)也不會好轉(zhuǎn)，雖然貨幣政策已經(jīng)釋放寬松信號，但政策傳導(dǎo)存在時(shí)滯，PMI仍可能繼續(xù)回落。

　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰認(rèn)為，受出口訂單減少等因素的影響，未來的一段時(shí)間，中國工業(yè)增加值還會回落，經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

　　于是，政策在抗通脹與保增長之間何去何從便成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的難題。

　　滕泰認(rèn)為，這一輪通脹本質(zhì)上并非需求拉動，而是成本推動?！懊磕旯べY推動的CPI上漲有兩個(gè)點(diǎn)，其他原材料、資金成本、環(huán)保成本推動的CPI上漲有1個(gè)點(diǎn)，中國轉(zhuǎn)型期，每年成本推動的物價(jià)上升壓力至少為3%?！彪┱f。

　　在他看來，這3個(gè)點(diǎn)的CPI增長不可避免的，是“好通脹”，CPI增長速度低于3%，對中國經(jīng)濟(jì)而言，實(shí)質(zhì)上就是需求不足，類似通縮，有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。

　　滕泰并不認(rèn)同“物價(jià)水平?jīng)]下來，貨幣政策不能放松”的觀點(diǎn)，因?yàn)檗D(zhuǎn)型時(shí)期的中國情況特殊，不能用和正常情況下的手段應(yīng)對。

　　他建議貨幣政策盡快放松，明年全年至少下調(diào)存款準(zhǔn)備金率四次。他認(rèn)為，如果貨幣政策放松不到位，明年六月，CPI增速就會跌至3%以下，呈現(xiàn)“類通縮”的態(tài)勢。

　　貨幣政策或轉(zhuǎn)向“保增長”

　　中國物流與采購聯(lián)合會分析稱，本月PMI指數(shù)雖然32個(gè)月以來首度回落到50%以內(nèi)，這在一定程度上反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的不穩(wěn)定性因素增加，特別是市場需求顯示疲態(tài)值得關(guān)注。

　　與此同時(shí)，中國物流與采購聯(lián)合會還認(rèn)為，在最近生產(chǎn)指數(shù)最近明顯下降，11月下降到50.9%，處在相對較低水平。在這種情況下，產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍然加快上升，從一個(gè)側(cè)面說明當(dāng)前市場需求較為疲軟。反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾正在由防通脹向穩(wěn)增長方面轉(zhuǎn)變。

　　11月30日晚間，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　彭文生認(rèn)為，面對PMI回落至50%以下等經(jīng)濟(jì)放緩信號的進(jìn)一步顯現(xiàn)，央行3年來首次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動性偏緊的局面，明確發(fā)出了貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，傳遞通過政策調(diào)整防止經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑的意圖。

　　結(jié)合通脹下行和增長放緩的趨勢，彭文生認(rèn)為，近期宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度可能增加，預(yù)計(jì)央行對流動性的控制將會進(jìn)一步放松，未來央行還會繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，下一個(gè)可能的時(shí)點(diǎn)是明年1月份，但未來幾個(gè)月央行降低存款基準(zhǔn)利率的可能性較小。

　　10月份工業(yè)企業(yè)利潤累積同比增長25.3%，比9月份下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月下降且最近兩個(gè)月降幅均超過1個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)的虧損企業(yè)虧損額累計(jì)同比今年以來一直呈加速趨勢。這說明總需求收縮擠壓制造業(yè)企業(yè)的利潤空間，利潤增長放緩成為制約企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的重要因素。

　　彭文生認(rèn)為，除了降低準(zhǔn)備金率、釋放流動性以外，也需要包括審慎監(jiān)管體系在內(nèi)的其他政策工具采取逆周期操作。預(yù)計(jì)明年更多旨在幫助中小企業(yè)和民營企業(yè)的定向?qū)捤傻男刨J政策和結(jié)構(gòu)性財(cái)稅政策及改革將陸續(xù)出臺并加大落實(shí)力度。（肖瑜）

來源：新浪財(cái)經(jīng)

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