制造業(yè)首現(xiàn)環(huán)比收縮，政策微調(diào)旨在確?！败浿憽?/b>

最新PMI數(shù)據(jù)預(yù)示GDP增速很可能在今后幾個(gè)月明顯放緩，這要求決策者采取更加寬松的政策。此前一天央行調(diào)降RRR將是一個(gè)起點(diǎn)。專家們認(rèn)為，隨著政策微調(diào)措施在未來幾個(gè)月逐步奏效，中國經(jīng)濟(jì)將在未來兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　如果說央行在11月30日傍晚宣布調(diào)降商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率RRR在時(shí)點(diǎn)上有些出乎市場預(yù)料的話，12月1日出爐的中國經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——11月份官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI和匯豐制造業(yè)PMI終值會(huì)讓人們更加理解央行此時(shí)出手的原因。數(shù)據(jù)顯示，兩個(gè)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均降至50這一判定擴(kuò)張還是衰退的分界線以下，且雙雙觸及30多個(gè)月來的低點(diǎn)，表明內(nèi)需特別是外需處在壓力之下。當(dāng)天與本報(bào)記者連線的多家外資銀行專家認(rèn)為，最新PMI數(shù)據(jù)預(yù)示GDP增速很可能在今后幾個(gè)月明顯放緩，這要求決策者采取更加寬松的政策。此前一天央行調(diào)降RRR將是一個(gè)起點(diǎn)。他們還認(rèn)為，隨著政策微調(diào)措施在未來幾個(gè)月逐步奏效，中國經(jīng)濟(jì)將在未來兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　制造業(yè)首現(xiàn)金融危機(jī)以來環(huán)比收縮

　　據(jù)悉，11月份官方PMI從10月份的50.4降至49.0，自2009年3月以來首次跌破50這一分界點(diǎn)，標(biāo)志著制造業(yè)活動(dòng)自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來首次出現(xiàn)環(huán)比收縮。記者注意到，在連線的多家外資銀行中只有野村證券等極少數(shù)正確預(yù)測了該數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期的是49.8。經(jīng)季調(diào)后，野村估計(jì)PMI從10月份的50.6降至49.9。而經(jīng)季調(diào)的匯豐中國PMI則從51.0降至47.7，創(chuàng)32個(gè)月新低，且環(huán)比降幅為3年來最大。

　　仔細(xì)來看，在11月官方PMI的11個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中有9個(gè)下跌，只有產(chǎn)成品庫存指標(biāo)和進(jìn)口指標(biāo)例外。因進(jìn)入第四季度需求環(huán)境已經(jīng)變得更加負(fù)面，當(dāng)月PMI的下滑由接近2008年三季度水平的國內(nèi)訂單和出口訂單導(dǎo)致。同時(shí)，盡管進(jìn)口指標(biāo)略微加速至47.3，但仍低于50，標(biāo)志進(jìn)口需求環(huán)比收縮。大和資本市場香港公司大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春告訴記者，這些數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需和外需都面臨壓力。

　　值得注意的是，當(dāng)月產(chǎn)成品庫存分項(xiàng)指標(biāo)從50.3顯著上升至53.1，為2005年1月開始公布PMI以來的最高水平。此前孫明春曾指出，需求疲弱環(huán)境下強(qiáng)勁的生產(chǎn)將導(dǎo)致無意識(shí)庫存積累，且制造商面臨需求疲軟將不得不削減生產(chǎn)。事實(shí)上，11月的產(chǎn)出分項(xiàng)指標(biāo)從52.3降至50.9，顯示生產(chǎn)已經(jīng)接近停滯。同樣，就業(yè)和原材料庫存指標(biāo)也出現(xiàn)下滑。

　　另一方面，11月購進(jìn)價(jià)格分項(xiàng)指標(biāo)急劇降至44.4。幾位專家表示，盡管該指標(biāo)下滑有助于降低CPI，但也反映出需求的疲弱，與2008年9月的情況有些類似?；?1月產(chǎn)出和新訂單分項(xiàng)指標(biāo)均降至34個(gè)月來最低水平，野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威判斷未來幾個(gè)月制造業(yè)將繼續(xù)降溫。而巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健則特別強(qiáng)調(diào)，正在走軟的外需是中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，并稱這可能是人民銀行此次搶先下調(diào)RRR的原因。

　　未來宏觀政策將繼續(xù)微調(diào)

　　從PMI的走勢(shì)來看，幾位專家指出，中國經(jīng)濟(jì)已面臨著2008年全球金融危機(jī)以來最困難的時(shí)期，這也要求中國政府在政策上更加靈活。在需求增長持續(xù)走軟且并無顯著通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)的情況下，預(yù)計(jì)政策有望進(jìn)一步放松，央行降低RRR表明決策者愿意采取行動(dòng)以避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)央行未來采取的措施可能包括繼續(xù)下調(diào)RRR、降息及放松信貸額度控制。當(dāng)然，下調(diào)RRR的規(guī)模和頻率取決于外匯占款的變化，且未來兩三個(gè)月降息也會(huì)受到一定阻力，因?yàn)镃PI增幅仍高于3.5%的存款利率，降息會(huì)加劇實(shí)際負(fù)利率的程度?；ㄆ旒瘓F(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，由于預(yù)計(jì)貿(mào)易順差將回落且短期內(nèi)資本流入可能下降，央行可能采取更多下調(diào)RRR的行動(dòng)以增加貨幣乘數(shù)，特別是在央行通過公開市場操作注入流動(dòng)性的空間已經(jīng)變得更小的情況下。進(jìn)一步調(diào)降RRR有助于降低市場上的借貸成本，緩解中小企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)。更重要的是，將有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)前景并因此有助于那些正在制定下一年計(jì)劃的企業(yè)。澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛也持有類似看法。他說，資本外流將減少央行的基礎(chǔ)貨幣投放，將在一定程度上稀釋調(diào)降RRR對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)充作用，這意味著未來RRR的下調(diào)幅度可能將大大高于預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀