人民幣連續(xù)五天觸及跌停，價值回歸之路或已開啟

中國外匯交易中心6日數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元即期匯率開盤價為6.3650，較昨日收盤價6.3636下行14個基點。早盤情況，盤中下探至跌停，報6.3651，為連續(xù)第五個交易日觸及“跌停線”，一直持續(xù)到15:00。今日央行公布的人民幣兌美元中間價為6.3334元，按與中間價上下千分之五的波動幅度計算，6.3651是周二人民幣兌美元即期跌停價。

此前，人民幣對美元在即期交易市場已連續(xù)四個交易日觸及“跌停線”，人民幣表現(xiàn)疲軟，升值預(yù)期趨淡。然而與即期外匯市場中人民幣兌美元交易價下行情況相反，央行公布的人民幣兌美元中間價卻強(qiáng)勢走高。

頻觸跌停之因：熱錢撤離、投資者唱空中國經(jīng)濟(jì)

事實上，此次人民幣急速下跌的原因十分復(fù)雜，既有短期的需求沖擊，也有長期資本收益的因素；既有外部的套利驅(qū)動和資本回撤，也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期改變；既有被動的阻擊，也有主動的調(diào)整，更有多方力量復(fù)雜博弈之下，人民幣定價權(quán)的爭奪問題?？梢哉f這其中既有消極的因素，也有積極的因素，因此，僅僅把人民幣匯率跌停歸結(jié)于外資出逃，甚至是“做空”中國等原因，也許會陷入“自我恐嚇”的誤區(qū)。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長何帆分析表示，一方面，中國投資機(jī)會減少，房地產(chǎn)調(diào)控力度未放松，且面臨出口低迷的壓力，經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險，特別是11月以來，人民幣升值步伐已大幅放緩。另一方面，美國為彌補(bǔ)投資不足和緩解就業(yè)壓力，也可能出臺政策鼓勵海外資本回流。對于中國經(jīng)濟(jì)而言，一旦熱錢加速流出，在一定程度上增加了準(zhǔn)備金率下降的空間，但從另一個角度講也加大了貨幣政策調(diào)控的難度。

中國社科院學(xué)部委員余永定指出，當(dāng)前NDF越來越受香港離岸美元/人民幣即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的影響，而后者在很大程度上則是由國際投資者的套利活動所決定。在國內(nèi)利率較高而人民幣匯率不能充分升值的情況下，國際投資機(jī)構(gòu)有意唱衰并“做空”中國，是導(dǎo)致離岸人民幣兌美元即期匯率走低的一大誘因。余永定進(jìn)一步指出，不排除一定時期內(nèi)的資本凈流出。

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國際市場研究部副主任白明認(rèn)為，人民幣對美元在即期交易市場上頻現(xiàn)跌停，主要是國外熱錢撤離、投資者唱空中國經(jīng)濟(jì)所致。11月PMI回落至50%以下，表明我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向收縮的局面。以前看好中國經(jīng)濟(jì)的投資者開始做空人民幣，做空中國概念股，去尋求新的投資點，導(dǎo)致熱錢大舉從中國撤出。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系副教授張?zhí)諅シ治?，此次人民幣連續(xù)跌停，表明資本流出的信號已非常明顯。由于國內(nèi)經(jīng)營成本逐漸上升，投資環(huán)境的變化讓境外資本對國內(nèi)投資意愿有所下滑。同時海外市場對人民幣的貶值預(yù)期加強(qiáng)，投資者唱空中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致資本從國內(nèi)流出。

有專家認(rèn)為，人民幣近來連續(xù)觸及“跌停線”，既有被動性，也有主動性。目前國際市場上美元流動性緊張，這種“供不應(yīng)求”的局面是人民幣對美元匯率走低的一個被動原因。同時，中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降，外部資金在套利驅(qū)動下，主動狙擊，開始回流資金。多方力量博弈之下，人民幣匯率開始大幅波動。

珞珈投資行業(yè)研究員劉少東在微博上指出，人民幣的跌停實屬國際資本流動中的一種正?，F(xiàn)象，我們也不必對人民幣下跌過度解讀。

劉少東分析，一般情況下，一國的國際收支狀況、政治形勢、央行的貨幣政策利率等幾大因素對于匯率的影響起到了相當(dāng)重要的作用。但實際上，由于投機(jī)行為所產(chǎn)生的后果將會在很大程度上加劇了匯率的波動幅度，從而造成貨幣的高估與低估，亞洲金融危機(jī)中血淋淋的教訓(xùn)已是一個鮮明的例子。

“在歐債危機(jī)持續(xù)惡化、中國出口企業(yè)倒閉潮洶涌，國內(nèi)物價開始回落之際，境外熱錢認(rèn)準(zhǔn)中國難以忍受人民幣升值的預(yù)期，更進(jìn)一步打擊了人民幣的做多信心，而最近降低存準(zhǔn)率更是所謂反擊熱錢的信號?！眲⑸贃|說。

他同時表示，中國作為在整個世界經(jīng)濟(jì)交往中占有重要地位的經(jīng)濟(jì)體，快速增長階段一般都伴隨著一個貨幣走強(qiáng)的過程，但內(nèi)生性脆弱的經(jīng)濟(jì)體制伴隨著矛盾的演化，價值回歸之路已不可避免。

而此前，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受媒體采訪時也曾表示，未來人民幣不能簡單的預(yù)期其升貶，更多的體現(xiàn)是一個幅度內(nèi)的上下波動，而且這個幅度會越來越大。

未來趨勢：人民幣會保持穩(wěn)中有升，不會出現(xiàn)持續(xù)資本外流

中國銀行戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理宗良認(rèn)為，人民幣即期匯率連續(xù)跌停并不能說明人民幣就此進(jìn)入貶值通道，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的確存在一定的風(fēng)險，如地方融資和房地產(chǎn)信貸等，但中國經(jīng)濟(jì)的基本面沒有變。人民幣匯率出現(xiàn)跌停只是局部調(diào)整，總體來看，人民幣會保持穩(wěn)中有升的趨勢。

國際金融問題專家趙慶明表示，在我國匯率制度未改變的情況下，下一階段人民幣匯率走勢仍會在緊盯一籃子貨幣與完全自主浮動之間靈活性變動。盡管外界無從知曉一籃子貨幣的具體構(gòu)成及權(quán)重，但美元指數(shù)在一定程度上能夠稱得上是最好用的參照物，尤其在緊盯一籃子貨幣時，如果美元指數(shù)下跌，人民幣對美元匯率就會升值，相反對美元匯率則會貶值。從當(dāng)前美元指數(shù)走勢看，下一階段人民幣對美元開盤中間價有走強(qiáng)的趨勢。

中國社科院金融所金融市場研究室主任楊濤表示，在全球資本流動日益頻繁、金融全球化聯(lián)系不斷密切的情況下，短期的資本流入與流出都是正常的，考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長前景仍然被多數(shù)人看好，財政與金融可持續(xù)性也沒有出現(xiàn)嚴(yán)重問題，所以預(yù)計未來不會出現(xiàn)持續(xù)的資本外流。

不過，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，匯率水平是受多種因素共同決定的，從最近的情況來看，國際金融市場風(fēng)險事件、國際資本投資對人民幣的影響更大，人民幣近期還將維持震蕩態(tài)勢。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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