1月信貸回歸金融危機(jī)前水平，政策閥門難言松

　　1月新增人民幣貸款7381億，M2增速同比為12.4%

　　“從春節(jié)前央行未下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措來推測，實際貨幣政策放松的速度并非市場預(yù)期的那么樂觀。”

　　缺乏財政存款的支持，2012年首月信貸增量和貨幣供應(yīng)量雙雙大幅低于預(yù)期。其中，新增人民幣貸款以7381億元而回歸到了1萬億元以下。此前在2009年~2011年間，該數(shù)字均保持在1萬億以上。2008年1月則為8036億元。

　　人民銀行近日公布的1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2012年1月，新增人民幣貸款7381億元，同比少增2882億元。與此同時，1月末，狹義貨幣M1同比增長3.1%，比上年末低4.8個百分點(diǎn)；廣義貨幣M2同比增長12.4%，比上年末低1.2個百分點(diǎn)。

　　而此前市場預(yù)期，1月新增貸款1萬億以上；M1、M2增速分別約為9%和13.5%。事實上，自去年10月“預(yù)調(diào)微調(diào)”提出之后，政策放松的跡象頻現(xiàn)。業(yè)內(nèi)也普遍預(yù)期，相比于2011年，今年政策相對較松。

　　但從1月的數(shù)據(jù)來看，無論是新增貸款還是貨幣供應(yīng)量增速均低于2011年的同期水平。這表明，政策實際放松的力度與市場預(yù)期之間存在巨大鴻溝。

　　信貸回歸常態(tài)

　　“政策放松預(yù)期調(diào)整致信貸投放低于預(yù)期?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，1月初各大行信貸投放迅猛，但節(jié)前面對市場巨大的流動性缺口，央行選擇逆回購而非降準(zhǔn)來暫時緩解資金緊張，這令商業(yè)銀行對今年貨幣政策調(diào)整節(jié)奏重新評估，實際貨幣政策放松的速度并非市場預(yù)期的那么樂觀。

　　春節(jié)前，由于外匯占款意外下降，市場曾普遍預(yù)期央行將下調(diào)存準(zhǔn)率補(bǔ)充流動性。但央行采用了大量的逆回購來舒緩流動性偏緊的局面：1月17日和19日，央行分別進(jìn)行了1690億元和1830億元的14天逆回購操作。

　　“從當(dāng)月票據(jù)融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導(dǎo)可能有所加強(qiáng)，要求銀行合理控制放貸節(jié)奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。”交行金融研究中心研究員鄂永健表示。此外，年初效應(yīng)加上節(jié)日因素導(dǎo)致資金大幅流出銀行體系，存款大幅減少，高存貸比也限制了銀行放貸能力。

　　1月票據(jù)融資僅僅增加80億元。當(dāng)月人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。

　　事實上，從往年規(guī)律來看，出于“早投放、早受益”的考慮，銀行往往傾向于1月新增巨量貸款。此前三年，即2009年至2011年，1月新增貸款均保持1萬億之上。

　　但值得注意的是，撇開過去三年的“非常態(tài)”來看，常規(guī)年份新增貸款亦多在1萬億以下：2007年、2008年1月人民幣貸款增加額分別為5676億和8036億元。因此，盡管1月新增貸款低于預(yù)期，但約7400億的規(guī)模放在常規(guī)年份亦屬正常。

　　貨幣增量新低

　　貨幣供應(yīng)量方面，1月末，M2余額85.58萬億元，同比增長12.4%，比上年末低1.2個百分點(diǎn)；M1余額26.99萬億元，同比增長3.1%，比上年末低4.8個百分點(diǎn)；M0余額5.98萬億元同比增長3%。

　　“M1、M2 增速均創(chuàng)1997年有歷史數(shù)據(jù)以來最低水平。”魯政委表示，春節(jié)效應(yīng)及企業(yè)戶存款轉(zhuǎn)化為居民儲蓄導(dǎo)致M1余額大幅下降。而信貸新增不多、財政資金回籠較多、外匯占款可能低于往年同期以及理財擾動帶動M2 增速回落。

　　一般而言，春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放獎金和工資，會導(dǎo)致企業(yè)存款向個人存款轉(zhuǎn)移。今年春節(jié)提前至1月，該月企業(yè)存款減少2.37萬億元，住戶存款增加了1.68萬億元。

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