信貸數(shù)據(jù)不給力，多地救樓市措施夭折

春雷乍起，從2月PMI值看，經(jīng)濟(jì)正有復(fù)蘇勢(shì)頭，但從房地產(chǎn)繼續(xù)嚴(yán)控以及3月房地產(chǎn)信托迎來(lái)兌付高峰來(lái)看，這不啻于驚雷；海外亦有鮮明對(duì)比，歐洲央行LTRO2高預(yù)期出爐，美聯(lián)儲(chǔ)QE3卻是再度落空；新興市場(chǎng)誰(shuí)將率先倒下？2012年或有解答。

　　2月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為51.0%，同比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月反彈，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。但匯豐2月PMI初值49.7%，同比回落，說(shuō)明中小企業(yè)仍不樂(lè)觀。

　　公開(kāi)市場(chǎng)方面，2月28日央行重啟28天期正回購(gòu)操作，并實(shí)現(xiàn)凈回籠，但央票發(fā)行連續(xù)第九周暫停。3月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金2540億元，隨著財(cái)政存款減少，外匯占款適度增長(zhǎng)，3月流動(dòng)性將趨于寬松。

　　而外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月銀行代客結(jié)售匯順差為194億美元，結(jié)束此前兩個(gè)月逆差格局。外匯局還首次公布了銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯情況，銀行遠(yuǎn)期凈結(jié)匯34億美元，說(shuō)明人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)。在此之前，1月金融機(jī)構(gòu)外匯占款在連續(xù)3個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)后轉(zhuǎn)正。

　　日前央行公布了一份資本賬戶開(kāi)放的研究報(bào)告，步驟有三個(gè)階段。業(yè)界在資本項(xiàng)目開(kāi)放上存在分歧，即是否要等利率市場(chǎng)化、匯率自由化條件完全成熟時(shí)再資本賬戶開(kāi)放。紙上談兵很容易，實(shí)踐仍需摸著石頭過(guò)河。有報(bào)道稱深圳已獲準(zhǔn)推出個(gè)人跨境人民幣匯款服務(wù)，但蹊蹺的是，該報(bào)道被相關(guān)部門(mén)否認(rèn)，低調(diào)何為？

　　房地產(chǎn)方面，上海2月28日強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)格執(zhí)行住房限售政策，這意味著，先前“外地戶籍居民持上海長(zhǎng)期居住證滿三年，可享受上海本市戶籍居民的同等購(gòu)房資質(zhì)”的做法被否。在此之前，蕪湖、佛山等地房地產(chǎn)救市舉措皆夭折。

　　由此看來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將延續(xù)嚴(yán)格基調(diào)。不過(guò)，小產(chǎn)權(quán)房問(wèn)題有可能在今年破題。全國(guó)工商聯(lián)建議，近期可考慮在房?jī)r(jià)較高的一線城市進(jìn)行小產(chǎn)權(quán)房入市試點(diǎn)。

　　中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)100個(gè)城市住宅平均價(jià)格為8767元/平方米，環(huán)比下跌0.30%。百城房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下跌，跌幅創(chuàng)2011年9月以來(lái)最高。

　　海外的鮮明對(duì)比出現(xiàn)在歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)。2月29日晚，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)作證降低了市場(chǎng)對(duì)額外量化寬松政策措施的預(yù)期。于是貴金屬坐過(guò)山車(chē)，業(yè)界戲稱Ctrl+P印錢(qián)成了Ctrl+Z撤銷.

　　伯南克提到關(guān)注油價(jià)，事出有因，近期隨著中東地緣政治的持續(xù)發(fā)酵，國(guó)際油價(jià)連續(xù)上漲。2007年的次貸危機(jī)，油價(jià)上漲亦是主要推手之一。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正緩慢復(fù)蘇，大選又在即，筆者以為油價(jià)很難再高攀。近日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬稱將努力開(kāi)發(fā)多樣化能源以應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲。美國(guó)正推行能源獨(dú)立計(jì)劃，如果美國(guó)真能實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，對(duì)世界政治格局將有重大影響，但能源界人士認(rèn)為，獨(dú)立計(jì)劃并不可行。

　　而歐洲央行宣布第二輪三年期長(zhǎng)期再融資操作LTRO2，總規(guī)模5295億歐元，比預(yù)期還要高。LTRO1降低了歐元區(qū)邊緣國(guó)的國(guó)債收益率，但LTRO2呢？3月1日希臘一年期國(guó)債收益率最高達(dá)978%！可真是“希臘神話”。另外，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49%，已連續(xù)7個(gè)月處于50%榮枯線以下， LTRO2會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性陷阱嗎？

　　果不其然，3月1日歐洲央行隔夜存款一天內(nèi)突增3000億歐元，創(chuàng)歷史新高?？墒荓TRO的利息1%，隔夜存款利息0.25%，能放多久呢？沒(méi)有債券買(mǎi)了嗎？

　　LTRO不過(guò)把債務(wù)問(wèn)題推后了，歐洲央行通過(guò)LTRO向銀行送錢(qián)，銀行用來(lái)買(mǎi)國(guó)債，再用國(guó)債給歐洲央行作抵押。于是你發(fā)現(xiàn)相當(dāng)于歐洲央行買(mǎi)了這些垃圾國(guó)債。最壞的是，通過(guò)IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)的救助，歐洲銀行可能在希臘債務(wù)問(wèn)題上金蟬脫殼。

　　業(yè)界認(rèn)為，歐洲新的風(fēng)險(xiǎn)是“財(cái)政契約”，愛(ài)爾蘭正投票是否接受財(cái)政緊縮，捷克、英國(guó)早前就不同意加入“財(cái)政契約”，其他國(guó)家也并不樂(lè)意。

　　2011年底，本專欄提到印度或?qū)⑹墙鸫u國(guó)家中率先倒下的。但年初兩個(gè)月，印度狀況似有反轉(zhuǎn)。目前印度通脹高達(dá)9%，上季度年化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從前季的6.9%降至6.1%，創(chuàng)三年來(lái)最低。此外，巴西1月出現(xiàn)了12.9億美元的大額逆差，為兩年來(lái)首現(xiàn)。

　　金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速下滑，貿(mào)易赤字和資本外流將不可避免，2011年底的那波資本外流或許只是預(yù)演。甚至有人認(rèn)為下一場(chǎng)全球金融危機(jī)將源自中國(guó)。

　　筆者的態(tài)度是，金融市場(chǎng)充滿了非線性結(jié)果和隨機(jī)性行為，從拉美到東南亞幾無(wú)能逃離新興市場(chǎng)的魔咒，我們無(wú)法決定黑天鵝來(lái)與不來(lái)，或者何時(shí)到來(lái)，但心存敬畏，有所認(rèn)知并有所準(zhǔn)備，或是未來(lái)最好的安慰。（艾經(jīng)緯）

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