3月CPI反季節(jié)上升，貨幣政策微調(diào)仍然可期

在經(jīng)歷2月份大幅回落之后，3月份CPI又呈現(xiàn)出震蕩反彈的態(tài)勢(shì)，CPI同比上漲3.6%，漲幅比上月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)CPI數(shù)據(jù)的波動(dòng)和震蕩明顯加大，前期剛剛恢復(fù)的實(shí)際正利率轉(zhuǎn)瞬即逝。3月CPI的反彈意味著政策調(diào)控在放松的節(jié)奏和步伐上不會(huì)過(guò)于急促，小步謹(jǐn)行仍將是主要特征，政策調(diào)控仍將沿著預(yù)調(diào)微調(diào)的基調(diào)穩(wěn)步推進(jìn)。

　　CPI反季節(jié)上升

　　3月份CPI上漲的主要原因是食品價(jià)格環(huán)比略有回升使得同比上漲7.5%，拉動(dòng)CPI同比上漲約2.4個(gè)百分點(diǎn)，且CPI同比翹尾因素較上月小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。3月份非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲1.8%，較上月略微上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度CPI同比上漲3.8%，較去年四季度下降約0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)歷史同期的環(huán)比均值顯示，食品價(jià)格在3至5月一般呈現(xiàn)季節(jié)性下降。而3月食品CPI環(huán)比上漲0.2%，與歷史同期下跌1.0%的環(huán)比均值相比，反季節(jié)上漲明顯。

　　“從2月的價(jià)格點(diǎn)評(píng)來(lái)看，我認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局的食品價(jià)格低估了實(shí)際的通脹水平，主要原因是鮮菜和水產(chǎn)品的漲幅被低估。3月食品價(jià)格漲幅相對(duì)2月有所增長(zhǎng)，漲幅主要來(lái)自鮮菜和水產(chǎn)品，其中鮮菜同比較2月上漲14個(gè)百分點(diǎn)，水產(chǎn)品上漲3.9個(gè)百分點(diǎn)。”齊魯證券宏觀策略分析師劉啟元昨日對(duì)本報(bào)表示。

　　對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，東北證券宏觀分析師王國(guó)兵認(rèn)為，CPI回落的趨勢(shì)不會(huì)改變?！邦A(yù)計(jì)4月可能在3.2%左右，而5、6月降至3%以內(nèi)，二季度總體有望在2.8%左右。因此，短期通脹壓力不大。”

　　PPI首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　與CPI的小幅反彈不同，PPI同比則繼續(xù)下行。3月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.3%，較上月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲0.1%，較上月回落了0.9個(gè)百分點(diǎn)。PPI和購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比增速均繼續(xù)回落，已連續(xù)七個(gè)月走低，降幅趨向收窄。自2008年底以來(lái)，PPI再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，與工業(yè)增加值增速回落、經(jīng)濟(jì)下行探底具有一致性。

　　“同比的下降主要在于翹尾因素的下拉作用。”王國(guó)兵進(jìn)一步表示，3月翹尾因素為-0.8%。而在三季度前，翹尾因素都在-1.3%到-1.6%之間，因此短期看，PPI上漲受到抑制，預(yù)計(jì)4、5月份仍將負(fù)增長(zhǎng)，在-0.4%附近。而年中的6、7月可能升為正增長(zhǎng)。所以短期看PPI對(duì)CPI的直接影響仍較小。

　　交行金研中心研究員王宇雯亦表示，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)四個(gè)月回升，未來(lái)需關(guān)注以石油為代表的企業(yè)生產(chǎn)成本，這或?qū)⒌窒?jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)的需求面壓力減弱，成為價(jià)格上漲的主要壓力來(lái)源。劉啟元?jiǎng)t說(shuō)：“PPI同比雖然繼續(xù)下降，但環(huán)比增速已在回升，通脹的底部或提前到來(lái)?！?/p>

　　寬松政策仍然可期

　　由于3月20日年內(nèi)第二次上調(diào)成品油價(jià)格使得國(guó)內(nèi)油價(jià)創(chuàng)歷史新高，近期蔬菜價(jià)格又出現(xiàn)大幅上漲，市場(chǎng)對(duì)目前國(guó)內(nèi)物價(jià)回落趨勢(shì)能否持續(xù)的擔(dān)心重新抬頭。

　　“我認(rèn)為這種擔(dān)心沒(méi)有必要。”王宇雯說(shuō)道，首先，2月份的CPI的大幅下降有其特殊性。其次，由于CPI細(xì)項(xiàng)中車用燃料及零配件價(jià)格指數(shù)占CPI權(quán)重0.79%左右，此次上調(diào)成品油價(jià)格幅度約6%，則對(duì)4月份CPI的影響僅0.05個(gè)百分點(diǎn)左右。最后，蔬菜價(jià)格上漲主要是受短期天氣因素影響，預(yù)計(jì)春季氣溫回升、天氣好轉(zhuǎn)后蔬菜價(jià)格將有所回落。因此，短期擾動(dòng)因素不會(huì)改變?nèi)晡飪r(jià)整體下行的趨勢(shì)。

　　同時(shí)，王宇雯認(rèn)為，由于3月份物價(jià)有所反彈，近期信貸需求下降，預(yù)計(jì)貨幣政策操作仍將保持穩(wěn)健，未來(lái)操作上將朝著進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的方向繼續(xù)微調(diào)。

　　“最新的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，鮮菜和水產(chǎn)品的上漲趨勢(shì)停止，但同比依然處于高位。這對(duì)政策的意義在于，政策寬松的空間非常有限，政策稍微一放松，通脹就會(huì)卷土重來(lái)。但是，‘靈活性’的政策意味著‘保增長(zhǎng)’是今年政策的重要目標(biāo)，只要通脹不快速上升，寬松的政策在短期仍然是可預(yù)期的。”劉啟元告訴記者，目前通脹的壓力并不大，而且也并不是影響股市的主要因素?！斑@次通脹反彈的意義在于，通脹并沒(méi)有走遠(yuǎn)，政策不能太寬松，現(xiàn)在的節(jié)奏可能就是上限，不要期望放得更開(kāi)?！保▌P(yáng)）

來(lái)源：大眾證券報(bào)

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