在今年一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)基本披露完畢后，央行表示，將通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。從央行最近的動作來看，在堅持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變的同時，政策偏向于定向?qū)捤?，目的是為處于轉(zhuǎn)型期的實體經(jīng)濟“輸血”。
綜合數(shù)據(jù)及各方面觀點，在央行增加流動性供應(yīng)的措施里，我們判斷，逆回購或定向逆回購最早將于4月底成行，降準(zhǔn)則要看外匯占款等情況而選擇時點，差別化存準(zhǔn)率試點范圍也有可能擴大，至于降息，當(dāng)前看來似無此必要。
逆回購是應(yīng)急措施 最早或于4月底啟用
“通過適時加大逆回購操作力度”被央行列在了“穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)”具體措施的第一位。其實，逆回購在今年初就成為央行增加流動性供應(yīng)中“小試牛刀”。
今年1月6日，央行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告，為促進春節(jié)前銀行體系流動性平穩(wěn)運行，央行決定春節(jié)前暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行，并根據(jù)實際需求開展短期逆回購操作。今年春節(jié)假期為1月22日-28日。
隨后，央行分別于1月17日和19日進行了兩起逆回購。其中，央行于1月19日以利率招標(biāo)形式進行了1830億元的逆回購，中標(biāo)利率升至6.05%，規(guī)模高出17日的1690元。
此外，據(jù)業(yè)界人士透露，央行分別于1月16日和18日對個別頭寸緊張的大銀行實施了定向逆回購，其中，18日周三規(guī)模約2000億元，16日則沒有獲得確切的數(shù)量統(tǒng)計。
通過連續(xù)的逆回購和定向逆回購，央行共計向市場投放資金超過4000億元，相當(dāng)于降低一次0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致當(dāng)時一度漲至8.8%高位的14天期利率大跌212個基點至6.7%，緊張的市場流動性得以緩和。
一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，在當(dāng)時資金備付、企業(yè)繳稅及假日因素的沖擊下，銀行資金面壓力很沉重。盡管央行沒有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但更加靈活地逆回購操作也為機構(gòu)提供了有力地資金支持。但他強調(diào)，逆回購操作不能從根本上解決市場的資金問題，存準(zhǔn)率下調(diào)依然必要。隨后，央行于2月24日年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。
宏源證券何一峰認(rèn)為，央行有采取逆回購的可能性，但從長期來看不得不降準(zhǔn)。
“考慮到3月末超儲率居于高位，央行很有可能通過逆回購包括定向逆回購來緩解短期可能出現(xiàn)的流動性緊張局面。”
上述交易員稱，從實體經(jīng)濟的需要出發(fā)，央行有必要保持銀行間流動性的相對寬松，壓低資金利率，唯有如此才能刺激實體經(jīng)濟的信貸需求，進而鞏固經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢。逆回購可以幫助金融機構(gòu)應(yīng)對資金緊張時點，是一個應(yīng)急措施，從長期看，降準(zhǔn)仍然有必要。
分析人士認(rèn)為，4月最后一周公開市場到期規(guī)模為0，考慮到財政存款的繳存高峰、月末等因素，屆時央行有可能采取逆回購的措施。
降準(zhǔn)是長效策略 定向?qū)捤蓵娀?/strong>
“下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作?！毖胄蟹Q。
“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式”是央行“穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)”的另外兩條措施。央行表示，二季度到期流動性近8000億元，流動性供給將繼續(xù)維持充裕。
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