央行首次解析銀行利潤(rùn)，回購(gòu)成流動(dòng)性管理首選

在10日發(fā)布的《2012年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行首次提出，“運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。”而在此前的政策聲明中，央行只是籠統(tǒng)地表示“合理安排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度”。

專家認(rèn)為，這一措辭的變化意味著，在流動(dòng)性管理工具的選擇上，未來(lái)央行將更加傾向以公開市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，更加傾向逆回購(gòu)+正回購(gòu)的短期工具組合，而對(duì)準(zhǔn)備金率工具的選擇將較為謹(jǐn)慎。

央行還首次提出“繼續(xù)改進(jìn)央行外匯操作方式，降低干預(yù)頻率，增加靈活性，使市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用?！毖胄型瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，“擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道?！保巴七M(jìn)在銀行間外匯市場(chǎng)掛牌人民幣對(duì)新興市場(chǎng)貨幣交易，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)?！?/p>

在政策基調(diào)方面，央行的表述與上期季度執(zhí)行報(bào)告相一致。央行均提到“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”，“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，“增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”。但有所差異的是，這次央行提出“關(guān)注需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整”。

對(duì)于眼下的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，央行的關(guān)注程度頗高。在綜述點(diǎn)評(píng)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，央行表示“需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換短期內(nèi)可能對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，物價(jià)形勢(shì)仍存在一定的不確定性”、“一旦需求擴(kuò)張，潛在的漲價(jià)動(dòng)力就可能重新顯現(xiàn)”“目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)相對(duì)平穩(wěn)，國(guó)際收支繼續(xù)趨向平衡，物價(jià)相對(duì)處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升較為敏感”“在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，從中長(zhǎng)期看有利于經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展，有利于拓展經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛在空間?！?/p>

這些表述或許意味著：一方面決策層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，在外需和投資需求向消費(fèi)需求轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增速回落是趨勢(shì)性事件；另一方面決策層對(duì)外需和投資回落的容忍程度可能超乎市場(chǎng)預(yù)期。

央行同時(shí)強(qiáng)調(diào)，隨著人口結(jié)構(gòu)變化、資源環(huán)境約束強(qiáng)化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹之間的關(guān)系與前些年相比可能已發(fā)生較為明顯的變化。更好地平衡增長(zhǎng)與通脹之間的關(guān)系，需要改善供給管理、提高生產(chǎn)效率、降低交易費(fèi)用、改善收入分配。

對(duì)于未來(lái)的政策操作，央行表示，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，按照總量適度、審慎靈活的要求，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。

央行同時(shí)稱，繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性、前瞻性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

央行表示，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。加快培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，研究進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的步驟和途徑，提高中央銀行市場(chǎng)利率調(diào)控水平。（劉振冬）

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