中國經(jīng)濟可能長時間“L型”底部盤整

　　我國第三季度GDP同比增長7.4%，今年首三季同比增長7.7%。從環(huán)比看，第三季GDP增長2.2%，似乎中國經(jīng)濟下行之勢已見底。今年第四季度相信也是“7”字頭，全年“保8”幾乎已是不可能的任務(wù)。溫總理3月份設(shè)定全年成長7.5%的目標(biāo)，這是中國經(jīng)濟成長目標(biāo)首次低于8%。中國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)7個季度下滑，作為早周期的鋼鐵、有色等行業(yè)，其制造企業(yè)數(shù)據(jù)不理想。比如直接反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的開工率、訂單、庫存仍未能有大的改善；9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI同比下降3.6%，創(chuàng)下35個月新低。如果是周期向上，那么早周期行業(yè)一定是會出現(xiàn)拐點。但目前來看，這個拐點尚未真正出現(xiàn)。

　　目前實體經(jīng)濟可能并不完全是缺乏資金，而是缺乏需求支撐。目前來看，管理層不會有太大的動作，太多的政策出臺，四季度經(jīng)濟未必會有較大的回升走勢?；蛟S經(jīng)濟更大的可能是維持一個“L”型的底部走勢，而且底部維持時間還可能更長。

　　美國QE3的推出可能導(dǎo)致熱錢回流中國，使內(nèi)地貨幣供應(yīng)量進一步膨脹。在美國推出QE3之后，人民幣升值預(yù)期再次升溫，國際熱錢再次流入。人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，9月份外匯占款凈增1306.8億元人民幣，扭轉(zhuǎn)了此前兩個月的下降趨勢，有專家預(yù)計10月份外匯占款規(guī)?？赡軆粼?000億元以上。外匯占款增加意味著資金流入，央行需要向市場釋放流動性，增加貨幣供應(yīng)量。9月底廣義貨幣供應(yīng)量M2按年增長14.8%，超出了年初設(shè)定的全年增長14%的目標(biāo)。

　　在這樣的背景下，如果進一步放松貨幣政策將會給樓市注入新的上漲動力，進一步加大中長期通脹壓力。此外，美歐日推行量化寬松政策是大宗商品價格攀升的動力，輸入性通脹可能成為拉升中國未來物價的重要推手，進一步放松貨幣將給明年CPI帶來上行壓力。

　　從企業(yè)來看，目前反映的是需求不足。雖然9月份出口因歐美圣誕節(jié)訂單增加而出現(xiàn)回暖，但歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)下滑以及美國經(jīng)濟仍只是緩慢復(fù)蘇，未來出口可能難以樂觀。國內(nèi)若無進一步的投資和消費刺激，未來需求改善將難以樂觀。從中長期來看，未來幾年中國經(jīng)濟可能仍將維持7%或7.5%左右的增速，經(jīng)濟經(jīng)歷一個較長時間的“L”型走勢可能性非常大。

來源：上海證券報

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