2013人民幣貸款預(yù)計(jì)新增9萬(wàn)億，中長(zhǎng)貸反彈

2012年中國(guó)人民幣信貸規(guī)模多增逾8000億，但中長(zhǎng)期貸款卻不增反降，在“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)下，2013年中國(guó)M2增速目標(biāo)不會(huì)高于2012年14%的水平，信貸總規(guī)模擴(kuò)張的空間不大，而新城鎮(zhèn)化會(huì)推動(dòng)中長(zhǎng)期貸款比重回升，擠掉上年虛增的“水分”。企業(yè)債融資仍將是“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模”的主要增量。

　　不少媒體將中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“2013年將適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”解讀為“增貸款”，我們則認(rèn)為，由于中國(guó)M2/GDP已處于較水平，在新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量而不是速度，貨幣政策基調(diào)未發(fā)生改變的情況下，2013年M2增速目標(biāo)不會(huì)高于2012年的14%。

　　有央行官員撰文指出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段經(jīng)濟(jì)增速放緩、外匯占款少增以及表外業(yè)務(wù)的分流，使現(xiàn)行的貨幣供應(yīng)量增速低于真實(shí)情況，M2作為當(dāng)前宏觀調(diào)控目標(biāo)應(yīng)適度下調(diào)。

　　按近6年來信貸增速平均高于M2增速1.15個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，假設(shè)2013年M2增速在13%，全年新增貸款預(yù)計(jì)在9萬(wàn)億左右，雖然總規(guī)模仍會(huì)低于2010年水平，但中長(zhǎng)期貸款占比會(huì)較2012年有明顯反彈。

　　2012年前11月人民幣信貸較上年多增9200億，但前11月中長(zhǎng)期貸款同比少增逾6000億，占新增貸款的比重僅36%，較2011年下降11個(gè)百分點(diǎn)，也是自2007年以來的最低值。這也充分說明雖然2012年結(jié)束了信貸規(guī)模連續(xù)兩年的下降，但信貸增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用并未增強(qiáng)。

　　城鎮(zhèn)化作為2013年6項(xiàng)工作任務(wù)之一必將拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)更撰文指出，城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需最大潛力。2011年中國(guó)的城鎮(zhèn)化率為51.3%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家近80%的平均水平。數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)城鎮(zhèn)化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，新增投資需求達(dá)6.6萬(wàn)億。其提速必將刺激對(duì)基建、房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資，帶動(dòng)對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求。

　　此外，2013年是十二五規(guī)劃的第三年。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，五年計(jì)劃的第三年通常會(huì)出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增速加快，這也將進(jìn)一步提升對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)?！?。從社會(huì)融資總規(guī)模的三大構(gòu)成看，以貸款為主的間接融資擴(kuò)張空間有限；以信托、委托貸款為主的銀行表外業(yè)務(wù)雖然經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)，但影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚已引起監(jiān)管層高度關(guān)注，這勢(shì)必導(dǎo)致這類融資渠道的資金收縮，2013年表外業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅擴(kuò)張的可能性不大。同時(shí)，近兩年來非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資平均占比小于30%，在2012年前11月進(jìn)一步降至10%。

　　而債券融資的發(fā)行、流通與監(jiān)管都更為規(guī)范透明，債市的壯大也有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，更受決策層的青睞，因此，以企業(yè)債融資為主的直接融資將成為2013年社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)大的主要增量。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年債券融資對(duì)社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)張的貢獻(xiàn)率顯著上升。1-11月企業(yè)債凈融資額逾2萬(wàn)億，同比多增8200億，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增量的貢獻(xiàn)為32%，接近貸款36%的貢獻(xiàn)率，而2009年其貢獻(xiàn)率不足10%。若以6月以來企業(yè)債凈融資月均規(guī)模2400億測(cè)算，2013年企業(yè)債凈融資額或達(dá)到2.9萬(wàn)億，占社會(huì)融資總量的比重有望接近20%。（經(jīng)濟(jì)分析師馬蓉）

來源：新華08網(wǎng)

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