PMI意外走低，表明中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未鞏固

官方PMI的意外走弱表明中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢并未完全鞏固，但由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，各地尤其是中西部省份的投資計(jì)劃仍然保持在高位，因此，中國經(jīng)濟(jì)在第一季度的增速或?qū)⒎磸椫?%以上。

　　新年第一個(gè)月的官方PMI指數(shù)昨天公布，與上月相比，1月中國官方PMI下降了0.2個(gè)百分點(diǎn) ，至50.4，這與此前公布的匯豐PMI初值以及不斷改善的市場預(yù)期產(chǎn)生了明顯的矛盾。這樣一種鮮明的反差，也讓股票市場在連續(xù)大幅拉升之后顯得有些躊躇。

　　需要指出的是，從本月開始，中國官方PMI的樣本采集量從此前的820家增加至3000家。同時(shí)，官方統(tǒng)計(jì)部門表示，按照行業(yè)同質(zhì)性相近原則對一些樣本量較少的行業(yè)進(jìn)行了合并，合并后的行業(yè)為21個(gè)。這樣一個(gè)變化可能對指數(shù)產(chǎn)生了影響，但從歷史表現(xiàn)和調(diào)查能力來看，我們應(yīng)該相信官方PMI更能夠反映中國經(jīng)濟(jì)的狀況。匯豐PMI的樣本主要覆蓋中小企業(yè)，而官方PMI則主要調(diào)查國有大中型企業(yè)，這樣的樣本范圍決定了市場需要更多關(guān)注官方PMI，因?yàn)榇笾行蛧衅髽I(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著更加重要的地位。

　　從分類數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)出指數(shù)從上月的52.0下滑至本月的51.3。從訂單指數(shù)來看，盡管新訂單上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但新出口訂單卻大幅下滑了1.5個(gè)百分點(diǎn)，這表明中國面臨的外部需求仍不穩(wěn)定。存貨數(shù)據(jù)則顯得較為正面，產(chǎn)成品的庫存下滑了2個(gè)百分點(diǎn)至47.4，但原材料庫存則上升了2.8個(gè)百分點(diǎn)，這表明中國企業(yè)的“再庫存”已經(jīng)逐步開始，伴隨著“再庫存”，購進(jìn)價(jià)格在上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)后，本月再度上漲3.9個(gè)百分點(diǎn)，至57.2，這與近期大宗商品價(jià)格上漲的情況相符合。

　　整體來看，官方PMI的意外走弱表明中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢并未完全鞏固，但由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，各地尤其是中西部省份的投資計(jì)劃仍然保持在高位，因此我們預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)在第一季度的增速仍然將反彈至8%以上，全年經(jīng)濟(jì)增速也將超過8%。

　　與此同時(shí)，我們預(yù)期，央行將保持目前相對寬松的貨幣政策，尤其是在新年前，央行于本周結(jié)束了此前連續(xù)四周的公開市場“凈回籠”，此舉意味著整體市場流動(dòng)性將保持寬松，這將支持中國在未來一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

　　大中華區(qū)域內(nèi)資本流入意味著人民幣仍將面臨一定的升值壓力，但央行持續(xù)的干預(yù)將在很大程度上限制人民幣的升值幅度。如果央行持續(xù)在市場上買入美金并投放人民幣，同時(shí)不能完全進(jìn)行對沖，中國境內(nèi)市場的流動(dòng)性將持續(xù)改善，這可能在未來造成通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的壓力。近期食品價(jià)格不斷上漲以及房地產(chǎn)市場回暖，需要引起足夠的重視，如果這樣的趨勢持續(xù)，中國可能進(jìn)入新一輪的價(jià)格上升周期，而央行也可能在今年下半年緊縮貨幣政策。

　　從中期來看，中國仍將需要快速推進(jìn)利率市場化的政策，這有利于有效調(diào)節(jié)境內(nèi)外的利差，并減少資本流入的壓力。同時(shí)，中國需要加快國內(nèi)的金融體系改革，并允許民營銀行進(jìn)一步發(fā)展，以更好地服務(wù)于中小企業(yè)。此外，中國要對外資和外貿(mào)政策進(jìn)行改革，并轉(zhuǎn)變此前支持資本流入和鼓勵(lì)出口的政策。只有對目前的政策進(jìn)行大幅度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中國才能夠避免資產(chǎn)泡沫，并提高資本的運(yùn)用效率。

來源：上海商報(bào)

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