央行延續(xù)公開市場正回購，調控流動性張弛有度

　　專家認為，央行更希望通過正、逆回購的交替操作，促使市場資金利率維持在合理的水平。信貸和房地產市場的復蘇均表明，適度調整過度寬松的流動性狀況具有必要性。因此央行重啟正回購尚不代表政策從緊，此舉只為平衡此前過度寬松的流動性，未來央行將保持“穩(wěn)定”流動性的立場。

　　繼上周暫停逆回購并重啟正回購操作后，本周央行在公開市場業(yè)務中繼續(xù)延續(xù)了這一操作思路。2月26日本周二，人民銀行以利率招標方式開展了50億元28天期正回購操作，中標利率繼續(xù)持平于2.75%，未實施逆回購操作。這是央行連續(xù)今年以來第二周實施正回購操作，同時也是央行連續(xù)第二周暫停逆回購操作。

　　分析人士普遍認為，從此次正回購操作規(guī)模較上周大幅萎縮來看，央行對市場流動性的調控力度保持了溫和的態(tài)勢，使資金面比較平穩(wěn)?！氨局芤还嫉膮R豐PMI初值創(chuàng)4個月新低，顯示目前經濟復蘇的基礎并不牢固，因此央行維穩(wěn)資金面的態(tài)度依舊未變?！睒I(yè)內人士說，正回購重啟的目的在于引導市場資金利率向合理水平回歸，避免寬松流動性預期對未來通脹回升帶來更大風險。由于本周公開市場的央票和正、逆回購的到期資金量均為零，這意味著央行本周公開市場將繼續(xù)從市場凈回籠資金，上周央行凈回籠資金9100億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　事實上，節(jié)后央行公開市場迅速收緊流動性的效果已經開始顯現(xiàn)。26日，上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor全線上行，其中，隔夜利率大漲130.40個基點至3.6900%，7天利率上漲50.10個基點至3.8110%；14天利率漲85.10個基點，至4.1890%；1個月期利率上漲113.37個基點，至4.4050%?！把胄谐掷m(xù)凈回籠資金加上月末因素擾動，流動性壓力有所升溫?！庇薪灰讍T表示，正回購操作的重啟，一定程度上也反映出央行希望市場資金利率不至于過低的意圖。隨著市場利率的大幅攀升，周二市場傳出消息稱，有核心銀行向央行申請定向正回購，但傳聞并未得到相關各方的證實。

　　不過，市場人士表示，預計短期內公開市場將持續(xù)出現(xiàn)資金凈回籠，前期較為寬松的資金面將向中性狀態(tài)靠攏。在外匯占款增長具有不確定性，歐美復蘇、美元反彈、美聯(lián)儲量化寬松政策或提前退出可能減緩資本流入我國的壓力甚至使資本流向再度逆轉。短期內公開市場操作將是調節(jié)流動性的主要工具，央行或通過正、逆回購交替操作管理市場流動性，維持較平穩(wěn)貨幣市場利率，而在目前外匯流入較多情況下，公開市場可能將適度收緊流動性。

　　“央行更希望通過正、逆回購的交替操作，促使市場資金利率維持在合理的水平?！北本┛萍即髮W經濟管理學院教授趙曉日前撰文表示。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩日前表示，信貸和房地產市場的復蘇均表明，適度調整過度寬松的流動性狀況具有必要性。因此央行重啟正回購尚不代表政策從緊，此舉只為平衡此前過度寬松的流動性，未來央行將保持“穩(wěn)定”流動性的立場。

　　趙曉認為，維持市場流動性總體平穩(wěn)，短期作用在于平衡經濟企穩(wěn)回升與通脹之間的矛盾。看今年1月全社會融資數(shù)據以及2月四大行放貸情況，投資沖動正在逐步升溫，而通脹也有可能是隨時抬升。國家發(fā)改委主任張平近期在一次講話中警告“要警惕投資過熱”，而早在去年11月，央行行長周小川就已發(fā)出了“中國經濟始終有過熱沖動，政策要始終保持關注通脹”的風險警示。

　　春節(jié)以來，我國經濟面出現(xiàn)細微變化：與去年年底相比，銀行間流動性過度寬裕，同時物價上漲預期有所顯現(xiàn)，房地產市場價格反彈壓力凸顯。經濟面的這一變化相應改變著央行貨幣調控的力度和節(jié)奏。中金公司發(fā)布的報告認為，通脹步入上升通道，總需求的較強回升，流動性的相對寬松，均降低了貨幣政策進一步放松的可能，“當前中國貨幣政策從中性偏松向中性轉變的可能性有所增加。”報告指出。

　　在業(yè)內專家看來，央行重啟公開市場正回購操作凈回籠資金，雖然并不意味著貨幣政策從緊，但此舉也向市場釋放了寬松資金面不可持續(xù)的信號。從央行目前的態(tài)度來看，經濟雖然回暖，但是復蘇的基礎并不牢固。因此央行也不可能在敏感時期，貿然改變貨幣政策執(zhí)行基調，影響經濟復蘇的進程。

　　海通證券分析師姜超認為，隨著房地產銷售持續(xù)回暖、一二線城市房價反彈壓力，以及社會融資總量規(guī)模井噴，市場不免對未來政策走向產生擔憂。他預計，央行貨幣政策將由偏松回歸中性，但在3月份“兩會”前后仍會保持相對穩(wěn)定，而央行收縮的力度也不會太大，更多的可能是采取循序漸進的方式，以公開市場操作為主，不排除小幅上調回購招標利率的可能性。但此前宣布的公開市場短期流動性調節(jié)工具SLO或將成為常規(guī)操作的必要補充，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機使用。

來源：中國新聞網

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