3月流動(dòng)性回升明顯，信貸走勢成貨幣政策風(fēng)向標(biāo)

　　由于月末因素消除，3月份以來市場流動(dòng)性明顯回升，銀行業(yè)人士也預(yù)計(jì)3月份新增貸款會顯著回升。而2月份新增信貸大幅回落有助于平息市場對于貨幣政策立即收緊的擔(dān)憂，市場預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月信貸走勢，仍是判斷貨幣政策風(fēng)向的重要指標(biāo)。

　　流動(dòng)性供應(yīng)明顯轉(zhuǎn)好

　　步入3月份，市場明顯感受到流動(dòng)性供應(yīng)轉(zhuǎn)好?！坝捎谠履┮蛩叵耍现苷w銀行間市場流動(dòng)性大為改善。7天回購利率跌至2.5%以下，3個(gè)月SHIBOR也有所下行?！蹦惩赓Y大行一位人士告訴記者。而就在不久之前，2月下旬銀行間市場利率大幅上升，尤其是2月份最后一周，7天回購利率甚至高達(dá)4%以上。

　　另據(jù)記者了解，作為衡量企業(yè)層面流動(dòng)性的重要指標(biāo)，上周銀行直貼和轉(zhuǎn)帖利率亦均出現(xiàn)下滑。據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士判斷，在央行不會降息或降準(zhǔn)的預(yù)期下，票據(jù)利率在當(dāng)前水平企穩(wěn)的可能性較大。

　　某國有銀行上海分行一位人士則認(rèn)為，受一季度季末存款大幅增加的影響，預(yù)計(jì)3月新增貸款會顯著回升。

　　高盛/高華中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)，3月份流動(dòng)性供應(yīng)可能會明顯回升?！叭粝敫鼫?zhǔn)確地了解人民銀行對于流動(dòng)性供應(yīng)適宜水平的看法，我們應(yīng)該更關(guān)注1-2月份平均流動(dòng)性供應(yīng)數(shù)據(jù)?！?/p>

　　但上述國有銀行人士也提出，監(jiān)管層對于一些理財(cái)產(chǎn)品、地方政府融資平臺活動(dòng)的收緊，也促使2月信貸增幅下滑，而預(yù)計(jì)未來監(jiān)管仍會加強(qiáng)監(jiān)管，以及控制影子銀行信貸的增速，這些都將會影響未來市場流動(dòng)性狀況。

　　仍需觀察未來兩個(gè)月信貸走勢

　　“在去年下半年持續(xù)強(qiáng)勁、以及今年1月份異常迅猛的擴(kuò)張之后，2月份信貸的表現(xiàn)是判斷政府的政策意圖以及未來經(jīng)濟(jì)增長勢頭的重要依據(jù)?！比疸y中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡志鵬認(rèn)為。但由于一二月貸款和社會融資規(guī)模仍然十分龐大，信貸擴(kuò)張勢頭仍然十分強(qiáng)勁，目前就判斷2月份信貸數(shù)據(jù)是否標(biāo)志著信貸增長進(jìn)入拐點(diǎn)可能為時(shí)尚早。

　　交通銀行金研中心也表示，近期正回購重啟的主要原因是節(jié)后資金回流銀行體系導(dǎo)致的流動(dòng)性寬松，并不意味著貨幣政策趨勢性收緊。

　　綜合瑞銀、蘇格蘭皇家銀行、交行等機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)，由于最新公布的2月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并沒有特別強(qiáng)勁，且信貸擴(kuò)張勢頭已經(jīng)減緩，立即收緊貨幣和信貸政策的必要性已經(jīng)有所降低。

　　對于貨幣政策可能會出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，瑞銀認(rèn)為，除非未來兩個(gè)月信貸增速加快并且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行釋放出過熱信號，預(yù)計(jì)政府可能要等到今年晚些時(shí)候才會進(jìn)一步地收緊貨幣和信貸政策；而蘇格蘭皇家銀行則稱，2月份相對溫和的信貸數(shù)據(jù)可能已經(jīng)在某種程度上體現(xiàn)了未來收緊貨幣的姿態(tài)；交行金研中心預(yù)計(jì)，貨幣政策仍以維穩(wěn)為主，主要通過公開市場操作的靈活調(diào)節(jié)來保持流動(dòng)性的合理適度，且基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。

來源：上海證券報(bào)

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